1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 有色金属 2024q2有色金属行业基金持仓点评： 配置比例仍处高位，工业金属强势增配 ➢ 有色金属行业配置比例靠前，环比微降 2024q2公募基金有色金属行业配置比例为5.33%，同比增加2.07pct，环比减少0.04pct。从2021-2024年历史数据来看，有色金属行业配置比例具有明显波动性，2023q2配置比例触底以后，开始进入反弹趋势，2023q3-2024q2，配置比例分别为3.44%、3.79%%、5.33%、5.29%。2024q2，有色金属行业配置比例在31个申万一级行业中排第5位，与2024q1排名持平。 ➢ 工业金属增配明显，能源金属持续低迷 2024q2，根据申万二级子行业统计，工业金属、小金属、贵金属、能源金属、金属新材料行业配置比例分别为3.36%、0.59%、0.92%、0.29%、0.12%，分别环比变动 0.24pct、-0.12pct、 0.07pct、-0.25pct、 0.01%。从历史数据来看，从2022q3开始，基本金属和贵金属配置比例呈单边上行趋势，主要系全球地缘政治冲突不断，全球宏观环境面临挑战，给予了贵金属、工业金属一定支撑。能源金属从2022q3开始呈现单边下滑趋势，主要系供给端产能如期释放，需求端增速无法匹配供给增速，导致能源金属供需格局从紧张转向宽松。 ➢ 前十大持仓股票集中分布于工业金属/贵金属，紫金矿业增配市值最大 有色金属行业前10大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属两个子行业，洛阳钼业是唯一在榜的小金属板块公司。持股市值从高到低分别为紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、神火股份、中金黄金、中国铝业、银泰黄金、云铝股份、湖南黄金、西部矿业。与2024q1相比，天齐锂业和华友钴业跌出前十，两者均为能源金属板块上市公司。2024q2持仓市值占流通市值比例最高的是紫金矿业（15.74%）。此外，2024q2紫金增配市值达到23.81亿元，系有色金属行业中第一。 ➢ 投资建议 我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，锡板块推荐矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。稀土产业链推荐轻稀土龙头北方稀土、全球高性能稀土永磁龙头金力永磁。 风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险。 证券研究报告 2024年07月23日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：s0590523090001 邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：周志璐 执业证书编号：s0590524060001 邮箱：zhouzhl@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：s0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn 相关报告 1、《有色金属：2024h1锂盐供给宽松，锂价仍有下探可能》2024.07.12 2、《有色金属：周期长牛，价值重估——有色金属行业2024年度中期投资策略》2024.06.30 -30%-13%3 23/72023/112024/32024/7有色金属沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 2024q2有色金属行业基金持仓点评：配置比例仍处高位，工业金属强势增配 样本选择：我们选取样本为内地公募基金公布的全部基金，不包括qdii基金，股票持仓统计为基金重仓持股股票。行业配置比例：行业股票持仓总市值/基金重仓股票总市值。 1.1 有色金属行业配置比例靠前，环比微降 2024q2有色金属行业配置比例，环比小幅下滑，同比提升明显。2024q2公募基金有色金属行业配置比例为5.33%，同比增加2.07pct，环比减少0.04pct。从2021-2024年历史数据来看，有色金属行业配置比例具有明显波动性，2023q2配置比例触底以后，开始进入反弹趋势，2023q3-2024q2，配置比例分别为3.44%、3.79%%、5.33%、5.29%。2024q2，有色金属行业配置比例在31个申万一级行业中排第5位，与2024q1排名持平。 图表 1：2024q2各个申万一级子行业配置比例情况 资料来源：wind，国联证券研究所 2024q2持仓市值较高点下滑，整体维持高位。2024q2，有色金属行业持仓市值为1400.64亿元，环比减少51.89亿元，同比增加410.54亿元。2024年，有色金属行业配置比例是2021年以来最高水平，但持仓市值较2022q2高点（1701.78亿元）有所下滑，主要反映了全行业整体持仓市值在下滑，但有色金属配置比例呈逆势上升趋势。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表 2：有色金属行业配置比例（%）和持仓市值（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2 工业金属增配明显，能源金属持续低迷 工业金属、贵金属配置比例环比提升，能源金属、小金属配置比例环比下滑。2024q2，根据申万二级子行业统计，工业金属、小金属、贵金属、能源金属、金属新材料行业配置比例分别为3.36%、0.59%、0.92%、0.29%、0.12%，分别环比变动 0.24pct、-0.12pct、 0.07pct、-0.25pct、 0.01%。