1 固定收益│固定收益专题 请务必阅读报告末页的重要声明 转债周度观察：转债主体业绩预告盘点 a股2024h1业绩预告已基本集中于7月中上旬披露完毕。截至2024年7月19日，共有158家存量转债发行主体披露了业绩预告，共涉及25个申万行业，在此我们对转债正股的业绩预告情况进行总结，探究转债正股基本面的变化。 ➢ 本轮业绩预告较过去节奏加快、预喜率上升 纵向来看，今年转债主体业绩预告呈现披露节奏加快、预喜率提升趋势。披露率方面与去年相近；今年预喜主体占比55.7%，上升幅度明显。从时间分布看，今年业绩披露集中在7月上半月，且在7月之前公布的数量扩充至5家，全为“预增”或“略增”，反映上半年转债主体经营向好、且更迫切展示自身业绩吸引投资者注意。 ➢ 业绩预告结构：电子、汽车行业表现良好 行业分布看，本轮业绩预告披露主体较多的行业包括电子、汽车、电力设备等，其中汽车行业以75%预喜率居于前列。业绩扭亏主体中，以基础化工行业为主，受主营产品价格上升等影响。而电力设备受到光伏产品价格持续下跌影响出现最多首亏主体。各行业利润情况看，18个行业的平均利润增速为正，公用事业、电子、汽车行业净利润规模最高。 ➢ 个券净利润规模及增速盘点 净利润方面，披露预计业绩最高的主体为九丰能源、森麒麟、韦尔股份、温氏股份、华友钴业、立讯精密和长城汽车，主要集中于电子、电力设备行业，原因多与需求上升、成本下降有关。从净利润增速角度看，增速最高的主体为五洲特纸、永东股份、凯中精密、国城矿业和西子洁能，原因主要包括公司新产能释放、去年基数较低、处置投资收益等。 ➢ 转债市场跟踪 权益市场看，观察期内整体呈上涨趋势，市场日均成交额6718亿元。大小盘表现分化，沪深300表现较中小盘更优。行业板块来看，农林牧渔、食品饮料及国防军工板块涨幅居前；轻工制造、纺织服装、有色金属跌幅居前。转债市场看，观察期内中证转债指数下跌1.42%，转债日均交易额为667.32亿元。上市交易的528支转债中，上涨114支，下跌414支。 ➢ 转债核心指标盘点 双周观察期内等权转债平均价格由117.35元微降至115.43元，降幅为1.92元，中位数价格由111.4元微降至109.96元，降幅为1.44元。等权转债平均转股价值下降至75.75元，转股价值中位数降至71.65元，降幅分别为1.95、0.49元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由7月12日的18.81%跌至7月19日的13.8%。 风险提示：宏观环境出现超预期变化，业绩预告不及预期风险。 证券研究报告 2024年07月23日 作者 分析师：李清荷 执业证书编号：s0590524060002 邮箱：liqh@glsc.com.cn 相关报告 1、《周观点：6月央行为何扩表7009亿元：2024年7月第三周利率债周观点》2024.07.21 2、《资产荒的极致演绎》2024.07.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 固定收益│固定收益专题 正文目录 1. 转债周度观察：上半年转债主体业绩披露表现如何？ .................... 3 1.1 本轮业绩预告较过去节奏加快、预喜率上升 ....................... 3 1.2 业绩预告结构：电子、汽车行业表现良好......................... 3 1.3 个券净利润规模及增速盘点 .................................... 5 2. 周度市场回顾（2024.07.08-2024.07.19） ............................. 7 2.1 转债基本面分析 .............................................. 8 2.2 转债核心指标 ................................................ 9 2.3 条款及公告跟踪 ............................................. 13 3. 风险提示 ........................................................ 16 图表目录 图表1： 近三年转债主体披露情况（家，%） .............................. 3 图表2： 转债主体披露时间分布（家） ................................... 3 图表3： 本轮业绩披露类型分布（家） ................................... 4 图表4： 转债主体披露行业分布（家，%） ................................ 4 图表5： 业绩续增主体行业分布 ......................................... 4 图表6： 业绩扭亏主体行业分布 ......................................... 4 图表7： 业绩首亏主体行业分布 ......................................... 5 图表8： 其他类型预亏主体行业分布 ..................................... 5 图表9： 分行业预告净利润及同比增速情况（万元，%） ..................... 5 图表10： 本轮业绩预告净利润前二十转债主体名单 ........................ 6 图表11： 本轮业绩预告净利润增速前二十转债主体名单 ..................... 6 图表12： 中证转债指数及日成交额走势（点，亿元） ...................... 7 图表13： 主要指数表现（点，亿元，%） ................................. 