公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 拓普集团（601689） 证券研究报告 2024年07月23日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 39.61元 目标价格 元 基本数据 a股总股本(百万股) 1,686.03 流通a股股本(百万股) 1,597.97 a股总市值(百万元) 66,783.46 流通a股市值(百万元) 63,295.68 每股净资产(元) 15.30 资产负债率(%) 48.26 一年内最高/最低(元) 81.00/38.86 作者 邵将 分析师 sac执业证书编号：s1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙 联系人 guoyumeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《拓普集团-年报点评报告:24q1业绩高增，盈利能力维持稳定》 2024-05-15 2 《拓普集团-年报点评报告:业绩保持高速增长，平台化战略有望助力公司成长》 2023-04-20 3 《拓普集团-季报点评:单季度业绩创历史新高，tier0.5级合作模式优势初现》 2022-10-28 股价走势 24q2业绩预计维持高增，优质客户贡献业绩增量 24q2业绩预计维持高增，盈利能力继续提升 公司发布2024年半年度业绩快报，24年上半年公司预计实现营收122.27亿元，同比 33.47%；归母净利润14.52亿元，同比 32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比 26.1%。 从单季度看，公司2024年q2单季度业绩预计持续高增，其中营业收入65.39亿元，同比 39.37%，环比 14.96%；归母净利润8.07亿元，同比 25.35%，环比 25.04%；扣非归母净利润6.99亿元，同比 15.2%，环比 17.3%。 从盈利能力看，公司在2024年q2继续提升，其中q2单季度预计净利率为12.3%，环比 1pct；扣非净利率10.7%，环比 0.2pct。 客户结构持续优化，平台化与国际化战略有序推进 公司 tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。其中，公司客户赛力斯的问界m9自2023年底上市7 个月以来累计大定突破 11 万辆，4-6 月销售4.8万辆，稳居懂车帝发布的 50 万元以上 s uv销量榜第一名，且交付量正呈现逐月上升趋势。 产品平台化战略持续推进：依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。 国际化战略加速：墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。 因此，继续看好公司平台化、全球化，开启新一轮业绩增长期。 投资建议：2024年上半年，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩 效保 持持 续增 长态 势，预计 公司24-26年 归母 净利润29.38/38.39/48.62亿元，当前市值对应pe为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期；业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式半年报为准。 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 15,992.82 19,700.56 27,903.43 34,470.16 41,364.19 增长率(%) 39.52 23.18 41.64 23.53 20.00 ebitda(百万元) 3,571.20 4,807.77 5,418.07 6,850.66 8,406.36 归属母公司净利润(百万元) 1,700.13 2,150.64 2,938.40 3,839.23 4,861.73 增长率(%) 67.13 26.50 36.63 30.66 26.63 eps(元/股) 1.01 1.28 1.74 2.28 2.88 市盈率(p/e) 39.28 31.05 22.73 17.40 13.74 市净率(p/b) 5.51 4.84 4.08 3.50 2.97 市销率(p/s) 4.18 3.39 2.39 1.94 1.61 ev/ebitda 18.74 17.49 12.67 9.90 7.66 资料来源：wind，天风证券研究所 -41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1 2 3-07202 3-11202 4-03202 4-07拓普集团沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024e 2025e 2026e 利润表(百万元) 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 2,795.53 2,855.37 3,018.76 4,950.32 8,982.13 营业收入 15,992.82 19,700.56 27,903.43 34,470.16 41,364.19 应收票据及应收账款 4,758.26 5,560.75 8,390.97 8,844.11 11,837.99 营业成本 12,536.00 15,163.12 21,507.13 26,645.36 31,974.44 预付账款 117.13 116.41 214.85 195.56 296.93 营业税金及附加 94.29 148.12 