请务必阅读正文之后的重要声明部分 [table_invest] 评级：增持（维持） 市场价格：4.48元 [table_authors] 分析师 戴志锋 执业证书编号：s0740517030004 email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：s0740519050002 email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：s0740523110002 email： mazh@zts.com.cn [table_profit] 基本状况 总股本(百万股) 4,835 流通股本(百万股) 4,835 市价(元) 4.48 市值(百万元) 21,661 流通市值(百万元) 21,661 [table_quotepic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [table_report] 相关报告 [table_finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 11,052 11,940 12,575 13,254 13,915 增长率yoy% 8.82% 8.04% 5.31% 5.40% 4.99% 净利润（百万元） 3,587 4,234 4,886 5,516 6,229 增长率yoy% 18.15% 18.04% 15.40% 12.88% 12.93% 每股收益（元） 0.78 0.90 1.04 1.17 1.32 净资产收益率 12.66% 13.26% 13.74% 14.06% 14.20% p/e 5.72 4.98 4.32 3.82 3.39 p/b 0.69 0.62 0.57 0.51 0.46 备注：股价选取日截至2024/7/22 [table_summary] 投资要点 ◼ 营收、业绩增速均保持高位。1h24营收累积同比5.5%（1q24同比5.5%）；净利润累积同比17.0%（1q24同比16.0%）。齐鲁银行2季度营收增速与1季度持平，预计利息收入和非息收入均对营收形成正向贡献。利润增速有所提升，预计费用和拨备均为正向贡献。2023、1q24、1h24营收、营业利润、归母净利润分别同比增长4.4%/5.5%/5.5%、14.1%/11.7%/16.7%、18.0%/16.0%/17.0%。 ◼ 2季度信贷新增好于行业平均水平，上半年贷款新增264亿，同比2023年同期多增4.49亿；上半年新增信贷投放与去年全年相比比例为62%、二季度单季新增信贷投放与去年全年相比比例为21%，均好于行业平均水平。负债端存款增长有所恢复。2季度单季存款新增205亿，较去年同期多增96亿。 ◼ 不良率继续改善，拨备厚度提升。1、半年末不良率1.24%，环比改善1bp。2、拨备厚度提升。半年末，齐鲁银行拨备覆盖率309.25%，环比提升4.45个百分点；拨贷比3.83%，环比提升2bp。齐鲁银行过往拨备计提力度较大，在资产质量改善和拨备增厚的情况下，确保了充足了利润释放空间。 ◼ 投资建议：公司2024e、2025e、2026e pb 0.57x /0.51x /0.46x；pe 4.32x /3.82x /3.39x。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期，公司经营不及预期。 [table_industry] 齐鲁银行2024中报业绩快报：规模与业绩均保持较高增速，资产质量改善 齐鲁银行(601665)/银行 证券研究报告/公司点评报告 2024年7月23日 [table_industry] -17.00%3.00#.00%齐鲁银行沪深300银行(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 快报综述：1、营收、业绩增速均保持高位。1h24营收累积同比5.5%（1q24同比5.5%）；净利润累积同比17.0%（1q24同比16.0%）。齐鲁银行2季度营收增速与1季度持平，预计利息收入和非息收入均对营收形成正向贡献。利润增速有所提升，预计费用和拨备均为正向贡献。2、2季度信贷新增好于行业平均水平，上半年贷款新增264亿，同比2023年同期多增4.49亿；上半年新增信贷投放与去年全年相比比例为62%、2季度单季新增信贷投放与去年全年相比比例为21%，均好于行业平均水平。负债端存款增长有所恢复。2季度单季存款新增205亿，较去年同期多增96亿。3、不良率继续改善，拨备厚度提升。半年末不良率1.24%，环比改善1bp；拨备覆盖率309.25%，拨贷比3.83%，均环比提升。 ◼ 营收、业绩增速均保持高位。1h24营收累积同比5.5%（1q24同比5.5%）；净利润累积同比17.0%（1q24同比16.0%）。齐鲁银行2季度营收增速与1季度持平，预计利息收入和非息收入均对营收形成正向贡献。利润增速有所提升，预计费用和拨备均为正向贡献。2023、1q24、1h24营收、营业利润、归母净利润分别同比增长4.4%/5.5%/5.5%、14.1%/11.7%/16.7%、18.0%/16.0%/17.0%。 图表：齐鲁银行业绩累积同比增速 图表：齐鲁银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 2季度信贷新增好于行业平均水平，上半年信贷同比多增。1、同比增速，总资产同比增17.7%，贷款同比增15.3%，贷款占比总资产50.4%。2、信贷增量，上半年贷款新增264亿，同比2023年同期多增4.49亿；上半年新增信贷投放与去年全年相比比例为62%、2季度单季新增信贷投放与去年全年相比比例为21%，均好于行业平均水平。 ◼ 负债端存款增长有所恢复。1、同比增速，总负债同比增17.6%，总存款同比增9.1%，存款占比总负债比重70.1%。2、存款增量，2季度单季新增205亿，较2023年同期同比多增96亿。 -10.0%0.0.0 .00.0%1q201h203q2020201q211h213q2120211q221h223q2220221q231h233q2320231q241h24营业收入营业利润净利润-40.0%-20.0%0.0 .0@.0`.0%1q202q203q204q201q212q213q214q211q222q223q224q221q232q233q234q231q242q24营业收入营业利润净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：齐鲁银行生息资产和计息负债增速和结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 不良率继续改善，拨备厚度提升。1、半年末不良率1.24%，环比改善1bp。2、拨备厚度提升。半年末，齐鲁银行拨备覆盖率309.25%，环比提升4.45个百分点；拨贷比3.83%，环比提升2bp。齐鲁银行过往拨备计提力度较大，在资产质量改善和拨备增厚的情况下，确保了充足了利润释放空间。 图表：齐鲁银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 投资建议：公司2024e、2025e、2026e pb 0.57x/0.51x/0.46x；pe 4.32x/3.82x/3.39x。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期，公司经营不及预期。 1q231h231-3q2320231q241h24绝对规模（百万元）资产总额529,015550,365568,491604,816624,847647,544总贷款274,251283,259293,384300,193317,652326,639单季新增贷款16,9909,00810,1256,80917,4598,987负债总额492,426513,172530,715562,992581,020603,296总存款376,898387,839404,115398,077402,614423,153单季新增存款27,24810,94116,276(6,038)4,53720,539结构占比贷款占比总资产51.8q.5q.6i.6p.8p.4%存款占比总负债76.5u.6v.1p.7i.3p.1%同比增速资产总额16.7.5.8.5.1.7%总贷款17.9.1.7.7.8.3%负债总额17.3.9.2.7.0.6%总存款21.5.2 .9.9%6.8%9.1%1q231h233q2320231q241h24不良率1.28%1.27%1.26%1.26%1.25%1.24%拨备覆盖率284.8402.0613.8903.5804.8009.25%拨贷比3.64%3.51%3.96%3.83%3.81%3.83% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：齐鲁银行盈利预测表 每股指标 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e pe 4.98 4.32 3.82 3.39 净利息收入 8,878 9,359 9,878 10,370 pb 0.62 0.57 0.51 0.46 手续费净收入 1,119 1,175 1,234 1,295 eps 0.90 1.04 1.17 1.32 营业收入 11,940 12,575 13,254 13,915 bvps 7.23 7.87 8.79 9.83 业务及管理费 (3,146) (3,295) (3,473) (3,646) 每股股利 0.22 0.26 0.30 0.33 拨备前利润 8,660 9,135 9,623 10,096 盈利能力 2023a 2024e 2025e 2026e 拨备 (4,247) (3,951) (3,772) (3,490) 净息差 1.60% 1.43% 1.32% 1.23% 税前利润 4,413 5,184 5,851 6,606 贷款收益率 4.67% 4.55% 4.35% 4.15% 税后利润 4,269 4,925 5,558 6,276 生息资产收益率 3.53% 3.40% 3.27% 3.18% 归属母公司净利润 4,234 4,886 5,516 6,229 存款付息率 2.11% 2.10% 2.10% 2.10% 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 计息负债成本率 2.09% 2.15% 2.15% 2.14% 贷款总额 300,193 342,220 390,131 440,848 roaa 0.76% 0.75% 0.75% 0.75% 债券投资 249,012 278,893 312,361 349,844 roae 13.26% 13.74% 14.06% 14.20% 同业资产 17,567 18,445 19,368 20,336 成本收入比 26.35% 26.20% 26.20% 26.20% 生息资产 605,766 705,264 796,763 895,669 业绩与规模增长 2023a 2024e 2025e 2026e 资产总额 604,816 694,247 784,823 882,409 净利息收入 3.5