敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 dongxing securities行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 估值修复和结构机会下两线四翼抓黑马 ——建材建筑行业2016年年度投资策略报告 2015年12月28日 看好/维持 建材建筑 年度报告 投资摘要： 宏观环境预判:2016防流动性紧缩、去产能、地产去库存和市场化创新是是主基调。美国加息和中国经济增速下行情况下汇率贬值存在流动性紧缩风险，中国货币政策储备丰富，可抵御风险，但存在政策应对时差导致的波动性，出口改善和财政政策托底经济。在三期叠加下去产能和地产去库存解决历史遗留问题，市场化和创新解决低效问题，发掘新经济动力，引导资金流向合适领域是2016年面临的任务和方向。 着眼房地产去库存产业链条下的互联网家装和装饰材料转型机会。由于新房交房滞后，家装增量需求底部改善将在2016年逐步显现。存量住宅在一次装修后迎来二次装修的逐步释放以及二手房交易量上升带来二次装修需求提升。在软硬件完善情况下互联网家装行业进入高速成长期，符合实际的互联网思维模式的家装企业将会在超过1.5万亿市场中高速成长。装饰材料行业在需求改善情况下重点关注有转型预期的公司。 着眼海绵城市和地下管廊的相关受益公司。海绵城市和地下管廊建设是托底稳增长和惠民生的主要政策方向，海绵城市未来年均投资约3000亿元，地下管廊投资规模大，ppp模式解决融资，随着未来稳增长和城市发展需要空间很大。园林、管材和建设类受益政策较大。 国企改革、兼并重组、出口和转型升级公司值得关注。国企改革是市场化重要步骤，是挖掘经济增长潜力重要一环，相关公司会在改革中受益。传统行业景气度低迷，龙头收购兼并开启新成长之路，重组企业获得新生。人民币贬值有利出口改善，相关公司受益。小企业在行业低迷中要么转型和升级要么被淘汰，看好积极转型和升级的有前瞻性的优秀公司。 投资策略：2016年我们看好互联网家装、海绵城市和地下管廊两条线以及国企改革、兼并重组、出口和转型升级四翼下的相关公司，把握行业估值修复和结构性机会，自下而上选股。风险提示：房地产去库存和稳增长政策低于预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 eps(元) pe pb 评级 14a 15e 16e 14a 15e 16e 永高股份 0.52 0.38 0.46 19 26 22 3.74 强推 伟星新材 0.89 0.79 1．00 20 23 18 4.72 强推 东易日盛 0.93 0.42 0.70 29 73 43 8.16 强推 亚厦股份 1.16 0.65 0.78 14 25 21 3.06 强推 广田股份 1.04 0.57 0.65 27 49 43 3.02 强推 金螳螂 1.07 1.13 1.17 18 17 17 4.04 强推 帝龙新材 0.37 0.46 0.57 56 45 36 5.24 强推 友邦吊顶 2.05 1.35 2.00 29 44 30 8.60 强推 海螺水泥 2.07 1.61 1.97 8 11 9 1.35 强推 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 tel:010-66554088 zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号: s1480512070003 细分行业 评级 动态 水泥行业 中性 维持 玻璃行业 中性 维持 管材行业 看好 维持 家装行业 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 113 3.83% 重点公司家数 50 1.79% 行业市值 11321亿元 1.96% 流通市值 8429.78亿元 1.98% 行业平均市盈率 26 / 市场平均市盈率 21 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1．《周期底部政策发力，区域差异机会不同-建材行业2012年下半年投资策略》 2012.6.29 2．《产能收尾年波折改善迎新周期-2013年建材产业投资策略》 2012.12.26 3．《业绩改善持续有忧，着眼新型城镇化把握波动机会-建材行业2013年二季度策略报告》 2013.04.12 4．《业绩改善和估值调整后波动启航-建筑建材行业2013年下半年策略》 2013.07.01 5.《产能收尾中进周期后半场，等待新一轮周期开启-建筑建材行业2014年投资策略》 2013.12 25 6.《优先股提供安全垫，带动建筑建材周期股业绩和估值修复》 2014.03.24 7.《等待新周期，着眼微刺激、外需和轻资产-建筑建材行业2014年下半年投资策略》 2014.06.25 8.《新周期中强者恒强，变者变强-建材行业2015年投资策略》 2014.12.25 3,812.00 4,312.00 4,812.00 5,312.00 5,812.00 6,312.00 6,812.00 7,312.00 7,812.00 8,312.00 8,812.00 建筑材料(申万)沪深300(可比) p2 东兴证券年度报告 建材建筑行业：估值修复和结构机会下两线四翼抓黑马 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 dongxing securities 目录 1. 历史观点回顾和2016年观点概述........................................................................................................................................................ 4 2. 2016年宏观预判：控风险解遗留和市场化改革创新并进 ................................................................................................................. 4 2.1 流动性紧缩和房地产去库存风险导致波动较大 ........................................................................................................................ 4 2.2 市场化和改革创新是解决问题的主要路径 ................................................................................................................................ 6 3. 房地产去库存产业链条上的机会 .......................................................................................................................................................... 6 3.1 家装行业需求底部改善2016年逐步显现.................................................................................................................................. 7 3.2 互联网家装迎来快速发展的机遇期 ............................................................................................................................................ 9 3.3 装饰材料公司加转型值得关注 ..................................................................................................................................................12 4. 海绵城市和地下管廊是托底经济的着力点 ........................................................................................................................................14 4.1 海绵城市建设稳增长和惠民生，中央支持力度大持续性强 ..................................................................................................14 4.2 地下管廊规模大，发展空间广 ..................................................................................................................................................16 5. 国企改革、收购兼并、出口、转型和业务升级改造的公司 ............................................................................................................20 5.1 国企改革是未来经济市场化新动力的重要途径 ......................................................................................................................20 5.2 龙头企业收购兼并带来新的发展路径 ......................................................................................................................................20 5.3 出口受益的相关公司 ..................................................................................................................................................................22 5.4 转型和升级公司值得关注 ..........................................................................................................................................................22 6. 投资建议和风险提示：关注两线四翼，自下而上选股 ...................................................................................