12024 年 7 月 23 日robosense | 0258. hk|研究中心启动报告增长势头将由双重驱动因素带来h f ngo ， brian ， cfa高级分析师股票评级购买目标价hk $23.30 852 3896 2965robosese （ 02498 。hk ） 是中国的激光雷达和感知j9九游会登录入口首页新版的解决方案提供商，专门为 adas，机器人和其他产品提供激光雷达 （ 包括。机器人，清洁，物流，工业，公共服务和检验等。) 以及赋予汽车和机器人感知能力的感知j9九游会登录入口首页新版的解决方案的制定。本集团推出了 r 、 m 和 e 平台，i) r 平台中的产品是服务于机器人和其他应用的传统、机械 lidar 产品，ii) m 平台是安装在车辆上的主要 lidar，iii) e 平台专为短程检测而设计，除了用于盲点检测的主要 lidar 之外，还安装了该平台。香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 robosense(02498. hk)股票评级(上一个额定值)购买(-)目标价格(上一个tp)hk $23.30(-)现价 15.52 港元52 周范围 14.3 - 137.5 港元市值。 （ 港币 ，bn)hk $7.02024-01-152024-01-24扩大产品覆盖范围 ： 2024 年 4 月推出 ， mx 的最大检测范围可以达到200 米 ， 视野角度为 120 ° × 25 ° 。 mx 具有无与伦比的 25mm 纤薄外观 ， 并且百万元人民币23 (a)24 (e)25 (e)26 (e)功耗低于 10w 。 mx 的生产成本也较低 ， 因为发射器较少收入1,120.12,463.03,961.95,303.9和接收器被采用 ， 与同类产品相比具有优势。 robosense毛利润93.6406.3735.31,171.5（ 02498. hk ） 还推出了涵盖超过 300m 检测范围的新产品线 ， 包括 m3毛利率8.4.5.6".1%于 2024 年 1 月在 ces 2024 上推出 ， f 平台将于 2025 年发布。前者采用利润统计。(4,336.6)(409.2)(194.2)112.4940nm 波长 ， 带来的优势 ， 如更小的尺寸 ， 更低的功耗和更多成本效益。后者是具有超长检测范围的产品 ， 具有出色的检测性能1 个月3 个月6 个月1 year小物体的能力 ， 它是更适合在国家需要较长的检测范围。绝对-74.9%-59.7%-63.5%-相对于恒生指数-72.7%-66.5%-81.4%-增长势头将由双重驱动因素带来 ： robosese （ 02498 。香港 ） 已经开发了机械激光雷达和固态激光雷达。m 平台是主要收入来源，e 平台和 f 平台的量产将分别在 2025 年和 2026 年进行，预计未来这两个平台也将是驱动因素。此外，robosese (02498 。hk ） 将自己定义为机器人公司，其 lidar 产品适用于机器人应用，包括机械 lidar 平台 r platform 和固态 lidar 平台 e platform 。该集团目前满足 helios 和 blacpearl 产品的大部分需求，特别是清洁和无人叉车机器人。e 平台将于 2024 年第四季度交付，主要满足家庭服务机器人的需求。一些上市前的投资者，如阿里巴巴和小米也参与了机器人领域，前者目前是集团的客户，为集团提供了增长机会。估值 ： 通过使用 dcf 估值方法和 ps 估值方法得出公允价值 ， 我们首次覆盖 robosense （ 02498. hk ） ， 评级为 “买入 ” ， 目标价为 23.30 港元 / 股。100.000090.000080.000070.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.00002024-02-022024-02-152024-02-262024-03-062024-03-152024-03-262024-04-092024-04-182024-04-292024-05-092024-05-212024-05-302024-06-112024-06-202024-07-022024-07-112024-07-22 |研究中心2目录业务概述3lidar platform3sales oflidar products5productioncapacity8ai perceptions软件9solutions10m严重的客户12公司背景13行业概述15lidarj9九游会登录入口首页新版的解决方案市场15roboticslidar solutionsmarket18投资论文19b道路产品覆盖19g罗斯动量将由双驾驶员带来20a利润率的融合21e生产能力的扩大满足了需求22预测和估值23f矿石23valuation24同行比较25危险因素25财务报表26 |研究中心3业务概述robosese （ 02498 。hk ） 是中国的激光雷达和感知j9九游会登录入口首页新版的解决方案提供商，专门为 adas，机器人和其他产品提供激光雷达 （ 包括。机器人，清洁，物流，工业，公共服务和检验等。) 以及赋予汽车和机器人感知能力的感知j9九游会登录入口首页新版的解决方案的制定。截至 2024 年 5 月底，robosese （ 02498 。hk ） 与 22 个汽车原始设备制造商和一级供应商一起获得了 71 个车型的 lidar 产品的批量生产的设计胜利，并与 12 个客户一起实现了 25 个车型的 sop （ 开始生产 ） 。主要客户包括吉利汽车，广汽爱昂，长城汽车，xpeg 和 lcid 等。集团分别于 2016 年、 2019 年和 2022 年推出了 r 、 m 和 e 平台，目前正在设计和开发 f 平台。i ） r 平台中的产品是服务于机器人和其他应用的传统机械 lidar 产品，ii ） m 平台作为安装在车辆上的主要 lidar ，iii ） e 平台专为短程检测而设计，在盲点检测的主要 lidar 之外安装，补充 m 平台产品，为车辆提供零盲区 ； iv ） f 平台支持超长检测范围，有望用于商用车辆、铁路运输等需要更长检测范围的场景。