证券研究报告 行业研究 行业周报 有色金属 行业研究/行业周报 褐皮书显示美国经济放缓将持续，金属价格高位震荡 ——有色行业周报（2024.7.15-2024.7.19） ◼ 核心要点 1、贵金属 褐皮书显示美国经济将放缓，9月降息概率继续提升，地缘冲突不断，及美国大选的不确定性加剧，贵金属价格短期预计维持高位震荡，中长期仍坚定看好。1）、美国最新褐皮书显示经济活动持平或下降的地区增多。美国联邦储备委员会发布全国经济形势调查报告，与5月份的报告相比，此次又有三个地区的“经济增长持平或放缓”。2024年7月19日美联储9月降息概率为98.08%，市场对美联储降息已经充分预期。2）、地缘冲突不断，拜登退选使得美国大选前景更加不确定，市场对黄金避险需求的粘性增强。根据新华社，以色列与哈马斯持续就停火协议展开间接谈判，但以军对加沙地带攻势不减，目前看巴以冲突仍难以缓解。而拜登的退选加剧了美国大选前景的不确定性，增强了资金避险需求的粘性。我们认为，短期金价预计将高位震荡，中长期维度看实际利率下降是金价向好的核心逻辑，看好后续金价及相应标的表现。 2、工业金属 铜方面：本周线缆企业综合开工率低于预期，铜价有所回落，但亦将对线缆企业订单提供一定支撑。需求端整体仍值得期待。整体来看，目前铜价仍在高位震荡中。后续国内政策（如特别国债落地、地产政策落地等）有望拉动经济向好，带动铜需求上行，叠加降息利好，铜价有望在中长期维度延续震荡上行走势。铝方面：本周现货铝价运行重心迅速下移，持货商积极出货为主，市场流通货源充足，价格小幅回调。考虑后期政策继续落地，地产有望进一步好转，叠加新能源汽车及光伏行业的发展带来的原铝需求增量，看好中长期维度铝价表现。 3、小金属及新材料 小金属：推荐关注因价格上涨，驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会。金属锑、锗在供需层面看具有共同的特点，即均受限于供给端刚性，且需求端稳定增长，价格表现亮眼。本周湖南黄金子公司新龙矿业临时停产，主要系事故造成一名员工死亡。2023年新龙矿业自产含量锑6,060吨。鉴于事故调查工作正在进行，新龙矿业复产时间尚不确定，预计对国内锑矿供给有一定影响，看好锑价表现。当前锗锭价格1.35万元/公斤，不断刷新2022年4月以来的新高，盈利端改善值得期待。 ◼ 投资建议 随着美联储降息预期增强，贵金属及国际定价大宗商品易涨难跌。工业金属除受益于降息预期，其供需格局对价格也形成了强有力的支撑，看好铜铝中长期价格表现。此外小金属价格上涨，带来盈利端改善的投资机会。相关标的：①贵金属：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。②工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、中国铝业、等；③小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。 ◼ 风险提示 美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。 增持 (维持) 行业： 有色金属 日期： yxzqdatemark 分析师： 王聪敏 e-mail： wangcongmin@yongxingsec.com sac编号： s1760524070001 分析师： 魏亚军 e-mail： weiyajun@yongxingsec.com sac编号： s1760523090004 近一年行业与沪深300比较 资料来源：wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《美国6月cpi超预期下降，9月降息预期抬升》 ——2024年07月18日 《光伏 新能车 智能设备三架马车驱动供需格局向好，长期看好锡价表现》 ——2024年07月05日 《美国5月cpi超预期下降，美联储维持当前利率》 ——2024年06月20日 -30%-20%-10%0 /2310/2312/2302/2405/2407/24有色金属沪深3002024年07月22日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点及投资建议 ............................................................................... 3 2. 本周板块表现回顾 ................................................................................... 5 3. 价格及库存表现 ....................................................................................... 7 3.1. 贵金属 .................................................................................................. 7 3.2. 工业金属 .............................................................................................. 8 3.3. 能源金属 ............................................................................................ 10 3.4. 小金属及新材料 ................................................................................ 12 4. 一周重要新闻（2024.07.15-2024.07.21） ............................................ 