本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 伟星新材（002372.sz）事件点评 “大象威森”品牌官面世，凸显专注 进取 2024年07月23日 ➢ 事件：7月22日伟星新材vasen品牌官“大象威森”正式官宣上线，是白色大象卡通形象。威森定位为做一个家庭居住体验感的专业守护者，技能包括挖掘痛点、创新产品、质量把控、售后维护等。 ➢ “大象威森”，突出伟星专注、进取的品牌定位 威森的形象是“白色大象”，大象在自然界是智慧与力量的象征，敦厚温和、寿命长，白色突出干净，结合在一起给人以稳重、可信赖感。大象威森的标签为“六边形大象”，而“六边形战士”寓意各方面素质都十分突出、全能型发展。伟星产品围绕“水”（水管、净水机、防水等），以威森巧妙直观的设计，凸显公司专注、进取的品牌形象。作为伟星vasen品牌官，威森的工作角色是多元的，包括1）研发工程师（会钻研真正的使用痛点、精研打造更受大家喜爱的产品），2）产品经理（为大家把好每一个产品的工程质量关），3）销售（为每一个家提供适合的产品j9九游会登录入口首页新版的解决方案），4）星管家（一站式解决产品全生命周期的服务问题）。 ➢ 经典的形象代言，加深消费品的品牌力量 通过具象化的品牌形象，能更好地传递品牌景愿、与消费者建立情感联系。例如①迪士尼的“米老鼠”，在影视、周边商品和主题乐园中反复出现，将品牌与欢乐、奇幻和梦想联系在一起，米老鼠和迪士尼如今已成为全球最知名的卡通形象和品牌之一。②麦当劳的麦当劳叔叔，是红、黄配色的幽默“小丑”形象，是麦当劳的“首席快乐官”，突出品牌与童趣、家庭的联系，深受儿童喜爱。 ➢ 品宣持续加码，市场承压、坚定打造高质量经营 行业竞争激烈，公司持续发力品宣，从社交媒体互动、小区推广、广告、代言人等多角度加码营销，行业低点逆势投入。2023年公司销售费用同比提升10.87%，其中广告费用同比提升15.25%。24q1公司销售费用率同比提升1.22pct，销售费用同比增加21.1%。2024年4月官宣刘诗诗成为水生态代言人，据公司，代言人纯净与坚毅的独有气质，将助力提高伟星净水、采暖系统产品的知名度和影响力。2024年7月官宣虚拟品牌官“大象威森”，致力于品牌力的持续升级。 ➢ 楼市步入新阶段，品牌力与渠道力释放先发优势 房地产市场新阶段，二手房装修市场占比更高，贝壳研究院预估，2024年新房和存量房装修市场规模占比分别为40%、60%左右。此外，一线与新一线城市二手房装修占比较高，2023年家装规模超过800亿的城市，主要有上海、北京、成都，其中上海规模为1033亿元；重庆、武汉、杭州、广州等城市的家装市场规模为超500亿元的水平，布局在重点一二线的消费建材品牌有望释放先发优势。伟星历史品牌沉淀 重点区域布局，将在二手房高线城市楼市交易市场受益。 ➢ 投资建议：我们看好公司①高质量发展和高盈利能力，是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种；②深耕零售，推进“同心圆”“大系统”战略，家居客单值、品牌力加速提升。我们预测公司2024-2026年归母净利为14.5、15.9、17.8亿元，现价对应pe为16、14、13倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动、竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期。 [table_forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 6,378 7,271 8,071 8,951 增长率（%） -8.3 14.0 11.0 10.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1,432 1,452 1,591 1,782 增长率（%） 10.4 1.4 9.6 12.0 每股收益（元） 0.90 0.91 1.00 1.12 pe 16 16 14 13 pb 4.1 4.0 3.8 3.6 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年7月23日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.48元 [table_author] 分析师 李阳 执业证书： s0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com 相关研究 1.伟星新材（002372.sz）2024年一季报点评：同口径扣非归母高增37.6%，毛利率提升显著-2024/04/27 2.伟星新材（002372.sz）2023年年报点评：零售市占率提高3 pct以上，roe提升、分红加码-2024/04/09 3.伟星新材（002372.sz）2023年业绩快报点评：q4表现超预期，稀缺的高roe资产-2024/03/02 4.伟星新材（002372.sz）2023年三季报点评：毛利率超预期大幅改善，持续高质量经营-2023/10/29 5.