203.51 243.86 286.77 存货 3,255.86 3,244.84 5,975.65 5,447.70 8,260.32 销售费用 220.24 258.82 355.60 426.10 501.10 其他 1,507.72 1,714.49 1,754.02 1,669.60 1,865.73 管理费用 423.28 543.72 747.01 895.13 1,052.67 流动资产合计 12,434.51 13,491.86 19,354.25 21,107.28 31,243.10 研发费用 750.72 986.40 1,355.21 1,623.91 1,909.72 长期股权投资 141.70 139.64 136.09 138.29 137.16 财务费用 (12.00) 85.75 181.23 191.38 168.17 固定资产 8,725.70 11,518.33 12,634.91 13,587.41 14,008.87 资产/信用减值损失 (103.60) (268.15) (118.00) (55.00) (30.00) 在建工程 3,553.83 2,999.62 3,316.34 3,492.96 3,352.38 公允价值变动收益 (0.55) (0.08) (93.09) (37.91) 56.30 无形资产 1,227.72 1,390.14 1,571.42 1,760.04 1,899.31 投资净收益 39.13 3.97 20.00 20.00 20.00 其他 1,426.66 1,230.18 1,212.75 1,178.34 1,125.60 其他 67.56 302.62 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 15,075.62 17,277.91 18,871.51 20,157.05 20,523.31 营业利润 1,977.75 2,476.27 3,362.66 4,371.51 5,517.64 资产总计 27,510.13 30,769.77 38,225.76 41,264.33 51,766.41 营业外收入 6.18 4.10 6.00 6.00 6.00 短期借款 1,132.54 999.80 1,000.00 1,100.00 1,210.00 营业外支出 24.02 18.08 18.08 18.08 18.08 应付票据及应付账款 7,814.92 8,262.73 14,541.56 13,710.86 20,192.04 利润总额 1,959.91 2,462.29 3,350.58 4,359.43 5,505.55 其他 651.14 1,941.26 1,115.43 1,267.64 1,494.44 所得税 260.95 312.27 412.18 520.20 643.82 流动负债合计 9,598.60 11,203.79 16,656.98 16,078.51 22,896.48 净利润 1,698.97 2,150.02 2,938.40 3,839.23 4,861.73 长期借款 2,825.00 2,506.12 3,000.00 3,300.00 3,630.00 少数股东损益 (1.17) (0.63) 0.00 0.00 0.00 应付债券 2,357.41 2,436.33 1,597.91 2,130.55 2,054.93 归属于母公司净利润 1,700.13 2,150.64 2,938.40 3,839.23 4,861.73 其他 547.16 789.14 574.02 636.78 666.65 每股收益（元） 1.01 1.28 1.74 2.28 2.88 非流动负债合计 5,729.58 5,731.59 5,171.94 6,067.33 6,351.58 负债合计 15,350.23 16,955.47 21,828.92 22,145.84 29,248.06 少数股东权益 30.52 29.92 29.92 29.92 29.92 主要财务比率 2022 2023 2024e 2025e 2026e 股本 1,102.05 1,102.05 1,686.03 1,686.03 1,686.03 成长能力 资本公积 5,340.80 5,341.03 5,341.03 5,341.03 5,341.03 营业收入 39.52% 23.18% 41.64% 23.53% 20.00% 留存收益 5,564.66 7,205.38 9,262.26 11,949.72 15,352.93 营业利润 72.78% 25.21% 35.80% 30.00% 26.22% 其他 121.87 135.92 77.60 111.80 108.44 归属于母公司净利润 67.13% 26.50% 36.63% 30.66% 26.63% 股东权益合计 12,159.90 13,814.30 16,396.84 19,118.50 22,518.35 获利能力 负债和股东权益总计 27,510.13 30,769.77 38,225.76 41,264.33 51,766.41 毛利率 21.61% 23.03% 22.92% 22.70% 22.70% 净利率 10.63% 10.92% 10.53% 11.14% 11.75% roe 14.02% 15.60% 17.95% 20.11% 21.62% roic 17.58% 15.44% 18.43% 22.07% 24.93% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 1,698.97 2,150.02 2,938.40 3,839.23 4,861.73 资产负债率 55.80% 55.10% 57.11% 53.67% 56.50%