8 图表14： 本周权益市场及转债市场行业涨跌幅（%） ....................... 8 图表15： 转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（长期，元） ............. 9 图表16： 转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（短期，元） ............. 9 图表17： 转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（长期，元） .......... 10 图表18： 转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（短期，元） .......... 10 图表19： 百元平价溢价率（长期，%） .................................. 10 图表20： 百元平价溢价率（短期，%） .................................. 10 图表21： 不同平价转股溢价率（长期，%） .............................. 11 图表22： 不同平价转股溢价率（短期，%） .............................. 11 图表23： 偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率（%） ...................... 11 图表24： 偏债、偏股、平衡型转债价格（元） ........................... 11 图表25： 转债均价：按不同主体信用评级分类（元） ..................... 12 图表26： 转股溢价率：按不同主体信用评级分类（%） .................... 12 图表27： 转债均价：按转债剩余规模分类（元） ......................... 13 图表28： 转股溢价率：按转债剩余规模分类（%） ........................ 13 图表29： 观察期内及未来1周上市/发行可转债要素（2024.07.08-2024.07.19） .................................................................... 13 图表30： 预案进程：证监会核准 ....................................... 13 图表31： 下修条款跟踪 ............................................... 13 图表32： 赎回条款跟踪 ............................................... 16 请务必阅读报告末页的重要声明 3 固定收益│固定收益专题 1. 转债周度观察：上半年转债主体业绩披露表现如何？ a股2024h1业绩预告已基本集中于7月中上旬披露完毕。截至2024年7月19日，共有158家存量转债发行主体披露了业绩预告，共涉及25个申万行业，在此我们对转债正股的业绩预告情况进行总结，探究转债正股基本面的变化。 1.1 本轮业绩预告较过去节奏加快、预喜率上升 纵向来看，今年转债主体业绩预告呈现披露节奏加快、预喜率提升趋势。从披露主体数量看，截至2024年7月19日，累计共有158家主体披露业绩预告，披露率方面与去年相近；预喜率上看，今年预喜主体占比55.7%，超过2023年的44.6%，且上升幅度明显。从时间分布看，今年业绩披露集中在7月上半月，且在7月之前公布的数量扩充至5家，全为“预增”或“略增”，反映上半年转债主体经营向好、且更迫切展示自身业绩吸引投资者注意。 图表1：近三年转债主体披露情况（家，%） 图表2：转债主体披露时间分布（家） 资料来源：ifind，国联证券研究所 资料来源：ifind，国联证券研究所 1.2 业绩预告结构：电子、汽车行业表现良好 从业绩类型看，预增及略增主体有70家，扭亏主体18家；预减及略减主体有19家，续亏（包括增亏、减亏）28家，首亏主体21家。从行业分布看，本轮业绩预告披露主体超过10家的行业包括电子、汽车、电力设备、基础化工、轻工制造与医药生物，预喜率均在50%及以上，其中汽车行业披露的16家主体中，有10家表现预增，1家略增，1家扭亏，以75%的预喜率居于披露业绩主要行业前列。 00.10.20.30.40.50.6020406080100120140160180202220232024披露主体数（家）披露率（右，%）预喜率（右，%）0204060801001201401607月前7.1-7.157.15之后202220232024 请务必阅读报告末页的重要声明 4 固定收益│固定收益专题 图表3：本轮业绩披露类型分布（家） 图表4：转债主体披露行业分布（家，%） 资料来源：ifind，国联证券研究所 资料来源：ifind，国联证券研究所 业绩扭亏主体中，基础化工板块的神马股份、永冠新材、鹿山新材等6家主体实现扭亏，扭亏原因主要包括主营产品价格上升、原材料成本下降，降效提质等影响。例如神马股份的尼龙66切片等产品受市场波动价格上升，带动公司盈利能力回升。此外，农林牧渔板块也有4家主体实现扭亏，同样受原材料成本下降、产品需求回升影响。 图表5：业绩续增主体行业分布 图表6：业绩扭亏主体行业分布 资料来源：ifind，国联证券研究所 资料来源：ifind，国联证券研究所 业绩首亏主体以电力设备行业为主，主要受到光伏行业竞争加剧,光伏产品价格持续下跌影响，尤其隆基绿能预计上半年净亏损平均为51.5亿元，为应对行业激烈的竞争局面，隆基绿能围绕hpbc技术预计四季度推进新产品批量供货。其他类型预亏主体方面，有色金属行业出现5家主体预减，主要与金属市场价格波动有关。 0102030405060不确定减亏略减略增扭亏首亏续亏预减预增增亏0 @`�00101520电子汽车电