1 固定收益│固定收益专题 请务必阅读报告末页的重要声明 产业债配置走强——公募基金q2债券持仓新变化 公募基金2024年q2持仓信用债新变化 债券市场震荡走强，公募基金持仓债券总市值持续上升，仍处于近三年的历史高位。2024年二季度，基金公司的债券投资总市值为17.92万亿元，较2024年一季度增长了0.98万亿元，整体规模较上个季度小幅增长5.79%。分类别来看，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金重仓城投债的比重比较高，分别为19%、18%和16%。混合债券型一级基金重仓信用债整体资质较为下沉，高评级债券占比仅为46%；而货币市场型基金整体风格最为谨慎，重仓信用债中高评级债券占比为84%。 城投债：机构配置力度减弱，部分中弱区域获增持 2024年二季度，公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为1174.13亿元，占信用债总市值规模的12.46%，持仓总市值较上季度环比下降11.34%。分省份来看，部分中弱区域的城投债获增持，如甘肃、青海、云南等地的持仓总市值较上季度分别上升9.28%、47.12%和19.34%。从区县级城投债的重仓情况来看，占比超过30%包括浙江、江苏、北京、上海、重庆。除了传统的强资质区域，今年二季度重庆的区县级城投重仓占比高达41.84%，贵州的区县级城投重仓占比也有17.44%，或说明基金机构对城投平台的下沉意愿有所强化。 产业债：机构配置力度增强，公用事业为重仓行业 2024年二季度，公募基金前十大重仓产业债的总市值规模高于城投债，为1521.32亿元，占信用债总市值规模的14.69%，前十大持仓市值较上季度环比上升9.65%。分企业性质来看，民企产业债的持仓规模较上季度上升8.69%，整体市值规模仍远远小于国企产业债，持仓市值较大的单券为22华为mtn004、22宁德时代gn001等。分申万行业来看，四季度持仓产业债中公用事业、非银金融、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业；国家电网、中央汇金、国家能源投资集团的债券热度大幅上升。 金融债：证券公司短融债重仓规模增长明显 金融债在信用债中配置比重中小幅下降，二季度市值规模为6730.9亿元，占信用债总市值规模的71.41%，较一季度环比上升了0.12个百分点。商业银行债和商业银行次级债仍是公募基金的配置重点，二季度两者的持仓市值规模合计占比约87.15%。与2024年q1相比，证券公司次级债、证券公司债、保险公司次级债和其他金融机构次级债的市值规模实现负增长，环比分别变动-26.73%、-5.89%、-16.87%和-38.47%，而其证券公司短期融资券的增幅最大，环比上升102.96%至71.43亿元，不过整体规模仍偏小。 本周信用事件与收益率图谱 跟踪期内（2024年7月15日-2024年7月20日）有三家主体出现信用事件。 收益率图谱：隐含评级aa 级和aa级，城投债，1-2年在2.11%-2.22%，2-3年在2.19%-2.33%；国企产业债，1-2年在2.22%-2.56%，2-3年在2.29%-2.46%；银行二永债，1-2年在2.05%-2.14%，2-3年在2.12%-2.23%。 本周信用债市场回顾 一级市场：本周信用债发行量环比减少，净融资额环比减少。城投债发行量环比减少，净融资额环比减少。发行利率方面，本周信用债加权票面利率为2.26%，较上周下降7 bp，城投债票面利率为2.40%，较上周下降6bp, 产业债票面利率为2.28%，较上周下降4bp，城投-产业息差为12.13 bp。 二级市场：本周信用债总成交量为8250.00亿元，环比上升17.56%。成交异常方面，本周产业债高估值成交债券数量为302只，低估值成交债券数量为153只；城投债高估值成交债券数量为1823只，低估值成交债券数量为72只。 风险提示：市场风险超预期；政策边际变化。 证券研究报告 2024年07月23日 作者 分析师：李清荷 执业证书编号：s0590524060002 邮箱：liqh@glsc.com.cn 联系人：李依璠 邮箱：yfl@glsc.com.cn 相关报告 1、《周观点：6月央行为何扩表7009亿元：2024年7月第三周利率债周观点》2024.07.21 2、《资产荒的极致演绎》2024.07.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 固定收益│固定收益专题 正文目录 1. 公募基金2024年q2持仓信用债新变化 ................................ 4 1.1 分基金类别：指数型债基重仓信用债规模增长明显 ................. 5 1.2 城投债：机构配置力度减弱，部分中弱区域获增持 ................. 7 1.3 产业债：机构配置力度增强，公用事业等为重仓行业 ............... 9 1.4 金融债：证券公司短融重仓规模增长明显........................ 11 2. 本周信用事件与收益率图谱 ......................................... 12 2.1 本周重点信用事件 ........................................... 12 2.2 收益率图谱 ................................................. 13 3. 信用债市场回顾 .................................................. 16 3.1 一级市场 ................................................... 