敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 截止omo降息前，债市情绪维持中性 ——债市情绪面周报（7月第3周） 2 [table_indnamerpttype] 固定收益 固收周报 报告日期： 2024-07-23 [table_author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：s0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [table_author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：s0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [table_report] 主要观点： [table_summary] ⚫ 降息前卖方看震荡 本周一央行进行omo降息操作，其招标方式由利率招标改为“固定利率，数量招标”，与临时正逆回购的操作相同，形成了“7d逆回购利率——lpr利率——存贷款利率”的传导体系，在释放稳增长的信号、加强逆周期调节的同时淡化mlf的政策低位。利率曲线有望进一步陡峭化，从近期的交易结构来看，多数机构已大幅买入利率债提前“交易降息”，考虑到央行对长端利率的关注及8月利率债供给提速，长端点位可适当止盈，回调或是配置机会，中短端可关注杠杆策略的使用空间，维持久期中性，把握利率曲线陡峭化带来的交易机会。 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.04，较上周下降0.01，偏多机构数量与上周相比下降，当前1家偏多，17家中性： （1）：1家机构观点偏多，关键词：利率偏高对资产价格形成压力； （2）：17家机构观点中性，关键词：欠配、央行调控、宏观政策、资金下限。 ⚫ 买方情绪整体上行 截至7月19日，买方市场情绪指数录得1.10，较7月12日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率与回购成交额整体下降；利差方面，收益曲线成牛平形态，30y-10y国债利差、国开-国债利差和新老券利差收窄，10y-1y国债利差走阔；期货情绪方面，ts、t、tl主力合约成交多空比下降，tf主力合约成交多空比上升；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量与到期量均有所上升。 ⚫ 风险提示： 流动性风险。 [table_companyrpttype] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 正文目录 1 卖方市场................................................................................................................................................................... 4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 ............................................................................................. 4 1.2 信用债：下沉策略，拉久期 .............................................................................................................................. 5 1.3 可转债：本周机构整体持中性观点 ................................................................................................................... 5 2 买方市场................................................................................................................................................................... 5 2.1 买方市场情绪指数下降 ..................................................................................................................................... 5 2.2 交易情绪：债市换手率整体上升 ....................................................................................................................... 7 2.3 资金杠杆：杠杆率下降 ..................................................................................................................................... 8 2.4 期货情绪：整体下降 ......................................................................................................................................... 9 2.5 一级发行：地方债认购倍数下降，理财发行量上升 ........................................................................................ 11 3 风险提示： ............................................................................................................................................................. 12 [table_companyrpttype] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 13 证券研究报告 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%） ......................................................................................................... 4 图表2卖方机构观点转变情况 ......................................................................................................................................... 4 图表3市场关注点与信用利差走势（单位：bp） ........................................................................................................... 5 图表4市场情绪变化与中证转债指数 .............................................................................................................................. 5 图表5 买方市场情绪指标及变化 ..................................................................................................................................... 6 图表6 买方市场情绪指数与利率走势（单位：%） ........................................................................................................ 7 图表7 10y国开债换手率（单位：%） ........................................................................................................................... 7 图表8 30y国债换手率（单位：%） ............................................................................................................................... 8 图表9 2022年12月以来利率债换手率（单位：%） ...................................................................................................... 8 图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周） .................................................................................................................. 9 图表11 t主力合约成交多空比 ........................................................................................................................................ 9 图表12 ts主力合约成交多空比 .................................................................................................................................... 10 图表13 tf主力合约成交多空比 .................................................................................................................................... 10 图表14 tl主力合约成交多空比 ............................................................................................................