钢铁事业部 黑色金属研究报告 黑色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 钢材： 本周螺纹钢期货主力合约价格小幅反弹，周成交放量，周五尾盘增仓收于1737。宏观方面，社科院报告:2016年经济增速预计仍可维持在7%左右；养老金入市已吹响集结号，逾万亿元资金整装待发；1-11月，国有企业利润降幅(-9.5%)比1-10月（-9.8%）收窄0.3个百分点，这是下半年以来首次出现利润降幅收窄现象。行业方面，本周全国41个主要港口矿石库存9448万吨较上周增19万吨，其中澳矿4575万吨万吨降10，巴西矿2213万吨增34万吨，贸易矿2842万吨降94万吨；11月美国钢材总进口量再次大幅下降，为213万吨，环比下降22.7%，同比下降36.4%。1-11月份美国累计进口3293万吨，同比下降10.8%。现货方面，主导地区建材价格稳中上涨，北京大螺主流报价低靠，1660元/吨左右；唐山地区三级抗震主流报价1740元/吨左右，涨40；上海地区建材主流报价1740-1780元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*c规格热轧板卷主流价格2000元/吨；天津5.5-11.75*1500*c规格热轧板卷主流价格1870元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至1510元/吨。操作上，主力合约关注1750一线压力，生产企业可择机进行套保。（仅供参考） 铁矿石： 钢材：本周螺纹钢期货主力合约价格小幅反弹，周成交放量，周五尾盘增仓收于1737。宏观方面，社科院报告:2016年经济增速预计仍可维持在7%左右；养老金入市已吹响集结号，逾万亿元资金整装待发；1-11月，国有企业利润降幅(-9.5%)比1-10月（-9.8%）收窄0.3个百分点，这是下半年以来首次出现利润降幅收窄现象。行业方面，本周全国41个主要港口矿石库存9448万吨较上周增19万吨，其中澳矿4575万吨万吨降10，巴西矿2213万吨增34万吨，贸易矿2842万吨降94万吨；11月美国钢材总进口量再次大幅下降，为213万吨，环比下降22.7%，同比下降36.4%。1-11月份美国累计进口3293万吨，同比下降10.8%。现货方面，主导地区建材价格稳中上涨，北京大螺主流报价低靠，1660元/吨左右；唐山地区三级抗震主流报价1740元/吨左右，涨40；上海地区建材主流报价1740-1780元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*c规格热轧板卷主流价格2000元/吨；天津5.5-11.75*1500*c规格热轧板卷主流价格1870元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至1510元/吨。操作上，主力合约关注1750一线压力，生产企业可择机进行套保。（仅供参考） 黑色金属衍生品日报 2015年12月25日 钢铁事业部 黑色金属研究报告 焦煤焦炭： 焦煤焦炭横盘整理，jm1605合约减仓收于543元/吨；j1605合约增8340收631.5元/吨。宏观方面，《人民日报》12月25日刊文指出，目前房地产投资持续放缓，待售面积增加，去库存已成为“国家任务”；1-11月国有企业利润降幅(-9.5%)比1-10月（-9.8%）收窄0.3个百分点，这是下半年以来首次出现利润降幅收窄现象。二是地方国有企业利润连续四月出现同比下降，降幅逐渐加大。现货方面，国内炼焦煤市场弱稳运行，主产地山西柳林低硫主焦煤（a<11）600元/吨；河北邯郸主焦煤（a<10.5）630元/吨；山东枣庄1/3焦煤（a<8.5）495元/吨。进口炼焦煤市场小幅反弹，澳峰景矿焦煤81.75美元/吨，涨0.25，低挥发81美元/吨，涨0.25；中挥发78.5美元/吨，涨0.25；半软68美元/吨，涨0.25。焦炭方面，山西临汾二级冶金焦出厂价560元/吨，太原准一级冶金焦出厂价660元/吨。操作上，焦煤近月继续维持强势，可交割货源偏少使得期货近月开始升水现货，短期建议回避，月底择机卖出保值。（仅供参考） 第二部分 期现结合 12月25日，上海三级螺纹钢理计价1780元/吨，近月合约rb1601收盘价1822元/吨，测算交割利润为-76.08元/吨；rb1605收盘价1737元/吨，测算交割利润为-148.67元/吨。 日照港澳大利亚产主焦煤车板价（含税）660元/吨，主力合约jm1601收盘价613.5元/吨，测算交割利润为-82.94元/吨。 天津港焦炭注册仓单成本670元/吨，近月主力合约j1601收盘价687元/吨，测算交割利润为17元/吨；主力合约j1605收盘价631.5元/吨，测算交割利润为-38.5元/吨。 日照港pb粉湿吨车板价（含税）308元/吨；主力合约i1605收盘价304.5元/吨，测算交割利润为-53.21元/吨。 注：以上品种（除焦炭以外）交割利润均考虑了期现货头寸持有至最后交割日所需的资金成本。 