图表1：7月22日主要市场指数行情回顾 2024/7/22 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,964.22 8,869.82 724.53 752.00 1,723.91 9,316.19 17,635.88 当日涨跌幅 -0.61% -0.38% 0.03% 0.34% -0.09% -0.10% 1.25% 年初至今涨跌幅 -0.36% -6.88% -33.08% -11.74% -8.85% -12.37% 3.45% 数据来源：choice，国金证券研究所整理 【计算机首席分析师 孟灿】 计算机板块大涨点评及持续性判断 ➢ 重点关注 【宏观分析师 陈达飞】7月降息点评：年中再度降息，释放的信号？ 【策略首席分析师 张弛】比较学习“三中”公报精神，探讨贵金属交易空间与节奏 【研究所所长 苏晨/公用环保分析师 张君昊】“三中”释放了哪些公用行业改革信号？ 【汽车首席分析师 陈传红】传感器清洗专题报告二：l4级自动驾驶渐近，传感器清洗有望迈入标配化 【前瞻研究分析师 龚轶之】匠心家居公司深度研究：智能家居出海先驱，开启自主品牌新征程 ➢ 公司报告 【通信/机械首席分析师 张真桢/满在朋】同飞股份公司深度研究：储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期 【汽车首席分析师 陈传红】拓普集团中报业绩点评：中报业绩超预期 指数跟踪 截至收盘日（2024/7/22），上证指数下跌0.61%，深证指数下跌0.38%，北证50上涨0.03%，科创50上涨0.34%，创业板指下跌0.09%，中小综指下跌0.10%，恒生指数上涨1.25%；沪深两市成交额6565亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.sh 上证指数 2,964.22 -18.09 -0.61% 3,164.15 -0.36% 399001.sz 深证成指 8,869.82 -33.42 -0.38% 3,401.02 -6.88% 899050.bj 北证50 724.53 0.25 0.03% 49.24 -33.08% 000688.sh 科创50 752.00 2.53 0.34% 521.25 -11.74% 399006.sz 创业板指 1,723.91 -1.57 -0.09% 1,595.42 -8.85% 399101.sz 中小综指 9,316.19 -9.72 -0.10% 1,115.86 -12.37% hsi.hi 恒生指数 17,635.88 218.20 1.25% 452.34 3.45% 资料来源：choice，国金证券研究所整理 沪深港通 7月22日，北向资金当日净买入19.73亿元，年初至今累计净买入231.88亿元；南向资金当日净买入34.42亿元，年初至今累计净买入3821.21亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 来源：choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，7月22日，申万31个一级行业中，计算机（1.57%）、国防军工（0.76%）、医药生物（0.62%）、非银金融（0.41%）、汽车（0.34%）涨幅居前；石油石化（-1.97%）、食品饮料（-1.71%）、银行（-1.56%）、煤炭（-1.30%）、有色金属（-1.13%）跌幅居前。 -1000-5000500100015002000250030003500400045002024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/2北向合计南向合计亿元 图表4：申万一级行业日涨跌幅 来源：choice，国金证券研究所 【计算机首席分析师 孟灿】 计算机板块大涨点评及持续性判断 年初至今计算机行业表现居末，二季度机构持仓环比下降，回到历史低位。近期我们观察到板块活跃度有所提升，原因一方面，可能前期回撤，比较大程度上体现了投资者风险偏好回落和对板块经营表现强度预期不高的影响，筹码结构也得到进一步优化。另一方面，在国内改革预期和海外大国竞争的背景下，广义国产替代、数智化转型等有望加速，g端和大b端需求可能有见底回暖的契机，只是强度未知。此外，市场风格角度看，降息背景下，海外对小市值关注度也有所提升，计算机板块的国产替代、车路云、智能驾驶等关注度也先后有提升。 我们认为积极一点看，板块有可能具备再次构筑双底，寻机酝酿新一轮向上行情的机会。展望未来，从行业经营层面看，虽然不算强，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，利润端剔除少数公司特殊情况的影响，也处在净利率修复，弹性释放的阶段。我们预计全年经营态势是逐步改善，下半年可能相对强于上半年，若能达到一定的收入增速阈值，利润端强于收入端的可能性大一些，具体取决于国内外宏观大环境和政策发力节奏及方向。 对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例再次回到低位的计算机板块，我们觉得不宜过度悲观，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有相对更好的需求落地兑现能力和空间。需求端的逐步好转，叠加费用端的改善，利润弹性逐步体现。相信需求改善，可以关注龙头企业，期待边际创新，可以关注海外映射，关注流动性改善，可以关注港股。需要注意的是，在等待基本面逐步体现的过程中，可能行情的演绎受供给端因素（技术、政策等）影响更大，从而体现出主题投资的细分轮动较快的属性。 风险提示：需求落地节奏和强度波动，行业比较视角的相对基本面强度波动，风险偏好和流动性波动等。 【宏观分析师 陈达飞】7月降息点评：年中再度降息，释放的信号？ 核心观点：当前时点降息，或与银行负债端压力缓解、外围压力边际改善等有关。此前央行强调降息面临内外“双重约束”：内部为银行息差，外部为汇率掣肘。当前来看，一方面，伴随“高息揽储”行为纠偏等，银行负债端压力或得到缓解；另一方面，二季度以来美国通胀和劳动力市场明显走弱，美联储9月降息概率抬升，对国内货币政策空间掣肘或减小。