市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024年7月22日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 53.90 总股本/流通股本（亿股） 10.15 / 0.85 总市值/流通市值（亿元） 547 / 46 52周内最高/最低价 85.60 / 52.43 资产负债率(%) 59.5% 市盈率 13.58 第一大股东 上海奥勤信息科技有限公司 研究所 分析师:吴文吉 sac登记编号:s1340523050004 email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 sac登记编号:s1340123050022 email:wanwei@cnpsec.com 华勤技术(603296) 拟收购易路达控股，完善智能穿戴业务布局 ⚫ 事件 公司发布关于签署投资意向书的公告，拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股80%的股份，目标股份的购买价格参考目标公司及其控制的附属公司截至基准日2023年12月31日的估值报告确认的结果初步确定为港币28.5亿元。 ⚫ 投资要点 拟收购易路达控股，业绩承诺信心充足。易路达控股主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通信耳机、蓝牙耳机、电容麦克风、受话器、超薄喇叭等专业电声产品的研发、生产、销售和服务等业务。截至2023年12月31日，易路达控股资产总额为30.06亿港元，资产净额为17.18亿港元，营业收入为45.49亿港元，净利润为5.45亿港元。在本次收购中，易路达控股承诺在2024年度、2025年度及2026年度累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5亿元。 加强资源整合，完善产品生态及业务布局。华勤技术各业务的产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、aiot等智能硬件产品，专业电声产品在其中不可或缺。本次收购，有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平。随着下游消费电子复苏，华勤即将迎来新一轮成长空间。 ai应用逐步落地，高性能计算业务高质量成长。在个人电脑领域，2023年公司的笔记本电脑odm业务已进入全球前四，实现全栈式个人电脑产品组合，包括笔记本电脑、一体机和台式机等。未来随着ai pc软硬件生态不断成熟，ai pc渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长。在数据产品业务领域，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器odm领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合，已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和营收。 ⚫ 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润31.9/38.2/44.5亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 市场复苏不及预期；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9 23-082023-102023-122024-032024-052024-07华勤技术电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 85338 101397 126621 155567 增长率(%) -7.89 18.82 24.88 22.86 ebitda（百万元） 3668.97 4840.58 5732.08 6575.45 归属母公司净利润（百万元） 2706.87 3189.31 3819.67 4447.63 增长率(%) 5.59 17.82 19.76 16.44 eps(元/股) 2.67 3.14 3.76 4.38 市盈率（p/e） 20.27 17.20 14.36 12.34 市净率（p/b） 2.63 2.29 1.97 1.70 ev/ebitda 14.08 9.59 7.32 5.53 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表 成长能力 营业收入 85338 101397 126621 155567 营业收入 -7.9% 18.8% 24.9% 22.9% 营业成本 75669 90372 112864 139413 营业利润 1.0% 20.2% 19.4% 16.2% 税金及附加 294 283 371 462 归属于母公司净利润 5.6% 17.8% 19.8% 16.4% 销售费用 238 246 319 394 获利能力 管理费用 2167 2332 2975 3679 毛利率 11.3% 10.9% 10.9% 10.4% 研发费用 4548 5273 6691 7778 净利率 3.2% 3.1% 3.0% 2.9% 财务费用 -96 -19 -44 -104 roe 13.0% 13.3% 13.7% 13.8% 资产减值损失 -300 -30 -25 0 roic 8.8% 9.7% 10.0% 10.0% 营业利润 2831 3404 4065 4725 偿债能力 营业外收入 8 0 0 0 资产负债率 59.5% 61.1% 62.0% 63.2% 营业外支出 5 0 0 0 流动比率 1.27 1.28 1.31 1.33 利润总额 2834 3404 4065 4725 营运能力 所得税 178 279 326 369 应收账款周转率 5.95 6.37 6.54 6.53 净利润 2655 3124 3739 4356 存货周转率 16.17 18.96 18.27 18.58 归母净利润 2707 3189 3820 4448 总资产周转率 1.79 1.80 1.89 1.95 每股收益（元） 2.67 3.14 3.76 4.38 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 2.67 3.14 3.76 4.38 货币资金 12756 16523 22240 29136 每股净资产 20.55 23.60 27.38 31.76 交易性金融资产 2777 2777 2777 2777 估值比率 应收票据及应收账款 14418 17525 21343 26454 pe 20.27 17.20 14.36 12.34 预付款项 42 239 221 272 pb 2.63 2.29 1.97 1.70 存货 4344 6352 7511 9237 流动资产合计 36134 45367 56169 70099 现金流量表 固定资产 6656 7401 7952 8242 净利润 2655 3124 3739 4356 在建工程 971 684 484 284 折旧和摊销 1086 1456 1711 1954 无形资产 1179 1275 1329 1388 营运资本变动 -389 -108 1231 1533 非流动资产合计 15376 16052 16581 16863 其他 497 287 347 368 资产总计 51510 61419 72750 86962 经营活动现金流净额 3850 4759 7028 8212 短期借款 3845 5080 6322 7596 资本开支 -1446 -2126 -2230 -2236 应付票据及应付账款 21634 26356 32218 40094 其他 -1879 -61 -79 -71 其他流动负债 2948 3885 4347 5039 投资活动现金流净额 -3325 -2187 -2309 -2308 流动负债合计 28426 35320 42888 52729 股权融资 5762 -29 0 0 其他 2241 2221 2231 2246 债务融资 184 1532 1252 1289 非流动负债合计 2241 2221 2231 2246 其他 -509 -337 -253 -297 负债合计 30667 37541 45118 54975 筹资活动现金流净额 5437 1165 999 992 股本 724 1015 1015 1015 现金及现金等价物净增加额 5728 3767 5718 6896 资本公积金 10698 10494 10494 10494 未分配利润 9081 11841 15103 18884 少数股东权益 -23 -88 -169 -260 其他 362 615 1188 1855 所有者权益合计 20843 23878 27632 31988 负债和所有者权益总计 51510 61419 72750 86962 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所