图1：螺纹钢近月合约交割利润 图2：螺纹钢主力合约交割利润 -600 -400 -200 0 200 2,2002,7003,2003,7004,2002013-01-042013-03-042013-05-042013-07-042013-09-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-04期货收盘价(活跃合约):螺纹钢上海三级螺纹交割净利润-600 -400 -200 0 200 2,2002,7003,2003,7004,2002013-01-042013-03-042013-05-042013-07-042013-09-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-04期货收盘价(活跃合约):螺纹钢上海三级螺纹交割净利润 数据来源：银河钢铁、wind资讯 钢铁事业部 黑色金属研究报告 图3：焦煤近月合约交割利润 图4：焦煤主力合约交割利润 -120 -80 -40 0 40 6508501,0501,250日照港进口主焦煤交割净利润（右轴）期货收盘价(连续):焦煤-120 -20 80 180 6508501,0501,2502013-03-222013-05-222013-07-222013-09-222013-11-222014-01-222014-03-222014-05-222014-07-222014-09-222014-11-222015-01-222015-03-222015-05-222015-07-22日照港进口主焦煤交割净利润（右轴）期货收盘价(活跃合约):焦煤 数据来源：银河钢铁、wind资讯 图5：焦炭近月合约交割利润 图6：焦炭主力合约交割利润 -200 -100 0 100 200 8001,0001,2001,4001,6001,800天津港焦炭交割利润（右轴）期货收盘价(连续):焦炭-200 -100 0 100 200 300 8501,3501,850天津港焦炭交割利润（右轴）期货收盘价(活跃合约):焦炭 数据来源：银河钢铁、wind资讯 图7：铁矿石近月合约交割利润 图8：铁矿石主力合约交割利润 -120 -80 -40 0 40 80 120 350500650800950日照港pb粉交割净利润（右轴）期货收盘价(连续):铁矿石-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 350500650800950日照港pb粉交割净利润（右轴）期货收盘价(活跃合约):铁矿石 数据来源：银河钢铁、wind资讯 钢铁事业部 黑色金属研究报告 第三部分 跨期套利 12月25日，rb1601收盘价为1822元/吨，rb1605合约收盘价为1737元/吨，价差为-85元/吨. i1601收盘价为347元/吨，i1605合约收盘价为304.5元/吨，价差为-42.5元/吨。 jm1601收盘价为613.5元/吨，jm1605合约收盘价为543元/吨，价差为-70.5元/吨。 j1601收盘价为687元/吨，j1605合约收盘价为631.5元/吨，价差为-55.5元/吨。 图9：rb1510和rb1601价差 图10：i1509和i1601价差 -10 10 30 50 70 2,200.0000 2,300.0000 2,400.0000 2,500.0000 2,600.0000 2015-01-162015-01-312015-02-152015-03-022015-03-172015-04-012015-04-162015-05-012015-05-162015-05-312015-06-152015-06-302015-07-152015-07-302015-08-142015-08-29价差螺纹钢1510螺纹钢1601-25 -20 -15 -10 -5 0 5 350.0000 400.0000 450.0000 500.0000 2015-01-192015-02-032015-02-182015-03-052015-03-202015-04-042015-04-192015-05-042015-05-192015-06-032015-06-182015-07-032015-07-182015-08-022015-08-172015-09-01价差铁矿石1509铁矿石1601 数据来源：银河钢铁、wind资讯 图11：jm1509和jm1601价差 图12：j1509和j1601价差 0 10 20 30 40 650.0000 680.0000 710.0000 740.0000 770.0000 2015-01-192015-02-032015-02-182015-03-052015-03-202015-04-042015-04-192015-05-042015-05-192015-06-032015-06-182015-07-032015-07-182015-08-022015-08-172015-09-01价差焦煤1509焦煤1601-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 850.0000 900.0000 950.0000 1,000.0000 1,050.0000 1,100.0000 2015-01-192015-02-032015-02-182015-03-052015-03-202015-04-042015-04-192015-05-042015-05-192015-06-032015-06-182015-07-032015-07-182015-08-022015-08-172015-09-01价差焦炭1509焦炭1601 数据来源：银河钢铁、wind资讯 钢铁事业部 黑色金属研究报告 第四部分 跨品种套利 12月25日，rb1605收盘价为1737元/吨，i1605合约收盘价为304.5元/吨，价差为1432.5元/吨。 rb1605收盘价为1737元/吨，j1605合约收盘价为631.5元/吨，价差为1105.5元/吨。 j1605收盘价为631.5元/吨，jm1605合约收盘价为543元/吨，价差为88.5元/吨。 j1605收盘价为631.5元/吨，i1605合约收盘价为304.5元/吨，价差为327元/吨。 图13：rb1505和i1505价差 图14：rb1505和j1505价差 1500 1800 2100 2400 2700 300 800 1300 1800 2300 2800 3300 3800 价差（右轴）期货收盘价(活跃合约):螺纹钢期货收盘价(活跃合约):铁矿石1300 1500 1700 1900