来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 cmbr < go > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2024 年 7 月 23 日cmb 国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新中国保险每月 6m24 ： 高基数的生活打印好于预期 ； 受汽车销售拖累的 p ＆ c人寿保费在 6 月表现出高基数的弹性 ， 并在顶级同行中表现出分歧。平安 l ＆ h 在 6 月同比增长 14.7 ％ （ 与 5 月相比 ： 同比增长 10.4 ％ ） ， 这要归功于人寿和健康领域 ， 6 月同比增长 16.2 ％ / 19.7 ％ （ 与 5 月相比 ： 10.6 ％ /同比增长 11.0% ） 。我们认为保费回升是集团医疗保健和老年护理战略举措的伴随，这些举措培育了新的增长动力，产品组合有待进一步优化。新中国人寿 6 月首次扭转月度跌幅至同比 3.2% （ 与 5 月相比 ： 同比 - 6.2% ） 。2q24 生活增长加速至 8.0% / 8.5%，前 3 名 / 总共 6 名上市名称，而 1q24 年同比 1.1% / - 0.5% （ 图 4 ） 。p & c 弱于预期，原因是汽车保费上涨约。上半年同比增长 3%，低于我们长期估计的每年 5% 。p & c 前 3 名持续扩张，受非汽车和人保财险 / 平安财险 / cpic p & c 6.1% / 6.4% / 8.0% 的支持，6 月同比增长 6.1% / 8.0% （ 与 5 月相比 ： 4.4% / 5.3% / 6.7% 。yoy ， 图 3 ） 。随着 1h24 寿险保费的到位 ， 我们预计好于 -中国保险业nika ma(852) 3900 0805预期 1h24 收益结果 ：expected prints would secure mid - to high - teen 1h24 nbv growth among life peers (cmbi est). looking forward, we remain particular on life margin expansions given继续监管对 pir 下调的指导 ， 以及 24 年第二季度更好的股票投资结果 ， 因为沪深 300 指数在 24 年第二季度同比下跌 2% （ 而 23 年第二季度 ： - 5.1% ， 图 48 ） 。 生活增长分化 ； 平安在 fyp 基础上表现优异。终身保费前 3 名 / 总计 6 名 （ 不包括 ctih ） 上市保险公司在 2016 年上半年达到 9440 亿元人民币 / 11.73 亿元人民币 ， 在 24 年第二季度同比增长 8.0% / 8.5% （ 图 4 ） 。 6 月保费在 23 年第二季度 ， 顶级参与者之间的增长出现了分歧 ， 中国人寿和 cpic 人寿的增长率较低 ， 为同比增长 3.2% / 2.3% （ 与 2023 年 6 月相比 ：同比 18.3% / 39.0% ） 。平安在生命健康方面的表现优于同行6 月保费同比增长 16.2% / 19.7% ， 5 月实现两位数增长 ， 同比增长 10.6% / 11.0% （ 图 8 ） 。新华人寿月度转正来源 ： shse ， 彭博社 ， cmbigm相关报告 ：自 2023 年 8 月以来连续 10 个月下降，这标志着保险公司的结构改革生效。人保人寿 / 阳光人寿 6 月同比增长 30.1% / 36.5% （ 与 5 月相比 ： 同比增长 23.0% / 35.5% ） 。在 fyp 基础上，平安人寿在 24 年第二季度的代理 fyp 和总 fyp 同比下降 - 7 ％ / - 7 ％，而人保人寿的总 fyp / fyrp 同比下滑 18 ％ / 34 ％，太保人寿的代理机构 fyp / 总 fyp 同比下降 45 ％ / 47 ％ 。 p & c 受汽车销售拖累 ； 顶级公司 1h24 cor 保持稳定。前 3 名的 p & c 保费同比增长 4.7% / 6.5%，高于 2024 年 6 月 2 日五个上市公司的 4.5% / 5.9% 。6 月，人保财险 / 平安财险 / cpic 财险同比增长 6.1% / 6.4% / 8.0%，这意味着第二季度同比增长 3.5% / 5.4% / 6.6% 。只有平安在第 1 季度的增长中胜出，而其他建议在第 2 季度保费增长减弱。中安在 24 年 6 月 / 第二季度同比下跌 12.5% / 3.7%，导致该保险公司的股价迄今下跌超过 5% 。汽车保费增长降至约。前 3 名企业在 24 年 6 月 / 第二季度同比增长 3% （ 图 6 ） 。我们认为放缓是由于 6 月乘用车销售放缓至 211 万辆，同比增长 2.3% （ 与 5 月相比 ： 同比增长 1.2%，图 43 ） 。新能源汽车渗透率上升。根据 caam （ 图 45 ） ， 6 月为 41.1% （ 5 月为 39.5% ） 。我们预计1. 平安 （ 2318 香港 ） - 预计 35 亿美元的 cb 稀释效应将是短期的 ， 2024 年 7 月 17 日 （ 链接 ）2. 中国保险 - 5m24 月度 ： 寿险增长保持弹性 ； 保税汽车保费环比反弹 ， 2024 年 6 月 19 日 （ 链接 ）3. 中国保险行业 - 路演反馈：政策催化下？ 2024 年 6 月 5 日 （ 链接 ）4.中国保险 - 4m24 人寿在高基数下出现分歧 ； 非汽车拖累的 p & c 顶级玩家 ， 2024 年 5 月 20 日 （ 链接 ）5. 中国保险 - 第 1 季度上市寿险公司的增长下降 ； 在非汽车的推动下 ， p ＆ c 在 3m24 中反弹 ， 2024 年 4 月 22 日 （ 链接 ）鉴于直接经济损失在 1h24 年达到 932 亿元人民币，比 1h23 年同比增长 3.3 倍，并且顶级参与者的 cor 保持稳定，这要归功于监管委员会控制下的合同费用率抵消了索赔的增加。