证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 农林牧渔 2024年07月23日 华创农业6月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 6月猪价偏强推高均重，猪企销售量同环比均下降 2024年6月，12家上市猪企共实现销售收入217.93亿元，同比 26.78%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比 105.00%；最低为*st正邦，同比 4.23%。价格端，据涌益咨询数据，6月生猪销售均价18.30元/公斤，较5月上涨2.51元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为20.05元/公斤，牧原股份销售均价最低为15.52元/公斤，共计6家样本企业销售均价低于6月涌益咨询统计的生猪均价18.30元/公斤。6月冻品平均库容率为14.32%，环比下降0.07pct，和24年1月相比下降2.31pct，自1月起持续处于消化状态。 2024年6月，13家上市猪企共销售生猪1083.76头，同比-5.05%，环比-10.84%。其中，东瑞股份（6.35万头，yoy 70.24%）、温氏股份（233.25万头，yoy 17.19%）、天康生物（25.9万头，yoy 8.37%），同比增速靠前。傲农生物（11.82万头，yoy-80.61%）、st天邦（49.51万头，yoy-19.81%）、金新农（6.55万头，yoy-16.98%），同比增长率相对靠后。 行业出栏均重环比上升至125.99公斤。根据涌益咨询，6月生猪出栏体重上升至125.99公斤，环比上升0.06%，同比上升4.5%。牧原股份6月出栏均重为119.19kg，环比 3.73%。6月温氏股份、大北农、*st正邦3家样本猪企商品猪出栏均重分别为123.19kg、123.44kg、132.46kg，环比变化分别为-0.45%、-0.08%、 2.28%。6月上旬，猪价上涨偏强，集团场有部分压栏、放缓出栏节奏的动作；下旬受月初涨价进场的二育集中出栏影响，供应量增加导致猪企被动压栏。综上因素导致6月行业出栏体重环比有增。值得关注的是，6月最后一周均重开始环比下降，截至7.12-7.18当周已连续下降三周至125.37kg，供给压力正在逐步释放。 6月全国22省仔猪销售均价52.55元/公斤，环比 11.75%，同比 46.89%。据上市公司公告显示，6月*st正邦销售仔猪14万头，环比 6.63%，仔猪出栏占比升至58.95%，st天邦销售仔猪21.32万头，环比 26.90%，仔猪出栏占比升至43.06%，唐人神销售仔猪4.39万头，环比 86.81%，仔猪出栏占比升至14.96%，京基智农销售仔猪1.01万头，环比-78.87%，仔猪出栏占比降至6.09%，神农集团销售仔猪2.17万头，环比 114.85%，仔猪出栏占比升至9.16%。 投资建议：7月出栏均重继续下行，短期供应压力缓和。涌益最新7月23日全国生猪均价19.40元/kg，出栏均重继续下降至125.37kg；仔猪补栏受季节性需求影响，15kg仔猪报价降至645元/头，50kg二元母猪市场主流均价稳定在1627元/头。统计局公布二季度末行业能繁存栏4038万头，同比-6.0%，环比 1.1%；但行业资产负债表修复仍需时间，总体能繁存栏或保持稳定，后续仍需重点关注南方雨季对产能影响；同时从短中期的中大猪、仔猪数据看，1）行业二季度末的5月龄以上的中大猪存栏同比-6.4%，预示着7-9月出栏头数或环比下降，2）去年12月份至今年5月份全国新生仔猪数量同比下降7.0%，预示未来半年内生猪出栏上市量将同比减少，未来行情持续性或值得期待。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底、向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：s0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：s0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：s0360521080002 证券分析师：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 执业编号：s0360524050001 联系人：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 102 0.01 总市值(亿元) 11,918.77 1.40 流通市值(亿元) 8,647.90 1.31 相对指数表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.8% -3.7% -16.6% 相对表现 -2.1% -11.9% -8.5% 相关研究报告 《华创农业周报（20240610-20240616）：短期生猪情绪释放，回调或踩实上行趋势》 2024-06-16 《华创农业周报（20240603-20240609）：5月育肥料销量同比下滑超15%，建议右侧重点布局猪周期》 2024-06-10 《华创农业周报（20240527-20240602）：猪价持续上行，建议右侧重点布局猪周期》 2024-06-02 -22%-13%-4%5#/0723/1023/1224/0224/0524/072023-07-23~2024-07-22农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业6月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、6月份12家上市猪企生猪销售收入217.93亿元，生猪均价环比上涨 ........................ 4 二、6月份13家上市猪企生猪销量为1083.76万头，同比减少5.05% .............................. 4 三、6月生猪出栏体重环比上升至125.99公斤 ..................................................................... 5 四、仔猪： 6月全国22省仔猪销售均价52.55元/公斤，环比 11.75% ............................ 7 五、投资建议 ............................................................................................................................. 8 六、风险提示 ............................................................................................................................. 8 华创农业6月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 12家猪企6月生猪销售收入及同比增速 .................................................................... 4 图表 2 6月22省市生猪平均价（元/公斤）........................................................................... 4 图表 3 上市猪企6月生猪销售均价（元/公斤） ................................................................... 4 图表 4 6月冻品平均库容率下跌0.07pct ................................................................................. 4 图表 5 13家上市企业6月份生猪销量及增速（万头） ........................................................ 5 图表6行业出栏均重环比上升（公斤/头） ............................................................................ 6 图表7行业出栏均重同比上升 ................................................................................................. 6 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速 ............................................................................. 6 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速 ............................................................................. 6 图表10大北农生猪出栏体重及环比增速 ............................................................................... 6 图表11*st正邦生猪出栏体重及环比增速 ............................................................................. 7 图表12涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 7 图表13 22省仔猪均价（元/公斤） ........................................................................................ 7 图表14 规模场15公斤仔猪出栏价 ........................................................................................ 7 图表15外购仔猪养殖利润（元/头） ...................................................................................... 8 图表16自繁自养生猪养殖利润（元/头） .............................................................................. 8 华创农业6月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可