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%计算机国防军工医药生物非银金融汽车电力设备电子纺织服饰通信传媒机械设备交通运输建筑装饰环保轻工制造社会服务家用电器房地产美容护理钢铁商贸零售公用事业建筑材料基础化工农林牧渔综合有色金属煤炭银行食品饮料石油石化日涨跌幅 【策略首席分析师 张弛】比较学习“三中”公报精神，探讨贵金属交易空间与节奏 核心观点：1、在美国经济数据降温 美联储主席“鲍威尔”的鸽派发言下，9月份美联储降息接近“板上钉钉”，考虑到：①美国“实际失业率-自然失业率”趋于向上，且接近“零轴”以上水平；②萨姆法则已升至0.43%，已接近美国衰退“阈值”。参考前文所属历史规律，当下美国经济“硬着陆”概率正持续上升，意味着未来黄金价格上涨的空间依然较大。2、考虑到美国经济“硬着陆”概率较大，预计：①黄金股在9月议息会议之前或见“阶段性高点”；②但伴随之后美国经济数据进一步恶化，黄金股仍有望再创新高，可以留意仓位控制。3、静待美国“流动性陷阱”解除，开始逐步由黄金转向超配白银。风格及行业配置：“政策底-市场底”坚定防御配置维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金 创新药“进攻”；③次选高股息。 风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期；历史经验具有局限性。 【研究所所长 苏晨/公用环保分析师 张君昊】“三中”释放了哪些公用行业改革信号？ 核心观点：按照“管住中间，放开两头”的电改思路，电网属于垄断环节独立运营，采取成本加成 合理收益的定价机制；各类电源均将依次入市，其电能质量（即出力可调节能力）、成本经济性、清洁性将在现货市场 多个功能性子市场的体系下得到分别定价。21年“发改价格 1439号文”改革步伐较大，率先实现了煤电全部入市。火电收入结构转变公用事业属性增强，建议关注浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、福能股份。 风险提示：电力市场化进展不及预期风险、居民顺价进展不及预期风险、用电需求不及预期风险、区域性市场竞争格局恶化风险等。 【汽车首席分析师 陈传红】传感器清洗专题报告二：l4级自动驾驶渐近，传感器清洗有望迈入标配化 核心观点：我们认为在政策、技术等核心因素驱动下，智能汽车的渗透率将快速提升，催生传感器清洗产品需求，robotaxi和无人配送小车正处于规模化运营的拐点，后续这两个行业传感器清洗将会成为标配。我们预测2030年全球传感器清洗产品市场空间将达约358.5亿元。目前行业尚处于0-1阶段，建议关注先发公司经纬恒润等。 风险提示：自动驾驶技术进展不及预期、特斯拉 robotaxi 进展不及预期、技术路线出现变革、场景推广不及预期等。 【前瞻研究分析师 龚轶之】匠心家居公司深度研究：智能家居出海先驱，开启自主品牌新征程 核心观点：出口景气度延续性或较强，智能家居市场空间仍较广。行业层面短期来看，美国家具行业正处补库周期，24年1-6月，中国家具出口金额同比 14.8%。复盘历史补库有望持续6-12个月，助推中国家具出口景气度或延续至24h2。并且24年7月美国降息预期升温，若后续如期降息，美国地产链修复或将助推中国出口景气延续。长期来看，以功能沙发/智能电动床为核心品类的智能家居产品正逐步替代传统家居产品，23年美国功能沙发/智能电动床市场规模合计达158.8亿美元，产品渗透率分别约为50%/20%，后续产品结构升级及产品渗透率提升有望推动行业进一步扩容。 风险提示：外需改善低预期、净利率下降、汇率波动、海运费大幅上涨。 【通信/机械首席分析师 张真桢/满在朋】同飞股份公司深度研究：储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期 核心观点：业绩快速增长，客户资源优质：公司正处于快速发展时期，营业收入从2019年的4.19亿元提升至2022年的10.08亿元，cagr为33.99%。2023年受益于储能温控放量，业绩进一步提升，营业收入同比增长83.13%达18.45亿元。未来随着储能温控行业持续发展、公司龙头地位稳固、数据中心温控业务逐步放量，公司有望持续快速发展，未来空间广阔。此外，经过多年实践，公司已拥有优质的客户资源。下游客户具有领先的市场地位和较高的市场占有率。供货国际/国内头部企业奠定了公司自身较优的市场地位。 风险提示：大额解禁、市场竞争加剧、ai服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。 【汽车首席分析师 陈传红】拓普集团中报业绩点评：中报业绩超预期 核心观点：24q2实现营收65.39亿元，同比 39.36%，环比 14.96%；归母净利润8.07亿元，同比 25.31%，环比 25.12%。净利率为12.34%，同比-1.38pct。1h24实现营收122.27亿元，同比 33.47%。归母净利润14.52 亿元， 同比 32.72%。净利率为11.88%，同比-0.07pct。收入端：公司营收增长动力主要来于：1）单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，预计主要由问界m9、小米su7和比亚迪贡献增量；2）汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长；内饰、轻量化、热管理收入稳步增长；3）墨西哥一期项目第一工厂投产。利润端：净利润超预期，主要来自1）规模效应带来降本增效；2）平台企业带来的协同效应；3）非经贡献约1亿利润。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。 研究所所长 苏晨 执业s1130522010001 宏观分析师 陈达飞 执业s1130522120002 宏观分析师 马洁莹 执业s1130522080007 宏观分析师 张云杰 执业s1130523100002 策略首席分析师 张弛 执业s11