数量虽不多，但说明价值派抱团推动高股息逐步泡沫化已经成为当前市场关注的焦点。事实上，我们国投策略林荣雄团队也是全市场最早敢于公开提出“价值派抱团”与“高股息逐步进入泡沫化定价”的卖方。我们【关于高股息要有一场大讨论 眼下值得深思！】最近认真在看二季度基金季报里头jjjl的观点，确实发现部分属于深度价值派的领导对于高股息的观点发生变化，变得保守了，开始提示风险了。数量虽不多，但说明价值派抱团推动高股息逐步泡沫化已经成为当前市场关注的焦点。事实上，我们国投策略林荣雄团队也是全市场最早敢于公开提出“价值派抱团”与“高股息逐步进入泡沫化定价”的卖方。我们反复强调的是：当前集中于高股息的价值派抱团正在逐步进入泡沫化定价阶段，核心品种类比于2020年中之后茅指数所处阶段，基于现金持有比例提升过程中分红比例不断提升的品种，也就是那些具备稳定现金流roe中枢上移的品种）不断走向泡沫化定价，对应公用事业最终将超越煤炭银行成为高股息胜负手。从当前2024q2主动型基金高股息仓位来看，高股息方向仓位环比进一步呈现出向上的趋势，当前持仓占比为13.29%，环比2024q1进一步上升，相对高股息板块的标配比例17.82%仍然处于低配。那么，基于当前价值派抱团高股息，未来加仓空间如何评估呢？1、基于主动多头的仓位视角，高股息核心品种的定价始终在于股息率与长期利率的比较。值得参考的泡沫化极致定价依据是：在日本高股息定价过程中，日股高股息超额演绎经历两个阶段：1、十年期国债收益率持续下行，对应90年代；2、企业分红比例持续提升，对应2000-08年日本十年期国债收益率中枢不作下行，但迎来更大一波定价。高股息泡沫化超额顶点在于满足两个条件：1、长期利率中枢不再作进一步下行；2、企业分红比例不作进一步上移的前提下，核心品种的股息率与10年期国债收益率的差值收缩到0附近（极限情况不超过-0.5%）。2、结合被动式权益，从资金拆分来看需要明确当前阶段高股息定价权不是由主动多头掌握，本质上以权益eft为核心的被动权益投资大发展推动高股息行情持续演绎。我们认为当前主动多头在高股息仓位的提升空间很大程度上将受以权益etf为核心的权益被动式发展影响。值得高度重视的是沪深300指数高股息权重占比约为20%，二季报主动多头公募高股息配置约在14%左右，市场标配比例为18%。在这个过程中，若权益被动式作为增长资主体，其长期大发展是不可逆趋势，那么主动多头公募高股息配置比例会逐渐向标配仓位靠拢。总结而言：从抱团到泡沫化，高股息核心品种目前不是2021年一季度茅指数，应该是类比2020年中的茅指数！ 以上，供各位领导参考。