16 3.2 二级市场 ................................................... 20 4. 风险提示 ........................................................ 25 图表目录 图表1： 2024年二季度基金持有券种变动（亿元，%） ...................... 4 图表2： 公募基金持仓债券类资产情况（亿元，%） ......................... 4 图表3： 2024年二季度公募基金持仓债券类资产情况（%） .................. 5 图表4： 公募基金前十大重仓债券种类占比（%）........................... 5 图表5： 2024年二季度新发型基金（%） .................................. 5 图表6： 2024年二季度分基金类别统计重仓信用债规模占比（%） ............ 6 图表7： 分基金类别统计重仓信用债类型（%） ............................ 6 图表8： 分基金类别统计重仓信用债隐含评级（%） ......................... 7 图表9： 2024年二季度公募基金重仓城投债分省份统计（亿元，%） .......... 8 图表10： 2024年二季度公募基金重仓城投债分行政级别统计（亿元） ........ 8 图表11： 2024年二季度重仓城投债分评级统计（亿元、%） ................. 9 图表12： 2024年二季度重仓城投债分期限统计（亿元、%） ................. 9 图表13： 2024年二季度公募基金重仓产业债分行业统计（亿元，%） ........ 10 图表14： 2024年二季度重仓产业债分评级统计（亿元、%） ................ 11 图表15： 2024年二季度重仓产业债分期限统计（亿元、%） ................ 11 图表16： 2024年二季度重仓金融债分类统计（亿元，%） .................. 12 图表17： 2024年二季度公募基金配置金融债情况（%） .................... 12 图表18： 2024年二季度重仓金融债分评级统计（亿元、%） ................ 12 图表19： 2024年二季度重仓金融债分期限统计（亿元、%） ................ 12 图表20： 本周重点信用事件明细梳理 ................................... 13 图表21： 本周各期限城投债收益率情况（%） ............................ 13 图表22： 各省份城投债收益率情况（%） ................................ 14 图表23： 本周各期限产业债收益率情况（%） ............................ 14 图表24： 各行业产业债收益率情况（%） ................................ 15 图表25： 本周金融债收益率情况（%） .................................. 16 图表26： 信用债发行（亿元） ......................................... 17 图表27： 城投债发行（亿元） ......................................... 17 图表28： 本周各类型信用债发行量（亿元） ............................. 17 图表29： 本周各等级信用债发行量（亿元） ............................. 17 图表30： 本周信用债取消发行量（亿元；%） ............................ 18 图表31： 本周信用债票面利率（%） .................................... 18 图表32： 本周产业债和城投债票面利率（%；bp） ......................... 18 图表33： 本周信用债投标下限（bp） ................................... 19 图表34： 本周产业债和城投债投标下限（bp） ........................... 19 图表35： 本周信用债各评级投标下限（bp） ............................. 19 请务必阅读报告末页的重要声明 3 固定收益│固定收益专题 图表36： 本周信用债各期限投标下限（bp） ............................. 19 图表37： 本周信用债审批进度（亿元） ................................. 20 图表38： 本周城投债审批进度（bp） ................................... 20 图表39： 本周产业债、城投债成交情况（亿元） .......................... 20 图表40： 本周城投债各评级成交情况（亿元） ........................... 21 图表41： 本周产业债各评级成交情况（亿元） ........................... 21 图表42： 本周各评级城投债利差变动（bp） ............................. 21 图表43： 本周各评级产业债利差变动（bp） ............................. 21 图表44： 本周国企产业债各行业信用利差周变动（bp） .................... 22 图表45： 本周民企产业债各行业信用利差周变动（b