14 5. 一周重要公司公告（2024.07.15-2024.07.21） .................................... 15 6. 风险提示 ................................................................................................. 15 图目录 图1: 各行业指数本周（2024.7.15-2024.7.19）表现排名 ............................... 5 图2: 有色金属子板块本周（2024.7.15-2024.7.19）涨跌幅 ........................... 6 图3: 机构资金本周（2024.7.15-2024.7.19）净流入情况（“ ” 代表净流入，“-”代表净流出，单位：亿元） ......................................................................... 6 图4: 本周（2024.7.15-2024.7.19）有色金属板块个股涨幅前五 ................... 7 图5: 本周（2024.7.15-2024.7.19）有色金属板块个股跌幅前五 ................... 7 图6: 本周comex黄金价格环比上周-0.77%（单位：美元/盎司） ......... 8 图7: 本周comex白银价格环比上周-5.82%（单位：美元/盎司） ......... 8 图8: 本周金银比指标环比上周 5.37%，达82.35 ......................................... 8 图9: 截至2024年7月16日，comex黄金非商业净多头持仓数量达到285024张，环比2024年7月9日增加30249张，涨跌幅达 11.87% ........ 8 图10: 本周电池级碳酸锂价格环比上周-3.68%（单位：万元/吨） .......... 11 图11: 本周氢氧化锂价格环比上周-1.34%（单位：万元/吨） ................... 11 图12: 本周进口锂精矿价格环比上周-0.84%（单位：万元/吨） .............. 11 图13: 本周电解钴价格环比上周-2.4%（单位：万元/吨） ........................ 11 图14: 本周硫酸钴价格环比上周持平（单位：万元/吨） ........................... 11 图15: 本周四氧化三钴价格环比上周-0.8%（单位：万元/吨） ................ 11 图16: 本周硫酸镍价格环比上周持平（单位：元/吨） ............................... 12 图17: 本周mhp折扣系数环比上周持平（单位：%） ............................. 12 图18: 本周氧化镨钕价格环比上周-0.55%（单位：万元/吨） .................. 13 图19: 本周氧化镝价格环比上周-6.03%（单位：万元/吨） ...................... 13 图20: 本周氧化铽价格环比上周-5.51%（单位：万元/吨） ...................... 13 图21: 本周氧化铈价格环比上周持平（单位：万元/吨） ........................... 13 图22: 本周镁锭价格环比上周-0.26%（单位：万元/吨） .......................... 13 图23: 本周锑价格环比上周持平（单位：万元/吨） ................................... 13 图24: 本周二氧化锗价格环比上周 2.31%（单位：万元/吨）.................. 14 图25: 本周钼价格环比上周持平（单位：万元/吨） ................................... 14 图26: 本周钨条价格环比上周持平（单位：万元/吨） ............................... 14 图27: 本周海绵钛价格环比上周持平（单位：万元/吨） ........................... 14 图28: 本周钒价格环比上周持平（单位：万元/吨） ................................... 14 图29: 本周镓价格环比上周持平（单位：万元/吨） ................................... 14 表目录 表1: 内外盘金属价格本周全部下跌 .............................................................. 10 表2: 内外盘金属库存本周情况 ...................................................................... 10 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 核心观点及投资建议 贵金属方面，褐皮书显示美国经济将放缓，9月降息概率继续提升；地缘冲突不断，及美国大选的不确定性加剧，贵金属价格短期预计维持高位震荡，中长期仍坚定看好。1）、美国最新褐皮书显示经济活动持平或下降的地区增多。据央视网，当地时间7月17日美国联邦储备委员会发布了全国经济形势调查报告，即褐皮书。与5月份的报告相比，此次又有三个地区的“经济增长持平或放缓”。褐皮书同时预计未来半年美国经济增长将会放缓。降息概率来看，根据cme fedwatch tools数据，2024年7月19日美联储9月降息概率为98.08%，环比上周（7月12日）提升1.83pct，目前来