金融期货早评 人民币汇率：拜去川来 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2737，较上一交易日下跌65个基点，夜盘收报7.2736。人民币对美元中间价报7.1335，调贬20个基点。 【重要资讯】7月22日，央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，为2023年8月以来首次调整，当日逆回购操作规模为582亿元。与此同时，1年期和5年期以上lpr均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来lpr的第二次调整。 【核心逻辑】海外方面，随着拜登的退选，这意味着更多的不确定性，也让市场对特朗普交易有所退潮。本周美联储将进入静默期，重点关注后美国pmi和pce数据的公布情况，以及美国大选对市场的扰动。国内方面，当下国内经济数据展现的问题是消费和投资端均偏弱的问题。二季度的gdp同比增速不及市场预期，同时上半年的gdp同比增速为5%，这给全年完成5%的经济增速目标带来了一定的压力。综上，本周慢升依旧是美元兑人民币即期汇率的主基调，关注7.30关口的表现。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：央行宣布降息，情绪面无明显变化 【市场回顾】 昨日股指涨跌互现，大盘股指表现弱于中小盘股指，以沪深300指数为例，收盘下跌0.68%。从资金面来看，两市成交额減少 133.22亿元。期指方面，im缩量上涨，其余均缩量下跌。 【核心逻辑】 昨日盘前央行宣布降息，公开市场7天期逆回购操作利率、一年期和五年期贷款市场报价利率（lpr）分别下调10bp。开盘后市场对该消息反应平淡，前期涨幅较好的大盘股指今日回调，表现弱于中小盘股指。目前股指处于存量博弈阶段，前几日上涨主要依靠神秘资金入场宽基etf护盘，情绪面没有明显好转，短期预计区间震荡为主。 【策略推荐】持仓观望 国债：降息落地 【行情回顾】：国债期货明显高开，全天偏强运行，大幅收涨。公开市场方面，央行今日新做582亿逆回购，到期1290亿，全天净回笼708亿元。流动性继续，银行间隔夜质押回购加权利率大幅下行20bp，交易所资金价格小幅下行。 【重要资讯】：1.央行公告，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 2.国家发改委等五部门发布关于加快发展节水产业的指导意见。意见提出，支持企业加大研发、设计和生产，构建从基础原材料到终端消费品的节水产品装备供给体系，推动节水产品装备制造数字化、智能化、绿色化发展。 【核心逻辑】：1.央行公告，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货 2.国家发改委等五部门发布关于加快发展节水产业的指导意见。意见提出，支持企业加大研发、设计和生产，构建从基础原材料到终端消费品的节水产品装备供给体系，推动节水产品装备制造数字化、智能化、绿色化发展。 【投资策略】：波段操作 【风险提示】：货币政策超预期 集运：期货标的仍有所上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为震荡偏下行。截至收盘，各月合约价格均有所回落。ec2410合约价格降幅为9.04%，收于3381.9点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余合约中价格波动幅度较大的是ec2412合约，价格降幅为7.41%，收于2787.4点；主力合约持仓量为32475手，较前值有所回升。 【重要资讯】：7月20日以色列对也门红海港口城市荷台达发动的空袭，造成6人死亡、83人受伤，另有3人失踪。这是以军首次对也门胡塞武装目标发动空袭。 【核心逻辑】：与此前逻辑基本相同，目前期价总体偏空，主要原因一方面应与最近船公司不断下调现舱报价，且运力不断增长有关，另一方面也在于资金面的博弈，空头大幅增仓。相对来说，近期巴以停火谈判的走向不算非常明确，但总体来说停火的可能性还是在逐渐增加，而一定进入第一阶段的停火，欧线海运费回落就成了必然。哪怕就现在来看，航运公司现舱报价也在逐渐回落，预计现货运价已进入筑顶阶段，开始呈现高位震荡迹象。如最新一期scfi欧线运价指数报于5000美元/teu，环比回落1.01%。就基本面而言，此前部分出运需求因欧盟高额关税前置，目前的出运需求较高峰时期已有所收敛，新船运力不断增加，供需逐渐趋于平衡。值得注意的是，期货标的scfis欧线出人意料地仍有所上涨——最新一期报于6318.10点，环比上涨5.26%。可能会对昨日大降的近月合约有一定利多作用。 【策略观点】建议可日内轻仓择低做多近月合约。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（z0002675）、周骥（z0017101）、高翔（z0016413）及助理分析师廖臣悦（f03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银: 低位震荡 逢低做多 【行情回顾】周一贵金属市场小幅收跌，美联储降息预期降温致美债收益率略有回升打压贵金属估值，但白银相较黄金并未进一步弱势，白银etf明显流入，而南华有色金属指数亦回踩至200日均线后有所反弹，关注有色与贵金属调整是否已经接近尾声。周边资产看，美指震荡，原油下跌，比特币上涨，欧美股上涨。最终comex黄金2408合约收报2398.2美元/盎司，-0.04%；美白银2409合约收报于29.315美元/盎司， 0.05%。shfe黄金2410主力合约收报565.4元/克，-1.39%；shfe白银2408合约收报7602元/千克，-2.73%。 南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货 【关注焦点】拜登宣布退出2024年美国总统大选，并支持哈里斯竞选。数据方面：今晚关注美6月成屋销售情况，周内主要关注周五美国6月pce数据、周四美二季度gdp，以及周内美国房屋销售数据。