请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024年07月23日 公司点评 买入 / 维持 智微智能(001339) 目标价: 昨收盘:29.98 推出ai超算系列服务器，ai产品线再添品类 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.51/2.51 总市值/流通(亿元) 75.19/75.19 12个月内最高/最低价(元) 45.8/19.18 相关研究报告 <<业绩短期承压，布局未来发展>>--2024-05-05 <<布局开源鸿蒙和aipc>>--2023-12-14 <<与龙芯中科合作，收入逐季高增>>--2023-12-04 证券分析师：曹佩 电话： e-mail：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：s1190520080001 ai产品线再添品类。公司ai超算系列sys-8043是最新一代5u两路的ai超算服务器系列产品，满足人工智能不同场景下的算力需求。2024年3月，公司推出了全新10卡sys-60415wg ai服务器。sys-8043同时采用amd和intel两大平台，支持多种gpu加速卡。公司的ai服务器产品线进一步得到补充。公司控股子公司腾云智算科技有限公司是—家专门的ai服务器产品商。 ai服务器仍然处于高增长态势。trendforce集邦咨询报告显示，预计2024年第2季ai服务器出货量将季增近20%，全年出货量上修至167万台，年增率达41.5%。预估2024年ai服务器产值将达1870亿美元，成长率达69%，产值占整体服务器高达65%。 推出首款ai绿色一体机。gaa01一体机是一款aipc，搭载intel最新metoer lake ultra 系列平台处理器，支持可选intel ultra7 165h、ultra7 155h、ultra5 135h、ultra5 125h四款处理器。intel 4工艺和38 tops npu算力。ga001也是一款绿色pc，整机可回收材料使用率达到90%。 投资建议：在aipc及鸿蒙之后，公司继续部署ai产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的eps分别为0.46/0.80/1.19元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 3665.45 4251.92 5187.34 6432.30 营业收入增长率(%) 20.86% 16.00% 22.00% 24.00% 归母净利（百万元） 32.81 114.43 199.31 298.07 净利润增长率(%) -72.45% 248.76% 74.17% 49.55% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.46 0.80 1.19 市盈率（pe） 214 61 35 24 资料来源：wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(10%)100pp#/7/2423/10/423/12/1524/2/2524/5/724/7/18智微智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 p2 推出ai超算系列服务器，ai产品线再添品类 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入 3665.45 4251.92 5187.34 6432.30 净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 营业成本 3230.65 3733.18 4512.98 5531.78 折旧与摊销 52.56 57.88 52.83 53.50 营业税金及附加 13.05 12.76 15.56 19.30 财务费用 -4.65 18.59 22.35 31.84 销售费用 72.37 85.04 77.81 96.48 资产减值损失 -39.07 12.00 14.00 16.00 管理费用 98.59 97.79 124.50 160.81 经营营运资本变动 -16.39 96.99 -159.97 -189.02 财务费用 -4.65 18.59 22.35 31.84 其他 -51.55 -12.04 -12.43 -13.50 资产减值损失 -39.07 12.00 14.00 16.00 经营活动现金流净额 -26.28 287.86 116.09 196.88 投资收益 4.05 10.00 10.00 10.00 资本支出 -156.45 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -107.14 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -263.59 0.00 0.00 0.00 营业利润 129.53 109.96 190.77 284.48 短期借款 -38.28 -81.05 4.88 100.63 其他非经营损益 -99.03 0.12 -1.47 -1.21 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 30.50 110.08 189.30 283.27 股权融资 73.07 0.00 0.00 0.00 所得税 -2.31 -4.35 -10.01 -14.80 支付股利 -9.97 -2.75 -9.58 -16.68 净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 其他 115.12 -21.97 -22.35 -31.84 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 139.95 -105.77 -27.04 52.11 归属母公司股东净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 现金流量净额 -158.67 182.09 89.05 248.99 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 财务分析指标 2023a 2024e 2025e 2026e 货币资金 766.33 948.42 1037.47 1286.46 成长能力 应收和预付款项 878.83 858.80 1089.08 1364.38 销售收入增长率 20.86% 16.00% 22.00% 24.00% 存货 732.68 836.42 1013.27 1246.03 营业利润增长率 -29.61% -15.11% 73.48% 49.12% 其他流动资产 112.06 127.46 155.50 192.82 净利润增长率 -72.45% 248.76% 74.17% 49.55% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 ebitda 增长率 -20.07% 5.06% 42.65% 39.05% 投资性房地产 14.11 14.11 14.11 14.11 获利能力 固定资产和在建工程 618.74 581.54 543.66 505.13 毛利率 11.86% 12.20% 13.00% 14.00% 无形资产和开发支出 41.84 36.88 31.92 26.96 期间费率 9.87% 9.74% 9.33% 9.49% 其他非流动资产 -243.04 -248.76 -248.76 -248.76 净利率 0.90% 2.69% 3.84% 4.63% 资产总计 3208.70 3442.02 3923.42 4674.29 roe 1.70% 5.62% 8.95% 11.88% 短期借款 81.05 0.00 4.88 105.51 roa 1.02% 3.32% 5.08% 6.38% 应付和预收款项 1093.09 1303.59 1573.65 1920.68 roic 7.61% 7.00% 11.00% 14.01% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ebitda/销售收入 4.84% 4.38% 5.13% 5.75% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 p3 推出ai超算系列服务器，ai产品线再添品类 其他负债 108.51 100.75 117.46 139.29 营运能力 负债合计 1282.65 1404.34 1696.00 2165.48 总资产周转率 1.18 1.28 1.41 1.50 股本 249.16 249.74 249.74 249.74 固定资产周转率 9.50 7.63 9.98 13.36 资本公积 1196.04 1195.45 1195.45 1195.45 应收账款周转率 5.23 4.90 5.34 5.25 留存收益 504.28 615.96 805.70 1087.09 存货周转率 4.01 4.73 4.83 4.86 归属母公司股东权益 1926.05 2037.68 2227.42 2508.80 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 94.44% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 1926.05 2037.68 2227.42 2508.80 资产负债率 39.97% 40.80% 43.23% 46.33% 负债和股东权益合计 3208.70 3442.02 3923.42 4674.29 带息债务/总负债 6.32% 0.00% 0.29% 4.87% 业绩和估值指标 2023a 2024e 2025e 2026e 流动比率 1.97 2.00 1.97 1.91 ebitda 177.45 186.43 265.95 369.82 速动比率 1.39 1.40 1.36 1.33 pe 213.88 61.33 35.21 23.54 每股指标 pb 3.64 3.44 3.15 2.80 每股收益 0.13 0.46 0.80 1.19 ps 1.91 1.65 1.35 1.09 每股净资产 7.71 8.16 8.92 10.05 ev/ebitda 35.16 32.12 22.20 15.56 每股经营现金 -0.11 1.15 0.46 0.79 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 p4 推出ai超算系列服务器，ai产品线再添品类 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