敬请参阅最后一页特别声明 1 新兴市场需求专题（二）全球绿色转型加速，新兴市场储能需求爆发投资逻辑： 大储：全球绿色转型加速，光伏风电装机猛增后的必然——大储需求从1-10爆发。 1）澳大利亚：电网不稳定叠加能源转型加速，储能需求体量庞大。澳大利亚电力市场波动较大、负电价次数频发为储能盈利创造良好条件；能源转型加速背景下澳大利亚4小时以内的短时储能需求爆发，2q23-1q24澳大利亚储能电站项目投资额连续四个季度超10亿澳元。根据澳大利亚输电运营商相关数据，目前预期及计划中的储能项目规模接近80gw，其中计划于 2025、2026年开始商业运行的大储项目规模分别为4gw/8gwh、6gw/15gwh，储能需求体量庞大。 2）中东：沙特2030愿景重点工程与能源转型推进加速，以色列多轮招标需求高景气。沙特：“2030愿景”发布四个100%可再生能源项目，这部分项目前期工程储能需求已达2.7gwh，后续项目推进预计仍有数十gwh储能需求待招标；2023年沙特宣布此后每年可再生能源招标20gw，电网扩容短时间无法落地背景下网侧大储需求爆发，能源部制定了2024-2025年24gwh储能系统招标计划，其中10gwh有望在2024年下半年启动。以色列：受地缘因素影响，以色列与周边国家基本没有电网互联，光伏装机占比提升背景下电网稳定性受到影响， 2020年以来以色列政府启动多轮储能招标，规模总计约6.3gwh。 3）拉美：智利大储需求旺盛，关注巴西大储政策进展。智利：2021-2022年大规模新增风光装机后可再生能源弃电量高速增长，2024年1-5月可再生能源弃电率达13.7%。为缓解弃电压力智利大储需求高增，截至2024年5月，智利在建储能项目1.2gw，储备项目接近10gw。2024年智利通过ds70法案，储能电站项目盈利模式得以确定，法案储能容量系数大幅优于英国等成熟大储国家，且实施有效期为10年，有望刺激需求加速释放。巴西：巴西风光装机高速增长，储能需求紧迫度逐步提升，近两年国家电力局多次召开研讨会研究储能现状及监管； 8月储备容量拍卖或将考虑纳入储能项目，相关收入指导文件有望在年底前推出。 4）印度：可再生能源占比提升迅速，储能需求爆发在即。截至2024年3月，印度可再生能源占印度电力容量的28.9%，高速增长的可再生能源装机对电网稳定带来重大挑战，印度中央电力局预测到2026-2027年电池储能需求规模为8.7gw/34.7gwh，但截至2024年3月印度电池储能装机仅为0.2gwh。为刺激国内电池储能发展，印度政府发布储能发展框架，推出4gw项目补贴计划，并通过国有企业发起多轮大规模储能项目招标。从七月印度国有企业光储项目中标结果看，光储混合电价已接近实现火电平价，新能源占比迅速提升背景下印度储能需求爆发在即。 户储：持续降本推动光储下沉，多元因素助力新兴市场需求持续增长。据世界银行统计，2023年中等收入国家占海外人口的67%，但其逆变器消费仅占海外需求的30-40%。2023年以来组件、电池价格下降幅度超50%，有望带动光储系统向中等收入国家快速下沉。短期受极端天气频发等因素影响，年初以来多个国家离网需求迅速释放；长期看，新兴市场户储需求持续性将主要体现在电网限制形成的配储需求，以及度电成本具备优势后市场渗透率的提升。 投资建议与估值 全球新兴市场储能需求从1到10爆发，重点看好两条主线的投资机会：1）大储：看好具备丰富的海外项目经验、可融资性及交付能力均强的龙头企业，推荐：阳光电源、阿特斯、宁德时代。2）户储：市场分散且高度依赖当地渠道，具备渠道优势及先发优势的企业有望充分受益，推荐：德业股份、固德威。（完整推荐组合详见报告正文） 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动风险；原材料价格大幅波动；国际贸易环境恶化风险；全球经济复苏低于预期的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、大储：可再生能源占比提升带来旺盛需求，新兴市场多点开花....................................... 5 1.1 澳大利亚：电网不稳定及能源转型加速，储能需求体量庞大.................................... 5 1.2 中东：沙特“2030愿景”重点工程与能源转型推进加速，以色列多轮招标需求景气 ............... 8 1.3 拉丁美洲：智利大储需求旺盛，关注巴西大储政策进展....................................... 10 1.4 南非：弱电网形成高需求，多轮储能招标发布............................................... 14 1.5 印度：可再生能源占比提升迅速，储能需求爆发在即......................................... 15 2、户储：持续降本推动光储下沉、多元因素助力新兴市场需求持续增长................................ 18 2.1 组件、电池价格下跌带动系统成本下降，中等收入国家已具备购买能力......................... 18 2.2 持续性：短期看极端天气频发催化，长期看电网限制、经济性提升............................. 20 2.3 典型市场分析........................................................................... 22 2.3.1 南非：严重缺电酝酿旺盛离网需求，电价高涨需求将迎复苏反转............................. 22 2.3.2 巴基斯坦：电价快速上涨，推动离网光伏需求持续增长..................................... 