lidar 平台 r 平台r platform 是早期研究和开发工作的结果 ， 它嵌入了 1d 扫描架构 ， 并包括包括 16 、 32 、 80 或 128 通道的机械 lidar 产品的全面阵容。 r platform 产品已用于各种机器人应用 ， 例如交付机器人和检查机器人。 m 平台m platform 是汽车级固态 lidar 的旗舰平台 ， 专为 adas 应用而设计。它使用快速转向的 mems 扫描芯片 ， 可实现高性能扫描。此外 ， 嵌入式 mems 反射镜相对较大 ， m platform 中的每个收发器都采用模块化设计 ， 允许每个收发器独立生产和安装。 |研究中心4 e 平台e platform 是一款固态 lidar 产品平台，基于 flash 技术，为解决盲点和短程检测的市场需求而开发。该平台结合了接收和加工的核心部件，简化了电路设计和制作过程。传输系统采用 vcsel 技术，驱动 ic 高度集成，体积小、重量轻、耐用 ； 接收系统采用先进的 3d 堆叠工艺，将 spad 阵列和高性能 soc 集成到一个芯片中，简化了系统，降低成本。e 平台可以在 adas 和机器人应用中采用，包括为 adas 提供盲点覆盖以及满足物流交付和家用机器人的感知要求，以及在 agv （ 自动引导车辆 ），amr （ 自主移动机器人 ），消防和检查机器人等工业机器人应用中。 f 平台f platform lidar 产品支持需要超长探测范围的场景 ， 预计可在超过 300m 的超长范围内提供高分辨率。集团预计将于 2025 年推出 f 平台。展品 ： robosense 激光雷达平台的技术规格 (02498. hk)rs - 激光雷达ruby 系列 helios系列bpearlm1m1 plusm2e1applications机器人及其他adasadas &机器人技术启动日期20162019202020192019202220222022激光905905905905905905905905波长 (nm)范围 (m)16 梁: 1502401501002002002207532 梁 ： 200盲点 (m)≤0.4≤0.4≤0.2≤0.1≤0.5≤0.5≤1≤0.1水平视场360⁰360⁰360⁰360⁰120⁰120⁰120⁰120⁰垂直视场16 梁 ： 30 40⁰26⁰ - 70⁰90⁰25⁰25⁰25⁰90⁰32 梁 ： 40 尺寸 (mm)16 梁:125x128 100x100100x111108x110x45111x110x45111x110x4563x125x70109x80.732 梁:114x108.73重量 (g)16 梁 ： ~ 870~1,850~1,000~920~730~730~730~50032 梁 ： ~ 1, 130资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券 |研究中心5集团片上激光雷达技术的发展可分为 3 个阶段。该集团最初开始使用在 r 平台产品上采购的 apd 和 fpga 芯片，然后在配备 mems 扫描芯片的 m 平台产品上进一步开发 lidar 片上技术，以及定制开发的 sipm 和自主开发的 soc 。目前，集团将 spad 阵列 / soc 集成到 e platform 产品的单个芯片中。展览 ： lidar 片上技术在 lidar 平台上的部署路线图来源 ： 公司数据激光雷达产品的销售按应用细分 ， 2023 年和 2024 年第一季度应用于 adas 的 lidar 产品的销售额分别为 240k 和 116k ， 同比增长 5.5 倍和 5.4 倍。用于机器人和其他应用的 lidar 产品的销售额在 2023 年和 2024 年第一季度分别为 16k 和 4.2 k ， 同比增长 20.0 ％ 和 20.0 ％ 。附件 ： 按应用程序划分的销售量细分2020 2021 2022 2023 2023 q1 2024 q1对于 adas 对于机器人和其他资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券 |研究中心6robosense （ 02498. hk ） 于 2021 年开始大规模生产 adas 的 lidar 产品。由于原型比例较低 ， 2022 年的 asp 显着下降。此外 ， 规模经济和产品组合的变化进一步将 asp 拖至较低水平。 2024 年第一季度 ， adas 和机器人等 lidar 产品的 asp 分别为 2, 632 元和 9, 344 元。附件 ： adas 和机器人及其他 lidar 产品的 asp25,000.020,000.015,000.010,000.05,000.0-对于 adas 对于机器人和其他资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券得益于不断增长的销售额 ， 2023 年和 2024 年第一季度 ， adas 的 lidar 产品产生的收入同比增长 3.8 倍和 3.3 倍 ， 分别达到 7.771 亿元人民币和 3.059 亿元人民币。机器人和其他产品的 lidar 产品产生的收入在 2023 年和 2024 年第一季度也分别达到 1.865 亿元人民币和 3920 万元人民币 ， 这意味着同比增长 y - 22.0 ％ 和同比增长 8.9 ％ 。图表 ： 按应用程序划分的收入细分2020 2021 2022 2023 2023 q1 2024 q1对于 adas 对于机器人和其他资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券 |研究中心7由于 i ） 原型机比例较低，ii ） 半导体采购成本较高，iii ） 库存成本和拨备费用增加，iv ） 用于产能扩张的费用，v ） asp 较低，2022 年 adas 的 lidar 产品毛利率为负。然而