事件方面：关注周内g20财长和央行行长会议，周三加拿大央行将公布利率决议，周日凌晨特朗普将在2024年比特币大会上进行演讲。 【加息预期与基金持仓】根据cme“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率2.6%；9月降息概率93.2%，其中降息50bp概率2.4%，维持利率不变概率6.8%；11月降息继续降息概率51.2%，较9月维持利率不变概率45.7%。长线基金看，周一spdr黄金etf持仓维持在840.01吨；ishares白银etf持仓激增494.13吨至14172.82吨，增持量为1月22日来最大。 【策略建议】中长线维持看多，但近几个月来仍整体处于震荡格局中，黄金关注20日均线支撑，该区域已回吐美cpi数据利多及美总统大选涨幅；白银则关注震荡区域下沿支撑，预计跌破可能性较低，操作上可逢低分布步多。后期事件上关注9月降息能否落地、降息到贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选产生的利多能否延续、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：持续回落 【盘面回顾】沪铜指数在周一继续下挫，跌破7.6万元每吨，上海有色现货升水20元每吨。 【产业表现】路透调查：预计2024年伦敦金属交易所现货铜的平均价格为每吨9523美元，2025年将为每吨10022美元，而2023年为每吨8483美元。2024年铜市场预计出现104650吨的供应短缺；2025年预计为供应短缺165715吨。 【核心逻辑】铜价在近期出现明显回落，主要是宏观情绪的发酵放大了需求偏弱的事实。这一轮铜价回落的起点是7月11日美国意外走弱的通胀数据，美国6月cpi录得3%，大幅低于前值的3.3%和预期的3.1%。通胀回落过快让市场担忧美国经济增速放缓，进而拉低需求。同时，从铜价走势上看，海外拉动国内的现象较为明显。本轮铜价回落往往是国内收盘后，lme开盘即下跌。lme目前库存持续增加，已经出现了非季节性类库的情况，表明海外需求不足，也印证了宏观方面对需求的担忧。另外，贵金属价格的冲高回落也拉低了有色金属估值，美元指数也出现了小幅触底反弹的情况。本周，铜价或继续蛰伏，因为宏观情绪尚未发酵完毕，且基本面需求偏弱短期内难有起色。宏观方面需要密切关注美国第二季度gdp、耐用品订单和密歇根大学消费者信心指数数据。若美国gdp不及预期，经济增长放缓的担忧或进一步放大。基本面需密切关注lme库存情况。 【策略观点】持续偏弱。 铝产业链：缺乏向上驱动，短期维持震荡偏弱 【盘面回顾】周一沪铝主力收于19450元/吨，环比-0.84%，伦铝收于2314.5美金/吨，环比-1.51%。氧化铝主力收于3679元/吨，环比-0.92%。 【宏观环境】美国经济放缓，引发市场担忧，上周美国市场股、债、商全面下跌，vix指数明显上升，呈现一定恐慌迹象。 【产业表现】截至周一，smm统计电解铝锭社会总库存79.2万吨，国内可流通电解铝库存66.6万吨，较上周四去库0.5万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比增加1.11万吨至12.47万吨。国内铝棒社会库存为13.66万吨，较上周四去库0.41万吨。铝棒出库量未出现太大变动，环比下降0.13万吨至4.11万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市预计随着乐观预期回落，弱现实对盘面拖累占据主导。上周国内重要会议对有色情绪提振有限，本周海外重要经济数据密集，当前市场对于美国经济的环比走弱的担忧有所提升，因此本周数据信号较为关键。基本面看，国内库存仍旧累库，南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货 淡季加工段订单提升有限，刚需回暖还需时间等待，不过随着加工费回升，加工端处境好转，或刺激一定的买需出现。成本端，氧化铝价格近端仍稳，预计仍将对铝提供支撑。综上，预计铝价上行不足，下仍有一定支撑，短期内走势或仍以承压为主。氧化铝：国产矿石供应仍紧，复产前景仍有较大未知数，对于晋豫氧化铝生产端而言受制于原料原因，进一步增产空间有限。进口矿方面，预计进入雨季后运输段扰动将逐渐显现。下游电解铝需求当前仍以稳增运行，因此需求稳定，且部分铝厂原料库存紧张，对氧化铝长单执行需求迫切。综上，近端氧化铝供需维持偏紧的概率较大，而远端基于利润等原因，存在一定的投复产预期。 【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：近月回调布多，关注正套机会。 锌：去库较高，提供支撑 【盘面回顾】沪锌2409合约收于23430元/吨，下跌0.21%，夜盘低开回升收于23325元/吨。lme锌收于2734.5美元/吨。现货价格回落后有一定买需，基差月差均回升。 【宏观环境】美国市场股、债、商全面下跌，vix指数明显上升，呈现一定恐慌迹象。一方面，美联储降息预期充分计价后于上周美联储降息预期总体略有降温；另一方面美国经济放缓下需求前景担忧引发有色普跌。本周主要关注周五美国6月pce数据、周四美二季度gdp，以及周内美国房屋销售数据。 【产业表现】1、国内外库存均表现为去库，国内社库周一录得17.77万吨，较上周四去1.42万吨；2、周度国产tc1800元/金属吨，周环比持平，进口tc 0美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润244元/金属吨，较上期上涨450元/吨；锌冶炼利润-2010元/吨，周环比降320元/吨。3、镀锌板卷方面，本周库存转增，表需明显下滑，黑色整体消费疲弱。 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，近期7月减产预期有所下调，但矿锭矛盾实际尚未解决。但是在国内黑色消费拖累和美国经济放缓下需求前景担忧双重影响下，需求端拖累较大。策略建议：23000-23200元/吨考虑多单布局。 锡：宏观情绪拉低锡价，持续回