固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 从“特朗普交易”到“特朗普战争” 证券研究报告 2017年04月17日 作者 孙彬彬 分析师 sac执业证书编号：s1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 sac执业证书编号：s1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 唐笑天 联系人 tangxiaotian@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告： 1 《固定收益：煤炭债主体业绩能否持续改善?-信用债市场周报（2017-04-17）》 2017-04-16 2 《固定收益：股市热闹的背后-可转债市场周报（2017.4.16）》 2017-04-16 3 《固定收益：有色金属利差大幅回调-产业债行 业 利 差 动 态 跟 踪 （2017-04-17）》 2017-04-16 关注j9九游会登录入口首页新版 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 海外大类资产双周报（2017-04-17） 过去两周，全球政治领域发生众多要闻，除了中美首脑会谈外，更多是政治风险事件，并引发金融市场避险情绪升温。主要事件如下：美军在叙利亚与阿富汗军事施压、朝鲜局势紧张以及法国总统大选临近选情仍然胶着。 除地缘军事冲突外，法国大选涉及到法国脱欧问题，并进而可能影响到欧盟是否解体，对全球金融市场也起着重大影响。目前全球市场也相应进入避险情绪攀升的状态：权益市场下挫、黄金价格上扬、日元作为避险货币大涨。由于法国大选第一轮投票临近、朝鲜局势也剑拔弩张，预计全球市场未来一两周仍将受到政治事件影响，全球金融市场的驱动因素从“特朗普交易”转向“特朗普战争”。 风险提示：法国大选或朝鲜局势进展超预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 从“特朗普交易”到“特朗普战争” ....................................................................................... 3 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 .............................................................................. 4 3. 相关市场表现 ................................................................................................................................ 5 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................... 5 3.2. 海外资金与债券市场 ..................................................................................................................... 5 3.3. 汇率 ...................................................................................................................................................... 7 3.4. 大宗商品 ............................................................................................................................................ 7 图表目录 图1：主要海外经济体过去两周经济数据跟踪..................................................................................... 4 图2：主要海外经济体重大事件 ................................................................................................................ 4 图3：全球各地区权益指数表现 ................................................................................................................ 5 图4：各主要国家股指表现 .......................................................................................................................... 5 图5：各货币libor3m利率水平 ............................................................................................................. 5 图6：美元libor各期限利率双周变动 ................................................................................................. 5 图7：全球主要经济体10y国债收益率走势 ........................................................................................ 6 图8：美国国债关键期限收益率双周变动 .............................................................................................. 6 图9：美元指数、美元兑人民币汇率与cfets人民币汇率指数 ................................................... 7 图10：各主要货币兑美元汇率双周变动 ................................................................................................ 7 图11：cnh hibor资金利率双周变动 .................................................................................................. 7 图12：usdcny与资金利率利差 ............................................................................................................. 7 图13：国际黄金现价 ..................................................................................................................................... 8 图14：国际原油期货价格 ............................................................................................................................ 8 图15：国际crb指数双周变动 ................................................................................................................. 8 图16：各国际大宗商品期货价格双周变动 ........................................................................................... 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 从“特朗普交易”到“特朗普战争” 过去两周，全球政治领域发生众多要闻，除了中美首脑会谈外，更多是全球政治风险事件，并引发金融市场避险情绪升温。政治风险事件主要包括如下几例：美军对叙利亚展开军事打击、朝鲜局势紧张、美军在阿富汗投放最大非核炸弹，以及法国总统大选第一轮投票临近但选情仍然胶着。 其中很明显可以看出叙利亚、朝鲜、阿富汗地区的冲突均直接与美国相关。美国选择此时在叙利亚、朝鲜、阿富汗地区发难，显然或多或少受到特朗普在国内施政受挫的影响（可以参见前期双周报《特朗普交易降温，但美元仍有支撑》）。特朗普政府通过外部事件可以部分转移美国国民关注点，在国内政策上则开始采用相对缓和甚至与此前相左的政策表态，缓解支持率下行的压力。特朗普表态的转变也直接带来了“特朗普”交易的降温。 而法国总统大选仍是欧洲民粹主义盛行的一个缩影，对欧盟的前途产生较大影响。当前距法国大选第一轮投票已不足一周，继此前极右翼候选人勒庞民调支持率一度领先后，极左翼候选人梅朗雄近两周又“异军突起”获得较高支持度，加大了法国大选结果的不确定性，且极左翼候选人的崛起又反而可能推动右翼投票人选票向勒庞阵营集中。从目前的施政纲领来看，任一方上台都有可能推动法国开启“脱欧”进程。法国作为欧盟最主要的成员国之一，一旦试图脱欧将对全球政治、经济产生重大影响。一般认为，如果法国脱欧成功将有较大概率导致欧盟解体。 从目前情况来看，朝鲜局势仍处于相对紧张状态，法国大选结果也并不明朗。着眼到金融市场上，可以看到比较清晰的全球风险回落的态势：发达国家权益市场普遍出现下跌；黄金价格相对强劲上扬；主要国家货币中与上述事件无关的日元走势最为强劲，兑美元与兑欧元均大幅升值。 对于全球债券市场而言，美债收益率一方面受到特朗普重申希望美元维持弱势并且关于利率的表态逆转的影响，另一方面受到全球市场避险情绪升温的影响而出现大幅下行，跌破了此前2.30%的支撑线。其余主要国家收益率也主要呈现下行，而法债收益率受到大选风险的影响则保持高位震荡，由于德债被普遍视为受益于欧盟解体而同样收益率下行较多，法-德国债利差再度走扩。 整体来看，如果4月23日法国第一轮大选中由相对偏中性的候选人马克龙或菲永胜出，则全球市场紧张情绪可能有所减弱；而如果是由极右翼的勒庞或极左翼的梅朗雄领先，则市场避险情绪与法国脱欧预期可能会更进一步。朝鲜与叙利亚局势对全球风险偏好的影响类似，目前对于美元美债的市场影响因素从“特朗普交易”变为“特朗普战争”，如果局势最终得到平稳解决，则市场风险偏好可能逐步回落。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 图1：主要海外经济体过去两周经济数据跟踪 资料来源：wind