请仔细阅读本报告末页声明 page 1 / 5 证券研究报告 | 行业点评 [t able_main] 新龙矿业因事故停产，锑紧缺局面有望进一步持续 [table_invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.07.23 [t able_author] 分析师 黄梓钊 登记编码：s0950523120001 ： 0755-2835117 ： huangzizhao@w kzq.com.cn [t able_picquote] 行业表现 2024/7/22 资料来源：wind，聚源 [t able_docreport] 相关研究 《新材料行业周报：工信部拟引导光伏企业减少单纯扩大产能项目，无阳极钠固态电池面世》(2024/7/21) 《穿越周期，碳酸锂底在何方？》(2024/7/17) 《新材料行业周报：国务院发布《稀土管理条例》，推动稀土行业高质量发展》(2024/7/5) 《新材料行业周报：常州锂源续航系列再增新品，合源锂创获亿元融资》(2024/6/27) 《节能降碳方案对铜冶炼行业影响几何？》(2024/6/4) 《白银行情的b面：光伏需求给予总需求多少支撑？》(2024/5/29) 《业绩继续承压，企业去库并放缓资本开支——锂行业2023年报及2024年q1财报点评》(2024/5/28) 《“反向开票”对铅价影响几何？》(2024/5/27) 《钨行业点评：钨价春季躁动的原因是什么？》(2024/5/17) 《铅锌价格超预期上涨，后续何去何从？》(2024/5/14) 事件描述 7月18日，新龙矿业（湖南黄金子公司）采掘工程在风钻作业时发生事故，公司主动停产整顿，复产时间尚不确定。 事件点评 历史上新龙矿业安全事故偶有发生，最近一次事故停产2余月。新龙矿业旗下的龙山金锑矿为百年矿山，已开采年限127年。2022年至今，新龙矿业累计发生4次生产事故。前3次分别停产14/18/72天，本次涉事方与今年3月涉事方为同一家项目工程承包方。事件上，3月事故为地面坠物事故，本次涉及到地下矿脉开采。 23年新龙矿业本部自产锑金属0.6万吨，影响国内2.5%的矿产锑供给。 2023年新龙矿业本部自产锑0. 6万吨，假设本次事故处理流程与3月事故类似，停产影响按照2个月计算对应1000吨金属锑，其影响国内约2. 5%锑矿供应（中国年产按照usgs23年口径4万吨/年计）。 国内锑资源不足，矿企面临产量、品味的双降的局面。6月中旬，锑冶炼厂原料采购紧缺，冶炼厂被动停产检修，侧面印证我国锑资源的紧缺矛盾。展望中期我国锑新增供给，受制于2009年执行《保护性开采的特定矿种勘查开采管理暂行办法》。此外，国内近年锑矿找矿、开发进展较为缓慢，同样在中期长期约束了国内锑资源的进一步释放。 短期供给边际增量需跟踪极地黄金拍卖进展，中期关注塔金项目的爬坡达产进度。1、根据23年拍卖情况与资本开支计划，预计极地黄金24年拍卖量，较难超预期：1）2023年拍卖量为21与22年累积的金锑矿的集中释放；2）极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿22/23年矿石品味有所下降；3）2023年2月17日，俄罗斯极地黄金公司完成了当年锑矿的拍卖，预计涉及8万吨毛吨矿（锑含量20%），折合1.6万金属吨。2、塔金项目可控制资源量26. 4 1万金属吨，23年计划生产锑5200吨，实际完成率8.9%；24年锑生产是否能按照计划进行，决定了在行业紧张背景下的锑边际供应。 下游阶段性采购入场，锑现货市场有望在横盘后重新开启上行。6月下旬以来，锑价格在15~16万元/吨区间横盘，主要因：1）第三次全国环保督查回头看湖南省驻点工作6月9日结束，冶炼厂边际压制放松；2）湖南黄金子公司新龙矿业本部于6月6日复产；3）锑价突破11万元/吨历史新高后，下游采取随用随买采购政策，叠加光伏与阻燃剂进入阶段性淡季，采购节奏放缓，价格在15~16万元/吨区间横盘。本次新龙矿业事故对锑矿供应的绝对量影响有限，但在社会库存低水平背景下，伴随下游采购进场，预计锑价有望进一步抬升。 风险提示： 1、高价背景下，下游需求采购不及预计； 2、海外供给边际增大1）俄罗斯极地黄金近期拍卖，拍卖量超去年；2）塔金项目投产爬坡大增 。 -28%-20%-12%-5%3 23/72023/102024/12024/4有色金属上证综指深证成指创业板指 请仔细阅读本报告末页声明 page 2 / 5 [t able_page] 有色金属 2024年7月23日 图表1：金属锑开工率（%） 图表2：氧化锑开工率（%） 资料来源：百川盈孚, 五矿证券研究所 资料来源：百川盈孚, 五矿证券研究所 图表1：锑全球现货价格（美元/吨） 图表2：中国锑锭价格（元/吨） 资料来源：wind, 五矿证券研究所 资料来源：wind, 五矿证券研究所 图表5：新龙矿业停产情况梳理 时间 公告 公告内容 预计影响 停产时间 2022.12.20 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部临时停产的公告》 2022 年 12 月 20 日，子公司新龙矿业的井下采掘工程承包方浙江宝树建设有限公司(以下简称“浙江宝树”)一名员工在天井拆除风水管过程中发生意外，事故造成浙江宝树一名员工死亡。 