敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 齐鲁银行（601665.sh）：资产质量稳中向好，净利润增速提升 ——2024年半年度业绩快报点评 2024年7月23日 推荐/维持 齐鲁银行 公司报告 事件：7月22日，齐鲁银行发布2024年半年度业绩快报：上半年公司实现营收64.12亿，同比增长5.53%；归母净利润23.47亿，同比增长16.98%。1h24年化roe为12.66%，同比提高0.03pct。6月末，公司不良率1.24%，拨备覆盖率309.25%。 点评： 净利润增速环比提升，预计在同业排名靠前。上半年齐鲁银行营收同比增长 5.53%，增速与 q1 持平；归母净利润同比增长 16.98%，增速环比 q1 提升1pct。预计齐鲁银行上半年盈利增速在同业排名靠前，判断主要得益于规模平稳较快增长，债市震荡偏牛行情下其他非息收入高增，以及资产质量稳健表现下、信用成本下降、拨备反哺力度加大。 q2信贷保持平稳较快投放，存款增速环比提升。6月末，齐鲁银行贷款总额3266亿，同比增长15.3%，增速与q1基本持平，贷款保持平稳较快投放。上半年累计投放264亿，同比多增4亿。6月末，存款总额4232亿，同比增长9.1%，增速环比q1提高2.3pct；q1、q2存款分别新增45亿、205亿，同比分别少增227亿、多增96亿。二季度存款同比多增或源于监管整顿手工补息后，大型银行部分对公客户存款流向中小银行。近年来，齐鲁银行资产规模保持较快增长，主要得益于山东良好的区域经济环境、公司较快的网点扩张步伐以及持续夯实的资本基础。上半年，齐鲁银行菏泽分行开业，淄博分行正加速筹建；在山东省新旧动能转换政策利好下，预计信贷增速有望好于行业平均、保持相对较快增长。 存款成本具有改善空间，全年净息差降幅有望收窄。测算24q1净息差为1.44%，较2023年下降17bp；2023年净息差降幅21bp。展望全年，预计净息差仍有收窄压力，但降幅或小于去年；主要得益于存款成本改善空间。预计随着存款进入重定价降息周期，后续负债成本下降将成为缓释息差下行的核心力量；齐鲁银行定期存款占比相对较高，有望充分受益。 资产质量稳中向好，拨备覆盖率环比继续提升。6月末，齐鲁银行不良贷款率季度环比下降1bp至1.24%，资产质量延续稳中向好。拨备覆盖率环比上升4.45pct至309.25%，保持提升态势。齐鲁银行不良贷款率、拨备覆盖率均处于近十年最好水平。近年来齐鲁银行历史不良包袱加速消化，不良认定标准趋严，各项资产质量指标进入改善周期。同时保持较大拨备计提力度，拨备覆盖率逐步提升至较高水平。我们认为，在防风险工作逐步贯彻落实之下，此前以房地产、基建投资为主的经济发展带来的风险隐忧有望稳妥化解。随着经济持续复苏，重点行业信用风险可控，行业资产质量具有稳定基础。在此背j9九游会登录入口首页新版的简介： 齐鲁银行成立于1996年6月6日，是全国首批、山东省首家设立并引进境外战略投资的城商行。战略布局根植济南，立足山东，辐射天津、河南、河北。2021年6月18日，齐鲁银行在上海 证 券 交 易 所 正 式 挂 牌 上 市 （ 股 票 代 码601665.sh）。国内主体信用评级达到aaa最高等级，连续多年获得山东省地方金融企业绩效评价“aaa优秀”等级、济南市高质量发展考核市管企业一等奖。齐鲁银行坚守“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”的初心本源，全行公司客户中小微企业占比达到97%，普惠小微贷款规模位居山东省城商行首位，服务零售客户超过700万人，是名副其实的“中小企业伙伴银行”和“市民银行”。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 5.22-3.8 总市值（亿元） 216.61 流通市值（亿元） 216.61 总股本/流通a股（万股） 483,497/483,497 流通b股/h股（万股） -/- 52周日均换手率 1.61 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： s1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： s1480521070003 -26.4%-13.5%-0.5.5%.58.5%7/2410/231/224/227/22齐鲁银行沪深300 p2 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.sh）：资产质量稳中向好，净利润增速提升—— 2024年半年度业绩快报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 景下，齐鲁银行未来信用成本有下降空间。 投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行上半年业绩延续高增长。我们认为，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预测齐鲁银行2024-2026年归母净利润同比增速分别为16.1%、15.1%、14.6%，bvps分别为8.06、9.22、10.55元/股。2024年7月22日收盘价为4.48元/股，对应2024年市净率为0.56倍。我们考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予0.7-0.8倍24年pb估值，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。 