伟星新材（002372.sz）事件点评：大系统，更进一步-2023/09/20 伟星新材(002372)/建筑建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [table_finance] 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务指标 2023a 2024e 2025e 2026e 营业总收入 6,378 7,271 8,071 8,951 成长能力（%） 营业成本 3,552 4,159 4,616 5,110 营业收入增长率 -8.27 14.00 11.00 10.90 营业税金及附加 61 73 81 90 ebit增长率 -1.02 9.73 9.58 12.12 销售费用 831 927 1,044 1,155 净利润增长率 10.40 1.39 9.57 12.00 管理费用 303 331 371 403 盈利能力（%） 研发费用 202 207 234 260 毛利率 44.32 42.81 42.81 42.91 ebit 1,481 1,626 1,781 1,997 净利润率 22.46 19.97 19.72 19.91 财务费用 -72 -37 -40 -43 总资产收益率roa 19.64 19.21 19.73 20.59 资产减值损失 -11 0 0 0 净资产收益率roe 25.61 25.35 26.32 27.71 投资收益 187 73 81 90 偿债能力 营业利润 1,735 1,735 1,901 2,130 流动比率 3.46 3.40 3.37 3.36 营业外收支 -3 0 0 0 速动比率 2.59 2.52 2.49 2.48 利润总额 1,732 1,735 1,901 2,130 现金比率 2.17 2.13 2.10 2.10 所得税 271 263 288 322 资产负债率（%） 21.15 21.89 22.58 23.12 净利润 1,461 1,473 1,614 1,808 经营效率 归属于母公司净利润 1,432 1,452 1,591 1,782 应收账款周转天数 28.08 26.89 25.21 25.22 ebitda 1,652 1,801 1,964 2,179 存货周转天数 96.65 90.83 89.11 89.22 总资产周转率 0.90 0.98 1.03 1.07 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 每股指标（元） 货币资金 3,174 3,360 3,662 4,025 每股收益 0.90 0.91 1.00 1.12 应收账款及票据 552 536 595 660 每股净资产 3.51 3.60 3.80 4.04 预付款项 106 122 136 150 每股经营现金流 0.86 0.99 1.05 1.17 存货 1,015 1,083 1,202 1,331 每股股利 0.80 0.80 0.88 0.98 其他流动资产 206 252 266 282 估值分析 流动资产合计 5,054 5,353 5,861 6,448 pe 16 16 14 13 长期股权投资 234 234 234 234 pb 4.1 4.0 3.8 3.6 固定资产 1,296 1,343 1,374 1,395 ev/ebitda 12.21 11.19 10.27 9.25 无形资产 363 363 363 363 股息收益率（%） 5.52 5.53 6.06 6.79 非流动资产合计 2,238 2,208 2,205 2,208 资产合计 7,292 7,561 8,066 8,656 短期借款 1 1 1 1 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 应付账款及票据 497 505 561 621 净利润 1,461 1,473 1,614 1,808 其他流动负债 963 1,069 1,179 1,299 折旧和摊销 171 176 182 182 流动负债合计 1,461 1,575 1,741 1,921 营运资金变动 -98 1 -40 -44 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,374 1,576 1,677 1,857 其他长期负债 82 80 80 80 资本开支 -380 -168 -175 -180 非流动负债合计 82 80 80 80 投资 -7 0 0 0 负债合计 1,542 1,655 1,821 2,001 投资活动现金流 -1,135 -67 -94 -91 股本 1,592 1,592 1,592 1,592 股权募资 9 0 0 0 少数股东权益 155 176 198 224 债务募资 -3 -1 0 0 股东权益合计 5,749 5,906 6,245 6,655 筹资活动现金流 -1,226 -1,324 -1,281 -1,403 负债和股东权益合计 7,292 7,561 8,066 8,656 现金净流量 -985 185 302 363 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 伟星新材(002372)/建筑建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。