24 3 投资建议..................................................................................... 25 4 风险提示..................................................................................... 25 图表目录 图表1： 2016-2023全球各市场日内平均现货价差（美元/mwh）........................................ 5 图表2： 2019年后澳大利亚电力市场负电价次数迅速攀升（每30分钟间隔/次）......................... 5 图表3： 目前澳大利亚电池收入以能量套利为主（百万澳元） ......................................... 6 图表4： 澳大利亚2030储能装机目标具体构成 ...................................................... 6 图表5： 2022版isp非抽水蓄能类大储规划（gw）................................................... 6 图表6： 2024版isp规划大幅增加短时储能规模（gw）............................................... 6 图表7： 澳大利亚储能投资高景气，连续四个季度储能投资超过10亿澳元（约6.8亿美元） .............. 7 图表8： 从aemo计划投运节奏来看，预计2025-2026澳大利亚储能装机保持高速增长 .................... 7 图表9： 澳大利亚预期及计划中项目规模接近80gw，长周期储能装增长确定性高......................... 8 图表10： 沙特“2030愿景”中的100%可再生能源项目 ............................................... 8 图表11： 华为及阳光电源中标储能系统仅为“千兆项目”的某一组成部分 .............................. 9 图表12： 截至2023年沙特累计太阳能发电装机仅为2.3gw............................................ 9 图表13： 23年以色列可再生能源占比为12.5%，较30年30%目标差距较大（gw%）...................... 10 图表14： 以色列三轮招标预计将带来6.3gwh储能系统需求 .......................................... 10 图表15： 2021年后，智利新增可再生能源装机规模连续下降（gw）................................... 10 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表16： 最近一年可再生能源发电占比约30-40%(gwh%)............................................. 11 图表17： 2023年以来可再生能源弃电量大幅提升(gwh).............................................. 11 图表18： 智利在建项目1.2gw，储备项目（获批 审查中）接近10gw（单位：gw） ...................... 11 图表19： 相关法案出台代表智利储能电站收益模式已初步明晰 ....................................... 12 图表20： 智利2/4小时储能容量系数分别为65%/98%................................................ 12 图表21： 英国2023年拍卖4小时储能容量系数不到50%............................................. 12 图表22： 智利公共土地计划开标结果 ............................................................. 12 图表23： 风光装机占巴西总发电装机的约32%...................................................... 13 图表24： 进口锂电池税后价格上涨约74%.......................................................... 13 图表25： 巴西风光项目储备充足（gw） ........................................................... 13 图表26： 2023年8月以来，巴西央行已下调7次基准利率........................................... 14 图表27： 近两年巴西电力局aneel多次开展储能相关活动及研讨会 ................................... 14 图表28： 南非政府已发布三轮共计约7gwh的独立储能招标 .......................................... 15 图表29： 南非第一轮储能招标中标项目最快将于2024年年中开工建设 ................................ 15 图表30： 印度可再生能源装机占比约29%（gw%）..........................................