光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 1 光大期货金融期货日报（2024年07月23日） 一、研究观点 品种 点评 观点 股指 央行进一步降低逆回购及lpr利率，对a股市场中长期走势影响深远。其一，在债务周期主导的去杠杆阶段，市场对于持有权益类资产的意愿偏低。我们认为，判断权益类资产底部拐点的重要指标之一是名义经济增速能否超过名义利率，使得市场投资意愿回升，资产价格企稳，进而带动权益市场风险偏好回升。名义利率的调降，毫无疑问是政策层面维护权益市场风险偏好的重要举措。其二，近两年来权益市场频繁使用未来现金流作为估值的依据之一，高股息策略持续有效；同时，高质量发展所涉及的科技创新和产业升级领域，同样是在计价企业未来的盈利能力。而调降利率可以直接拉动未来现金流的净现值上涨，带动相关板块估值中枢上移。因此，本次调降政策利率对于a股市场中长期发展的支撑作用较为明显。 震荡 国债 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.33%报109.41元，创7月以来新高；10年期主力合约涨0.27%报105.715元，盘中创历史新高；5年期主力合约涨0.21%，创近四年来历史新高；2年期主力合约涨0.08%。公开市场方面，央行昨日进行582亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.7%，此前为1.8%。因有1290亿元逆回购到期，净回笼708亿元。银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.6634%，跌20.12个基点；7天期报1.7184%，跌14.98个基点。7月22日，央行密集发布公告：宣布将公开市场7天期逆震荡 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 2 回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。同时将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（mlf）参与机构，可申请阶段性减免mlf质押品。一年期和五年期贷款市场报价利率（lpr）分别下调10个基点至3.35%和3.85%。央行下调逆回购及lpr利率，目的是进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，表明积极的货币政策基调不变。降息后资金利率中枢下调至1.7%，结合此前关于临时隔夜正、逆回购利率的表述，利率走廊下、上限调整为1.5%、2.2%。央行改变逆回购的招标方式，未来逆回购操作量取决于市场需求，投放将更加灵活，资金利率运行预计更加平稳。7月mlf利率保持不变的情况下逆回购利率进行调降，同时lpr利率跟随下调。表明央行货币政策更加注重短端政策利率。lpr的报价机制由锚定mlf逐步转变为锚定7天期逆回购利率。关于减免部分mlf质押品的要求，可增加中长期债券的供给，结合央行拟在二级市场卖出债券的操作，表明央行保持正常向上倾斜的收益率曲线的目标不变。降息推动资金利率中枢下移，对中短端债券的利好更加明确，而长端债券面临央行拟卖出债券操作的约束，叠加减免部分mlf质押品的要求，下行空间有限。 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 3 2024-07-182024-07-17涨跌涨跌幅近一月走势ih2,438.82,428.010.80.44%if3,515.23,493.222.00.63%ic4,853.44,851.22.20.05%im4,809.24,789.619.60.41%上证502,444.52,432.811.70.48%沪深3003,520.93,501.619.30.55%中证5004,877.74,856.621.10.43%中证10004,812.44,795.616.80.35%ts102.00102.01-0.018-0.02%tf104.03104.08-0.055-0.05%t105.30105.44-0.135-0.13%tl108.82109.09-0.27-0.25%2年期国债1.61991.619905年期国债1.96311.9797-1.6610年期国债2.26672.25730.9430年期国债2.47252.46251股指期货股票指数二、日度价格变动国债期货国债现券收益率 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 4 三、市场消息 1.【央行：即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%】7月22日，据央行，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70% 2.【央行下调常备借贷便利利率】央行更新常备借贷便利利率表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%，较此前均下调10个基点。 3.【央行：决定适当减免中期借贷便利(mlf)操作的质押品】中国央行公告，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利(mlf)参与机构，可申请阶段性减免mlf质押品。 4.【央行：自本日起将lpr发布时间由每月20日上午9:15调整为9：00】央行公告，为加强预期管理，促进lpr发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，将lpr发布时间由每月20日(遇节假日顺延)上午9:15调整为9：00。 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 5 四、图表分析 4.1 股指期货 图1：ih、if主力合约走势（点） 图2：im、ic主力合约走势（点） 图3：ih当月基差走势（点） 图4：if当月基差走势（点） 图5：ic当月基差走势（点） 图6：im当月基差走势（点） 2000250030003500400045002023-012023-072024-012024-07上证50股指期货当月收盘价沪深300股指期货当月收盘价（右）400050006000700080002023-012023-072024-012024-07中证1000股指期货当月收盘价中证500股指期货当月收盘价（右）-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0 00220024002600280030002023-012023-072024-012024-07基差(右）上证50-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.000032003400360038004000420044002023-012023-072024-012024-07基差(右）沪深300-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0@004500500055006000650070002023-012023-072024-012024-07基差(右）中证500-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0@004500500055006000650070002023-072024-012024-07基差(右）中证1000 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 6 4.2 国债期货 图7：国债期货主力合约走势（元） 图8：国债现券收益率（%） 图9：2年期国债期货基差（元） 图10：5年期国债期货基差（元） 图11：10年期国债期货基差（元） 图12：30年期国债期货基差（元） 9597991011031052022-012022-072023-012023-072024-01tstfttl1.522.533.52022-012022-072023-012023-072024-012年5年10年30年-1.5-1-0.500.511.501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20232024-1.5-1-0.500.511.5201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202220232024-1-0.500.5101月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202220232024-0.4-0.200.20.40.601月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202220232024 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 everbright futures 7 图13：2年期国债期货跨期价差（元） 图14：5年期国债期货跨期价差（元） 图14：10年期国债期货跨期价差（元） 图16：30年期国债期货跨期价差（元） 图17：跨品种价差（元） 图18：资金利率（%） 数据来源：ifind、光大期货研究所 数据来源：ifind、光大期货研究所 300.0301.0302.0303.0304.030