请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [table_main] 证券研究报告 | 行业点评 煤炭 2024年07月23日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：s0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：板块逻辑未变，调整即为布局良机》，2024.7.21 2.《煤炭行业月报：国内生产逐步恢复，旺季需求值得期待》，2024.7.16 3.《煤炭周报：高温抬升日耗，煤价止跌反弹》，2024.7.14 4.《煤炭周报：旺季已至，板块企稳反弹在即》，2024.7.7 5.《煤炭周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配》，2024.6.30 煤炭行业基金持仓分析：2024q2持股数量、市值皆提升，低配幅度收窄 [table_summary] 投资要点： 2024年q2煤炭行业展现优异的防御属性。2024年q2，煤炭行业市场表现比较优异，跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益，在申万一级行业中涨幅位列第四。2024年二季度，煤炭板块上涨1.35%，上证综指下跌2.43%，煤炭板块超额3.78pct。从子行业表现来看，动力煤>焦煤>焦炭，涨跌幅分别为7.27%、-6.14%、-22.27%。 煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄。从持仓市值来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为421.44亿元，占内地公募基金持仓市值的1.59%，环比一季度提升0.15pct。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至2024年二季度末，a股流通市值为67.08万亿元，煤炭行业流通市值为1.71万亿元，占比为2.55%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为1.62%，环比提升0.22pct；低配幅度0.93%，环比收窄0.07pct。 陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持。从持股总量的变动情况来看，甘肃能化、山西焦煤、中煤能源hk、晋控煤业、中煤能源位列前五，分别增持1.15、0.55、0.54、0.53、0.38亿股。从持股市值占基金股票投资市值比的变动情况来看，中国神华、晋控煤业、中煤能源、电投能源、山西焦煤位列前五，分别为0.19%、0.03%、0.05%、0.02%、0.03%，环比2024年一季度分别增长0.0408pct、0.0167pct、0.0122pct、0.0111pct、0.0104pct。 煤炭股长期持有收益显著，高股息凸显投资价值。长期持有收益主要包括资本利得和分红收益，通过测算各样本公司上市以来至2024年q2 的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为9.4%。如果分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为10.1%。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，党的二十届三中全会提出将进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在ddm模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等； 3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：煤炭安全检查放松；国内经济复苏力度不及预期；海外经济衰退。 -26%-17%-9%0%9&4c 23-072023-112024-03煤炭沪深300 行业点评 煤炭 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 基金持仓概览 .................................................................................................................. 4 1.1. 行情表现：2024年q2煤炭行业展现优异的防御属性......................................... 4 1.2. 煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄 .................................................... 4 1.3. 陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持 .......................................... 5 2. 煤炭板块股息依然可观，长期持有收益显著 .................................................................. 6 3. 投资建议 ......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 行业点评 煤炭 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2024年q2，煤炭行业上涨1.35% ............................................................................ 4 图2：2024年q2，煤炭细分板块涨跌情况 ......................................................................... 4 图3：2024年q2内地公募基金重仓股中煤炭股持股数量情况 ........................................... 4 图4：2024年q2内地公募基金重仓股中煤炭股持仓市值情况 ........................................... 4 图5：2021年以来，煤炭行业配置比例以及低配幅度情况 .................................................. 5 表1：2024年二季度煤炭行业重仓持股情况 ....................................................................... 5 表2：煤炭公司股息率一览 .................................................................................................. 6 表3：煤炭股上市以来至2024年二季度末的持有收益以及分红收益测算 ........................... 7 行业点评 煤炭 4 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 基金持仓概览 1.1. 行情表现：2024年q2煤炭行业展现优异的防御属性 2024年q2，煤炭行业市场表现比较优异，跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益，在申万一级行业中涨幅位列第四。2024年二季度，煤炭板块上涨1.35%，上证综指下跌2.43%，煤炭板块超额3.78pct。从子行业表现来看，动力煤>焦煤>焦炭，涨跌幅分别为7.27%、-6.14%、-22.27%。 图1：2024年q2，煤炭行业上涨1.35% 图2：2024年q2，煤炭细分板块涨跌情况 资料来源：wind、德邦研究所 资料来源：wind、德邦研究所