1 公司报告│公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 拓普集团(601689) 订单释放叠加降本增效，二季度业绩超预期 事件： 7月22日，公司发布2024年半年度业绩快报：2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长32.69%。 ➢ 订单释放叠加降本增效，二季度业绩同环比高增 公司2024上半年实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长32.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.95亿元，同比增长26.06%。分季度看，公司2024年二季度实现营业收入65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%；归母净利率12.33%，同比下滑1.39pct，环比提升0.98pct。公司上半年业绩同比高增的主要原因为：1）公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长，共同推动营收高速增长；2）持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效。 ➢ 国际化战略加速推进，产能订单双突破 公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。公司球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，公司的球铰锻铝控制臂既满足客户低扭矩的要求，又通过600万次磨损未失效，成为了国内唯一一家被该客户认可的球铰锻铝控制臂供应商，也为将来扩大欧洲市场奠定了基础。 ➢ 机器人业务稳步推进，双产业模式奠定远期基础 机器人业务方面，公司2条电驱系统生产线于2024年1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能也已经启动规划设计。汽车 机器人双产业模式有望为公司远期发展奠定坚实基础。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%；归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，eps分别为1.75/2.30/2.87元/股，cagr-3为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及tier0.5模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望持续保持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 15993 19701 27767 35774 43738 增长率（%） 39.52% 23.18% 40.95% 28.84% 22.26% ebitda（百万元） 2809 3811 6755 8062 9429 归母净利润（百万元） 1700 2151 2952 3871 4847 增长率（%） 67.13% 26.50% 37.25% 31.13% 25.22% eps（元/股） 1.01 1.28 1.75 2.30 2.87 市盈率（p/e） 39.3 31.1 22.6 17.3 13.8 市净率（p/b） 5.6 4.9 4.3 3.6 3.1 ev/ebitda 24.8 22.6 10.7 8.6 6.9 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月22日收盘价 证券研究报告 2024年07月23日 行 业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 39.61元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,686.03/1,597.97 流通a股市值(百万元) 63,295.68 每股净资产(元) 15.30 资产负债率(%) 48.26 一年内最高/最低(元) 81.00/38.86 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：s0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 分析师：黄程保 执业证书编号：s0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 相关报告 1、《拓普集团（601689）：利润率提升显著，一季度业绩同环比高增 》2024.04.28 2、《拓普集团（601689）：业绩稳健增长符合预期，产品客户齐开拓未来可期》2024.04.23 -40%-20%0 23/72023/112024/32024/7拓普集团沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 2796 2855 2777 3577 6775 营业收入 15993 19701 27767 35774 43738 应收账款 票据 5916 6601 10162 13093 16008 营业成本 12536 15163 21283 27349 33394 预付账款 117 116 191 246 300 营业税金及附加 94 148 208 258 258 存货 3256 3245 5135 6599 8057 营业费用 220 259 355 444 525 其他 350 675 930 1111 1291 管理费用 1174 1530 2152 2916 3674 流动资产合计 12435 13492 19194 24625 32431 财务费用 -12 86 273 192 85 长期股权投资 142 140 154 169 184 资产减值损失 -32 -71 -56 -72 -87 固定资产 8815 11859 10601 9670 8963 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 在建工程 3554 3000 4500 4333 3500 投资净收益 39 4 26 26 26 无形资产 1228 1390 1126 862 598 其他 -9 29 -87 -143 -199 其他非流动资产 1338 890 798 707 700 营业利润 1978 2476 3379 4428 5542 非流动资产合计 15076 17278 17180 15742 13945 营业外净收益 -18 -14 -10 -10 -10 资产总计 27510 30770 36374 40367 46376 利润总额 1960 2462 3369 4418 5532 短期借款 1133 1000 1494 65 0 所得税 261 312 418 548 686 应付账款 票据 7815 8263 12583 16169 19743 净利润 1699 2150 2951 3870 4846 其他 673 1961 1760 2267 2772 少数股东损益 -1 -1 0 -1 -1 流动负债合计 9621 11224 15837 18501 22515 归属于母公司净利润 1700 2151 2952 3871 4847 长期带息负债 5249 5241 4168 2790 1396 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 480 491 491 491 491 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 5730 5732 4659 3281 1887 成长能力 负债合计 15350 16955 20496 21782 24402 营业收入 39.52% 23.18% 40.95% 28.84% 22.26% 少数股东权益 31 30 30 29 28 ebit 64.81% 30.81% 42.93% 26.57% 21.85% 股本 1102 1102 1163 1163 1163 ebitda 57.33% 35.68% 77.25% 19.35% 16.95% 资本公积 5341 5341 5280 5280 5280 归属于母公司净利润 67.13% 26.50% 37.25% 31.13% 25.22% 留存收益 5687 7341 9406 12113 15502 获利能力 股东权益合计 12160 13814 15878 18585 21974 毛利率 21.61% 23.03% 23.35% 23.55% 23.65% 负债和股东权益总计 27510 30770 36374 40367 46376 净利率 10.62% 10.91% 10.63% 10.82% 11.08% roe 14.02% 15.60% 18.63% 20.86% 22.09% 现金流量表 roic 14.05% 12.17% 16.95% 19.05% 23.31% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 1699 2150 2951 3870 4846 资产负债率 55.80% 55.10% 56.35% 53.96% 52.62% 折旧摊销 861 1263 3113 3452 3812 流动比率 1.3 1.2 1.2 1.3 1.4 财务费用 -12 86 273 192 85 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.9 1.0 存货减少（增加为“-”） -959 11 -1890 -1463 -1459 营运能力 营运资金变动 -323 -403 -1662 -537 -530 应收账款周转率 2.9 3.3 3.0 3.0 3.0 其它 1018 259 1877 1450 1445 存货周转率 3.9 4.7 4.1 4.1 4.1 经营活动现金流 2284 3366 4662 6964 8200 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.9 0.9 资本支出 -5291 -3166 -3000 -2000 -2000 每股指标（元） 长期投资 331 -294 0 0 0 每股收益 1.0 1.3 1.8 2.3 2.9 其他 -146 50 -2 -2 -2 每股经营现金流 1.4 2.0 2.8 4.1 4.9 投资活动现金流 -5106 -3410 -3002 -2002 -2002 每股净资产 7.1 8.1 9.3 10.9 12.9 债权融资 4817 -142 -579 -2806 -1459 估值比率 股权融资 0 0 61 0 0 市盈率 39.3 31.1 22.6 17.3 13.8 其他 -520 70 -1221 -1355 -1542 市净率 5.6 4.9 4.3 3.6 3.1 筹资活动现金流 4297 -71 -1739 -4162 -3001 ev/ebitda 24.8 22.6 10.7 8.6 6.9 现金净增加额 1475 -96 -79 801 3197 ev/ebit 35.8 33.8 19.8 15.0 11.7 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月22日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体