证券ii 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 证券ii 2024年07月23日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《提振投资者信心，供给侧改革提升证券行业集中度—证监会一揽子政策点评》-2024.3.17 《资金增持etf趋势延续，券商偏股和债基共同发力—2023q4基金销售渠道和基金市场数据点评》-2024.2.4 《证券行业并购进程或加速，看好并购主题机会—行业深度报告》-2023.12.14 偏股基金保有同比下降，申购额同比降幅好于新发 ——2024h1公募基金市场数据点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：s0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：s0790524040002 事件：2024年7月22日，基金业协会披露2024年6月基金市场数据。 2024h1偏股基金规模下降，非货基规模增长，资金青睐股票型etf和债基 （1）2024h1全市场偏股基金规模同比下降，非货基金规模同比增长：2024年6月末全市场偏股基金（股 混）/非货保有规模为6.65/17.90万亿元，同比-9.2%/ 10.4%，较年初-2.0%/ 9.6%。 （2）上半年偏股基金净值下跌且跑输指数：2024h1偏股基金指数（930950.csi）下跌5.3%，上证指数下跌0.3%，沪深300上涨0.9%。 （3）上半年股票型etf净申购明显，主动权益基金呈净赎回。2024h1末偏股基金份额较年初-1%，呈净赎回。2024h1末股票型etf保有规模达1.8万亿元，同比 45%，较年初 25%，占偏股基金保有的27.3%，较年初 5.8pct；股票型etf份额达1.6万亿份，同比 43%，较年初 15%，占偏股基金份额的25.4%，较年初 3.6pct。剔除股票型etf后，2024h1末主动权益类基金保有规模4.8万亿元，较年初-9%，份额为4.6万亿份，较年初-6%。 （4）债基规模增长明显：2024h1末债券型基金保有规模为6.9万亿元，同比 45%，较年初 30%，份额为6.1万亿份，同比 45%，较年初 28%。 2024h1新发偏股基金低迷，偏股/非货申购额同比-7%/ 33% （1）2024h1新发偏股/非货基金为1102/6607亿份，同比-34%/ 26%。2024h1新发偏股基金月均规模184亿元，低于2017年水平。 （2）据我们测算，2024h1偏股/非货基申购金额2.3/8.2万亿元，同比-7%/ 33%。其中，2024q1偏股/非货基申购额1.4/4.1万亿元，同比 16%/ 36%/，2024q2偏股/非货基申购金额0.9/4.2万亿元，同比-27%/ 3%，二季度偏股基金申购额回落明显，债基申购额稳健增长。 偏股规模下降叠加降费，预计公募基金营收承压，关注渠道端降费政策落地 股市低迷环境下，资金流向股票型etf以及债基，规模增长明显。偏股基金新发持续低迷，申购额同比降幅好于新发，持营重要性凸显。2024h1偏股基金保有规模下降，叠加管理费调降，公募基金营业收入承压，关注渠道端降费政策落地。从中长期来看，财富管理仍是券商重要发展方向。机构和估值处于历史低位，关注beta催化，中长期看好并购主线和低估值头部券商，推荐标的组合：国联证券，东方财富，财通证券，东方证券。受益标的组合：浙商证券，国泰君安，中国银河，方正证券。 风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。 -19%-10%0) 23-072023-112024-03证券ii沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附图1：2024h1全市场偏股基金规模同比下降，非货基金规模同比增长 数据来源：中基协、wind、开源证券研究所 附图2：非货基金份额持续增长，净值波动向下 附图3：偏股基金份额增长放缓，净值波动向下 数据来源：中基协、wind、开源证券研究所 数据来源：中基协、wind、开源证券研究所 附图4：2024h1全市场偏股基金规模同比下降，非货基金规模同比增长 数据来源：中基协、wind、开源证券研究所 -20%0 @`�00% -30,000 18,000 66,000 114,000 162,0002020年01月2020年03月2020年05月2020年07月2020年09月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月非货基保有量(亿元) 股 混保有量(亿元) yoy-非货基（右轴）yoy-股 混（右轴） 1.000 1.100 1.200 1.300 1.400 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,0002020年01月2020年04月2020年07月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月非货基保有份额(亿份) 非货基单位净值(元)-右轴 0.950 1.150 1.350 1.550 1.750 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,0002020年01月2020年04月2020年07月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月股 混保有份额(亿份) 股 混单位净值(元)-右轴78.1 153.1 977.0 329.0 187.5 387.1 388.2 1,648.4 1,718.7 362.8 247.1 183.7 - 500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 3,500.0 4,000.0 4,500.0 5,000.02013年01月2013年06月2013年11月2014年04月2014年09月2015年02月2015年07月2015年12月2016年05月2016年10月2017年03月2017年08月2018年01月2018年06月2018年11月2019年04月2019年09月2020年02月2020年07月2020年12月2021年05月2021年10月2022年03月2022年08月2023年01月2023年06月2023年11月2024年4月新发股 混基金份额当年月均新发规模 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附表：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 eps p/e 评级 2024/7/22 2023a 2024e 2025e 2024e 2025e 300059.sz 东方财富 10.69 0.52 0.54 0.63 19.80 16.97 买入 600958.sh 东方证券 7.97 0.32 0.41 0.93 19.44 8.57 买入 601456.sh 国联证券 9.93 0.24 0.28 0.34 35.46 29.21 买入 601108.sh 财通证券 6.57 0.48 0.52 0.64 12.63 10.27 买入 601211.sh 国泰君安 14.13 1.37 1.16 1.30 12.19 10.89 未评级 601881.sh 中国银河 10.17 0.65 0.80 0.89 12.76 11.39 未评级 601878.sh 浙商证券 10.89 0.42 0.48 0.53 22.55 20.41 未评级 601901.sh 方正证券 7.63 0.26 0.30 0.34 25.21 22.73 未评级 数据来源：wind、开源证券研究所 注：上述国泰君安、中国银河、浙商证券、方正证券eps、pe数据取自wind一致性预期，其余来自开源证券研究所。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 5 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为r4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为c4、c5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为c4、c5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中a股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 5 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发