从历史数据来看，从2022q3开始，基本金属和贵金属配置比例呈单边上行趋势，主要系全球地缘政治冲突不断，全球宏观环境面临挑战，给予了贵金属、工业金属一定支撑。能源金属从2022q3开始呈现单边下滑趋势，主要系供给端产能如期释放，需求端增速无法匹配供给增速，导致能源金属供需格局从紧张转向宽松。 工业金属和贵金属持仓市值逆势增长，能源金属持仓市值减少明显。2024q2，工业金属和贵金属持仓市值分别为890.98亿元和243.51亿元，分别环比增加40.52亿元和12.31亿元，在市场总持仓市值、有色金属持仓市值环比均下滑的情况下，实现逆势增长。能源金属和小金属持仓市值环比减少明显，分别环比-69.01亿元和-36.20亿元。金属新材料本身持仓小，变动幅度也较小。 图表 3：2024q2有色金属二级子行业配置比例情况 资料来源：wind，国联证券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00 21q12021q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2工业金属小金属贵金属能源金属金属新材料 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 图表 4：2024q2有色金属二级子行业持仓市值情况（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 1.3 前十大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属，紫金矿业增配市值最高 前10大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属。2024q2，有色金属行业前10大持仓股票集中分布于工业金属和贵金属两个子行业，洛阳钼业是唯一在榜的小金属板块公司。持股市值从高到低分别为紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、神火股份、中金黄金、中国铝业、银泰黄金、云铝股份、湖南黄金、西部矿业，与2024q1相比，天齐锂业和华友钴业跌出前十，两者均为能源金属板块上市公司。2024q2持仓市值占流通市值比例最高的是紫金矿业（15.74%）。 前十大增配股票基本来自工业金属，紫金矿业增配市值最高。2024q2，前十大增配股票分别是紫金矿业、湖南黄金、中国铝业、天山铝业、中金黄金、神火股份、兴业银锡、中国宏桥、山东黄金和鼎胜新材，其中七家来自工业金属，三家属于贵金属行业。 图表 5：2024q2有色金属行业前十大股票持仓市值情况（亿元） 股票代码 股票简称 持仓市值（亿元） 环比2024q1变动（亿元） 占流通市值比例（%） 所属板块 601899.sh 紫金矿业 569.25 23.81 15.74% 工业金属 603993.sh 洛阳钼业 98.05 (14.77) 6.53% 小金属 600547.sh 山东黄金 67.64 3.98 6.84% 贵金属 000933.sz 神火股份 67.05 7.28 14.73% 工业金属 600489.sh 中金黄金 67.05 11.61 9.35% 贵金属 601600.sh 中国铝业 66.26 19.64 6.57% 工业金属 000975.sz 银泰黄金 48.84 (27.37) 10.80% 贵金属 000807.sz 云铝股份 28.85 (2.43) 6.16% 工业金属 002155.sz 湖南黄金 26.97 19.68 12.39% 贵金属 601168.sh 西部矿业 24.61 0.70 5.75% 工业金属 资料来源：wind，国联证券研究所 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002021q12021q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2工业金属小金属贵金属能源金属金属新材料 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告│行业点评研究 图表 6：2024q2有色金属行业前十大增配股票情况（亿元） 股票代码 股票简称 持仓市值（亿元） 环比2024q1变动（亿元） 占流通市值比例（%） 所属板块 601899.sh 紫金矿业 569.25 23.81 15.74% 工业金属 002155.sz 湖南黄金 26.97 19.68 12.39% 贵金属 601600.sh 中国铝业 66.26 19.64 6.57% 工业金属 002532.sz 天山铝业 19.10 14.63 5.06% 工业金属 600489.sh 中金黄金 67.05 11.61 9.35% 贵金属 000933.sz 神火股份 67.05 7.28 14.73% 工业金属 000426.sz 兴业银锡 13.54 5.60 5.43% 工业金属 1378.hk 中国宏桥 23.68 4.36 2.32% 工业金属 600547.sh 山东黄金 67.64 3.98 6.84% 贵金属 603876.sh 鼎胜新材 5.93 2.04 7.18% 工业金属 资料来源：wind，国联证券研究所 2. 风险提示 宏观经济环境风险：当前宏观环境存在较多不确定性，货币政策、地缘政治、能源危机、贸易保护等因素交织，全球经济增速承压，流动性风险概率增加。 美联储降息不及预期：贵金属与部分工业金属具有金融属性，其价格走势不仅与供需基本面情况密切相关，与美元指数联动性亦较强，且通常呈现负相关关系；若美联储降息不及预期，则相关金属品种价格或将承压下行。 地缘政治及政策风险：有色金属资源分布不均衡，不同国家政治、经济发展水平、社会结构存在较大差异，全球资源民族主义日渐加深，政府换届、国家政策变化可能会对有色金属相关公司的运营造成一定影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告