[西南证券]：经典ip焕发新活力，ai赋能未来可期 -j9九游会老哥俱乐部官网

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请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_stockinfo] 2024年07月17日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （首次） 当前价： 8.99元 巨人网络（002558） 传媒 目标价： 11.10元（6个月） 经典ip焕发新活力，ai赋能未来可期 投资要点 西南证券研究发展中心 [table_author] 分析师：刘言 执业证号：s1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：苟宇睿 执业证号：s1250524030001 电话：15882659190 邮箱：gyr@swsc.com.cn [table_quotepic] 相对指数表现 数据来源：wind 基础数据 [table_basedata] 总股本(亿股) 19.74 流通a股(亿股) 19.74 52周内股价区间(元) 8.3-19.72 总市值(亿元) 177.46 总资产(亿元) 138.16 每股净资产(元) 6.12 相关研究 [table_report] [table_summary]  推荐逻辑：1）业绩保持稳健增长，24q1实现营收7亿元，同比 37%，归母净利润同增44%至3.5亿元，发展具备韧性；2）主营业务方面，征途ip手游夯实主业基本盘，《球球大作战》卡位休闲游戏赛道，叠加ai赋能游戏业务工作流，后续表现可期；3）积极回报股东，拟每10股派发现金红利0.8元（含税），综合中期已派发的现金红利，2023年度现金分红合计4亿元。  征途ip老树发新芽，流水表现稳中有升。征途系列ip新款旗舰手游《原始征途》上线发行表现突出，上线首月流水逾3亿，23年流水超15亿，累计新进用户数逾1500万。征途赛道亦初步完成小程序游戏的布局，具体来看，《王者征途》小程序游戏已于23年报告期末启动测试，自2024年2月逐步提升买量投放力度，排名及流水稳中有进。《原始征途》小程序游戏目前已调优完毕，或将在24年中重点发力。《征途2》等其它征途ip手游小程序游戏研发亦初步完成，后续表现值得关注。  积极拥抱ai发展趋势，创造ai新生产力。根据官方披露，报告期内公司已陆续搭建一系列ai工具类平台，包含视觉、语音、大语言模型等技术方向，赋能策划等业务环节，研发效能显著提高，研运成本降低。ai 语音方面，公司推出ai语音生成平台百灵，提供语音合成与语音转换技术。ai 代码方面，公司上线代码层ai大模型—codebrain，实现实时代码生成，并提供智能代码翻译、解释、纠错、重构等功能，赋能开发环节，部分项目代码研发效率提升30%-40%。  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为14.6亿元、16.4亿元、18.6亿元，对应动态pe分别为12倍、11倍、10倍。公司存量游戏夯实基本盘，ai赋能提速，看好全年稳健增长，我们给予公司2024年15倍pe，对应目标价11.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：重点项目不及预期风险、行业政策变动风险、新游戏开发与运营风险。 指标/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 2924.17 3408.44 3854.30 4285.46 增长率 43.50% 16.56% 13.08% 11.19% 归属母公司净利润（百万元） 1086.44 1462.90 1644.95 1859.63 增长率 27.67% 34.65% 12.44% 13.05% 每股收益eps（元） 0.55 0.74 0.83 0.94 净资产收益率roe 9.31% 11.49% 11.79% 12.15% pe 16 12 11 10 pb 1.52 1.40 1.28 1.17 数据来源：wind，西南证券 -5 0%-4 0%-3 0%-2 0%-1 0%0#- 0723- 0823-0923- 1023- 1123- 1224-0124- 0224- 0324- 0424- 0524-06巨人网络 沪深300 公司研究报告 / 巨人网络（002558） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 j9九游会登录入口首页新版的概况：存量游戏筑基，新游贡献业绩弹性 .................................................................................................................................. 1 1.1 从端游转型到移动游戏，发展动能充沛 ....................................................................................................................................... 1 1.2 股权结构相对集中，创始人为实际控制人 .................................................................................................................................. 2 1.3 领导团队精英化，夯实公司发展根基 ........................................................................................................................................... 2 1.4 游戏业务稳步增长，手游贡献主要营收 ....................................................................................................................................... 3 2 政策环境回暖，游戏出海趋势已现 ........................................................................................................................................................ 5 2.1 ai新科技赋能下，行业或将迎来更多机遇 ................................................................................................................................... 5 2.2 游戏业务增长稳健，积极探索海外市场 ....................................................................................................................................... 6 3 公司聚焦精品战略，秉持研运一体化与长线运营 ............................................................................................................................. 8 3.1 原始征途：经典端游的移动端延续................................................................................................................................................ 8 3.2 休闲竞技类：《球球大作战》焕发活力 ....................................................................................................................................... 9 3.3 新兴产品线：《太空杀》拓展新成长赛道 ................................................................................................................................10 3.4 小程序游戏：征途ip小程序游戏布局初步完成 ......................................................................................................................10 3.5“游戏 ai”：技术融合与业务模式探索......................................................................................................................................11 4 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................12 4.1 盈利预测...............................................................................................................................................................................................12 4.2 相对估值...............................................................................................................................................................................................13 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................13 公司研究报告 / 巨人网络（002558） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司历史发展历程 ..................................................................................................................