固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 今年首例转股vs首例下修？ 证券研究报告 2017年05月01日 作者 孙彬彬 分析师 sac执业证书编号：s1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 联系人 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：行业利差普遍上行-产业债行业利差动态跟踪（2017-05-02）》 2017-04-30 2 《固定收益：杠杆创新低-2017年一季度基金持债分析》 2017-04-27 3 《固定收益：当前市场状态与演化-债市走势点评》 2017-04-27 关注j9九游会登录入口首页新版 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2017.5.1） 市场回顾 上周，权益市场悲观情绪有所缓解，上证指数小幅下跌，创业板指有所反弹。正股市场波动不大，我们维持正股目前区间波动的判断，近期可能是权益市场相对底部。 未来策略展望 转债市场的流动性不佳，赚波动的钱还是比较难，投资者博反弹还是需要关注流动性比较高的标的，可以适当关注宝钢eb，国贸，三一，九州。 风险提示：正股调整延续 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 1.1. 市场回顾以及未来策略 ................................................................................................................. 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 3 3. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 5 4. 私募eb项目更新 .......................................................................................................................... 6 5. 打新动态 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图2：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图3：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图4：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图5：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 4 图6：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 4 表1：蓝色光标一季报披露十大股东 ........................................................................................................ 3 表2：可转债项目进展 ................................................................................................................................... 5 表3：本周私募eb项目更新 ....................................................................................................................... 6 表4：下周申购日历 ........................................................................................................................................ 6 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 1.1. 市场回顾以及未来策略 上周，权益市场悲观情绪有所缓解，上证指数小幅下跌，创业板指有所反弹。正股市场波动不大，我们维持正股目前区间波动的判断，近期可能是权益市场相对底部。但是，转债市场的流动性不佳，赚波动的钱还是比较难，投资者博反弹还是需要关注流动性比较高的标的。 虽然转债市场波动不是很大，但是市场上周并不平静。市场上有两件事情在上周吸引了投资者的关注，一方面，歌尔正股股价已经5天站上赎回价，转股应该是顺水推舟的事情；另一方面，蓝标正股一直表现不佳，董事会抛出了下修议案。 对于歌尔，我们从年初以来就坚定推荐，包括前几周媒体报道苹果新品延期上市后，整个产业链股票有所回调，我们也在第一时间提示投资者回调即买入机会。目前股价已经接近转股，投资窗口期已过，持券投资者静待转股即可。 对于蓝标，发行人最近抛出的转股价下修议案确实超出市场大部分人的意料，因为市场确实好几年没出现转债没到回售条件，发行人主动下修的情况。但是目前来看下修整体不确定性比较大。 一是下修条款通过的难度比较大，转股价下修需要2/3不持有转债的出席股东同意。从持股比例来看，公司股权比较分散，5位一致行动人（赵文权、陈华良、许志平、吴铁、孙陶然）持股比例占26.84%。其他持股比例比较大的包括：通过定增新进股东（北京瑞领，进入价格12.26元）持股的6.69%，和公司有诉讼的股东李芃持股的4.45%。其余股东持股比例并不高，而公司股价最近表现不佳，管理层对中小股东号召力有限 表1：蓝色光标一季报披露十大股东 股东 持股比例 赵文权 6.7700 建信基金-兴业银行-北京领瑞投资管理有限公司 6.6900 陈良华 6.0000 许志平 5.1700 吴铁 5.1400 李芃 4.4500 孙陶然 3.7600 王舰 2.6400 全国社保基金一一八组合 1.9500 高鹏 1.6300 资料来源：wind，天风证券研究所 二是不确定转股价修正是否到位。新进股东领瑞投资通过定增进入，价格在12.26元，如果价格修正到位，那么我们认为包括新进股东在内的其余股东投同意票的难度较大，因此，下修后的转股价很有可能较最低价上浮。对于蓝标转债，建议投资者继续观望等待。 2. 市场一周走势 上周，截至上周五收盘，上证指数报收3154.66，一周下跌0.58%。创业板指数报收1850.73，一周上涨0.64%。上周a股维持存量资金博弈的状况，上证指数延续疲态，前期热点行业和题材涨幅均有所回调。创业板走出独立行情，小幅上涨。 从股市的行业表现情况来看，大部分板块在上周下跌。军工随着航母下水利好兑现，回调 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 较多，建筑装饰、煤炭、钢铁上周表现也比较差；上涨板块中，非银中的保险、电子板块中的苹果产业链表现不俗，带动各自板块上涨。 图1：各市场一周涨跌幅 图2：申万行业一周涨跌幅 资料来源：wind,天风证券研究所 资料来源：wind,天风证券研究所 从个券的表现情况来看，上周宝钢eb和歌尔在正股的驱动下上涨，格力和国资虽然正股上周较强，但是转债并没有跟涨。蓝标因为抛出下修条款，转债相应上涨，汽模、江南转债跟随正股下跌幅度较大。其余转债波动不大，债性转债小幅上涨。其中，电气转债维持停牌。 图3：转债一周涨跌幅 图4：转债一周成交额 资料来源：wind,天风证券研究所 资料来源：wind,天风证券研究所 图5：中证转债指数 图6：转债估值情况 资料来源：wind,天风证券研究所 资料来源：wind,天风证券研究所 -1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%上证转债中证转债指数上证指数深成指数创业板指-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%采掘化工钢铁有色金属建筑建材建筑装饰机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00.00%格力转债航信转债三一转债国贸转债九州转债白云转债电气转债广汽转债江南转债16以岭eb蓝标转债海印转债歌尔转债顺昌转债汽模转债辉丰转债洪涛转债14宝钢eb15天集eb15清控eb15国盛eb15国资eb16皖新eb16凤凰eb转债一周涨幅正股一周涨幅0100200300400500600700格力转债航信转债三一转债国贸转债九州转债白云转债电气转债广汽转债江南转债16以岭eb蓝标转债海印转债歌尔转债顺昌转债汽模转债辉丰转债洪涛转债14宝钢eb15天集eb15清控eb15国盛eb15国资eb16皖新eb16凤凰eb百万0500100015002000250030003500400