经公司资产财务部初步测算，新龙矿业本部本次临时停产预计减少公司 2022 年度净利润约 700 万元。 14天 2023.1.2 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部恢复生产的公告》 新龙矿业收到新邵县应急管理局《关于同意湖南新龙矿业有限责任公司恢复生产的函》(新应急函〔2022〕17 号)，同意新龙矿业本部于 2023 年 1 月 2 日恢复生产。 2023.7.19 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部临时停产的公告》 2023 年 7 月 19 日，子公司新龙矿业的井下采掘工程承包方浙江宝树建设有限公司(以下简称浙江宝树)驻新龙矿业项目部一名员工在本部井下进行出渣作业时，作业面发生冒顶，事故造成浙江宝树一名员工死亡。 经公司财务部门初步测算，新龙矿业本部本次临时停产预计减少公司当期净利润约 1,100 万元。 18天 2023.8.5 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部恢复生产的公告》 2023 年 8 月 4 日，新龙矿业收到邵阳市应急管理局《关于新龙矿业有限责任公司恢复生产的批复》(邵市应急〔2023〕21 号)，原则同意新龙矿业本部自 2023 年 8 月 5 日起恢复生产。 2024.3.27 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部临时停产的公告》 2024 年 3 月 27 日，子公司新龙矿业的采掘工程承包方湖南金智源矿业工程有限公司(以下简称金智源)项目部员工在新龙矿业地面 630 工业广场仓库门口搬取锚网作业时，由于堆放的锚网滚落，发生物体打击，事故造成金智源新龙矿业项目部一名员工死亡。 经公司资产财务部初步测算，新龙矿业本部本次停产预计减少公司当期净利润约 3,100 万元。 72天 2024.6.6 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部恢复生产的公告》 2024 年 6 月 6 日，新龙矿业收到新邵县应急管理局《关于同意湖南新龙矿业有限责任公司正式复工复产的通知》(新应急〔2024〕19 号)，同意新龙矿业本部从 2024 年 6 月 6 日起正式复工复产。 01020304050602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/42024/1/401020304050602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/42024/1/402,5005,0007,50010,00012,50015,00017,50020,00022,50025,0002018-12-282019-03-282019-06-282019-09-282019-12-282020-03-282020-06-282020-09-282020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282022-12-282023-03-282023-06-282023-09-282023-12-282024-03-282024-06-28020000400006000080000100000120000140000160000180000 请仔细阅读本报告末页声明 page 3 / 5 [t able_page] 有色金属 2024年7月23日 2024.7.17 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部临时停产的公告》 2024 年 7 月 17 日，子公司新龙矿业的采掘工程承包方湖南金智源矿业工程有限公司(以下简称金智源)项目部员工在新龙矿业 800 坑口 6#脉采场进行风钻作业时，顶板冒落，事故造成金智源驻新龙矿业项目部一名员工死亡。 暂无 暂无 资料来源：湖南黄金公司公告, 五矿证券研究所 风险提示 1、高价背景下，下游需求采购不急预计； 2、海外供给边际增大1）俄罗斯极地黄金近期拍卖，拍卖量超去年；2）塔金项目投产爬坡大增 。 请仔细阅读本报告末页声明 page 4 / 5 [t able_page1] 2024年7月23日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 评级 说明 股票评级 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