在汽车方面，考虑到 1 ） 国内汽车销售复苏步伐的不确定性，以及 2 ） 降低平均值，我们将增长率与年初预测相比更为谨慎。在降低费用比率下的案件规模。 估价:h股保险板块的市盈率为 0.1 x - 0.4 x fy24e p / ev 和 0.3 x - 0.8 x p / bv，股息收益率为 5.2% - 8.2% （ 图 1 ） 。我们认为，以质量增长为基础的顶级参与者的根本转变将增强该行业质量名称的长期投资价值。建议买入 cpic （ 2601 港元，tp: 24.8 港元 ），意味着 fy24e 市盈率为 0.4 倍，人保财险 （ 2328 港元，tp: 11.9 港元 ），意味着 fy24e 市盈率为 1.0 倍。6. 中国保险 - 2024 年 2 月 26 日 1m24 寿险保费低于预期 （ 链接 ）7. 中国保险 - 寿险保费三年来首次增长两位数 ； 非汽车拖累的 p & c 增长 ， 2024 年 2 月 5 日 （ 链接 ）请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 2024 年 7 月 23 日2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露company上次价格fy24efy25ecompany上次价格fy24efy25e估价六家 h股上市寿险公司的估值在 0.1 倍 - 0.4 倍 fy24e p / ev 内交易(港币)p / ev (x)p / ev (x)中国人寿 （ 2628 香港 ）11.000.22 x0.22 x平安 （ 2318 香港 ）34.350.40 x0.38 xcpic （ 2601 香港 ）20.150.32 x0.31 xnci （ 1336 hk ）14.800.16 x0.15 x中国太平 （ 966 香港 ）7.970.09 x0.09 x人保集团 （ 1339 香港 ）2.570.32 x0.30 x阳光集团 （ 6963 香港 ）2.740.27 x0.26 x资料来源 ： 彭博社 ， cmbigm 估计 | 注 ： 中国太平 （ 966 hk ） 披露的报告货币在港币 ； 阳光集团 （ 6963 hk ） 未评级 ， 因此采用 evps 作为彭博共识 ； 截至 2024 年 7 月 19 日下午 4: 00 收盘时的股价。五家 h股上市 p & c 保险公司的估值在 0.3 x - 0.8 x fy24e 市盈率内交易(港币)p / bv (x)p / bv (x)人保财险 （ 2328 香港 ）9.550.81 x0.78 x平安 （ 2318 香港 ）34.350.61 x0.55 xcpic （ 2601 香港 ）20.150.69 x0.65 x中国太平 （ 966 香港 ）7.970.30 x0.28 x中安 （ 6060 hk ）12.860.79 x0.76 x阳光集团 （ 6963 香港 ）2.740.57 x0.54 x资料来源 ： 彭博社 ， cmbigm 估计 | 注 ： 中国太平 （ 966 hk ） 披露的报告货币在港币 ； 阳光集团 （ 6963 hk ） 未评级 ， 因此采用 evps 作为彭博共识 ； 截至 2024 年 7 月 19 日下午 4: 00 收盘时的股价。h股上市保险公司股价回报与恒生指数中国人寿平安cpicncl太平picc集团picc p & c中安aia保诚hsi1q21-6.1%-2.6%1.0%-0.5.3%2.4.8).6%-0.7.8%4.2%2q21-4.1%-17.8%-20.2%-12.0%-18.4%2.8%0.9%-6.3%2.3%-10.4%1.6%3q21-17.0%-30.0%-5.3%-13.2%-8.4%-6.6.0%-27.1%-6.8%-0.3%-14.8%4q211.1%5.4%-8.6%-9.3%-9.6%-2.5%-15.6%-15.4%-12.6%-11.5%-4.8%1q22-6.8%-0.9%-9.6%5.0%-10.4%8.9%.9%-1.5%4.9%-13.4%-6.0%2q2213.5%-4.1%0.3%0.7%0.9%-6.6%1.7%-4.3%3.2%-17.3%-0.6%3q22-26.4%-26.5%-24.6%-32.1%-31.7%-5.0%-0.2%-31.1%-23.0%-19.1%-21.2%4q2233.21.8 .2'.5g.0.6%-9.0".22.6b.5.9%1q23-3.7%-1.1 .0%-2.3%-14.2%1.2%8.1.1%-4.8%-3.4%3.1%2q231.2%-2.4%-2.9.7%-2.4%8.4%8.7%-13.9%-4.3%1.0%-7.3%3q23-6.6%-10.0%-3.2%-8.6%-4.2%-1.1.5%8.5%-19.3%-20.9%-5.9%4q23-17.0%-21.2%-19.6%-19.4%-13.8%- 14.6%-7.8%-22.8%6.6%3.1%-4.3%1q24-7.2%-6.5%-13.1%-8.9%1.9%4.2.2%-29.9%-22.8%-16.2%-3.0%2q2417.6%7.19.1%7.5.5%7.2%-6.0%8.6%0.9%-3.5%7.1%4m2411.0%8.8&.1%9.1%5.1%3.2%-5.3%6.1.0%-4.6%7.4%5m246.3.0.1%5.7.4%5.4%4.0%0.3%4.6%6.0%1.8%6m24-0.4%-10.5%-6.6%-6.8%-5.6%-1.5%-4.5%2.1%-12.3%-4.5%-2.0%ytd8.7%-2.8'.9%-2.8.6%7.1%2.9%-27.9%-20.