财务指标预测 指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（亿元） 111 120 126 138 152 增长率（%） 8.8 8.0 5.8 8.9 10.5 净利润（亿元） 36 42 49 57 65 增长率（%） 18.2 18.0 16.1 15.1 14.6 净资产收益率（%） 12.83 13.56 13.59 13.54 13.56 每股收益(元) 0.78 0.90 1.02 1.17 1.34 pe 5.72 4.98 4.41 3.83 3.34 pb 0.71 0.63 0.56 0.49 0.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.sh）：资产质量稳中向好，净利润增速提升 ——2024年半年度业绩快报点评 p3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：齐鲁银行1h24营收、净利润同比 5.53%, 16.98% 图2：6月末齐鲁银行贷款、存款同比 15.3%、 9.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：6月末齐鲁银行不良率环比下降1bp至1.24% 图4：6月末齐鲁银行拨备覆盖率环比上升4.45pct至309.25% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%5.0.0.0 .0%.00.0%1q201h203q2020201q211h213q2120211q221h223q2220221q231h233q2320231q241h24营业收入同比增速归母净利润同比增速0.0%5.0.0.0 .0%.00.0 211h2220221h2320231h24贷款同比增速存款同比增速0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5 142015201620172018201920202021202220231q241h24不良贷款率关注贷款率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%0.000.00 0.0000.00@0.00 12201320142015201620172018201920202021202220231q241h24拨备覆盖率拨贷比（右轴） p4 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.sh）：资产质量稳中向好，净利润增速提升—— 2024年半年度业绩快报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表（亿元） 净利息收入 85.7 88.8 90.2 97.0 106.6 收入增长 手续费及佣金 12.3 11.2 11.7 12.3 13.0 净利润增速 18.2% 18.0% 16.1% 15.1% 14.6% 其他收入 12.5 19.6 24.5 28.3 32.6 拨备前利润增速 8.5% 8.1% 6.4% 9.2% 11.1% 营业收入 110.6 119.5 126.4 137.7 152.1 税前利润增速 15.8% 14.1% 18.2% 15.1% 14.6% 营业税及附加 (1.1) (1.3) (0.8) (0.8) (0.9) 营业收入增速 8.8% 8.0% 5.8% 8.9% 10.5% 业务管理费 (29.2) (31.5) (33.3) (36.0) (39.3) 净利息收入增速 14.6% 3.5% 1.6% 7.6% 9.9% 拨备前利润 80.3 86.8 92.3 100.8 112.0 手续费及佣金增速 30.3% -9.4% 5.0% 5.0% 5.0% 计提拨备 (41.7) (42.5) (39.9) (40.5) (42.8) 营业费用增速 9.7% 7.8% 6.0% 8.0% 9.0% 税前利润 38.7 44.1 52.2 60.0 68.8 所得税 (2.4) (1.4) (2.6) (3.0) (3.4) 规模增长 归母净利润 35.9 42.3 49.2 56.6 64.8 生息资产增速 17.1% 19.9% 10.0% 9.9% 9.9% 资产负债表（亿元） 贷款增速 18.8% 16.7% 15.0% 14.5% 14.0% 贷款总额 2573 3002 3452 3953 4506 同业资产增速 12.9% 142.4% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 72 176 184 194 203 证券投资增速 18.1% 22.4% 5.0% 5.0% 5.0% 证券投资 2034 2490 2615 2745 2883 其他资产增速 9.8% 5.3% 248.6% 87.0% 58.8% 生息资产 5053 6058 6661 7322 8044 计息负债增速 17.1% 19.8% 13.9% 14.0% 14.1% 非生息资产 100 105 367 687 1091 存款增速 19.3% 13.9% 13.0% 13.0% 13.0% 总资产 5060 6048 6898 7865 8978 同业负债增速 -1.5% 29.2% 25.0% 25.0% 25.0% 客户存款 3496 3981 4498 5083 5744 股东权益增速 9.2% 17.5% 13.5% 11.9% 12.2% 其他计息负债 1092 1514 1762 2056 2404 非计息负债 116 135 162 195 234 存款结构 总负债 4704 5630 6423 7334 8382 活期 37.5% 32.2% 32.24% 32.24% 32.24% 股东权益 356 418 475 531 596 定期 62.5% 67.8% 67.76% 67.76% 67.76% 每股指标 0.0% 0.0% 0.00% 0.00% 0.00% 每股净