1增持保险、减持券商，板块延续低配——非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24q2）证券研究报告2024年07月23日王维逸s1060520040001（证券投资咨询）李冰婷s1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯s1060524070004（证券投资咨询）证券分析师请务必阅读正文后免责条款非银金融强于大市（维持）非银行业动态跟踪报告 2核心观点一、行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖。24q2大盘指数窄幅震荡，上市险企负债端延续改善，资产端机会增加，保险板块24q2上涨3.81%，较上证综指实现超额收益6.24pct；证券板块受β属性影响，24q2下跌8.84%，较上证综指实现超额亏损6.42pct。全基金持仓市值环比继续下降，截至24q2末，全基金投资a股股票市值5.02万亿元（qoq-4.3%），主动管理型基金重仓a股股票市值1.47万亿元（qoq-6.2%）。新发基金表现回暖，24q2新发基金份额4144亿份（qoq 72.5%，yoy 64.6%），主要由债基驱动，新发主动型基金份额233亿份（qoq 17.4%，yoy-41.1%）。二、保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升。1）24q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（qoq 0.22pct），环比转减持为增持，但仍处于历史低位；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，目前尚低配3.66pct。2）重仓前五个股中，除人保外均环比增持：重仓变动依次为中国太保（ 0.12pct）、中国平安（ 0.10ct）、中国人寿（ 0.01pct）、新华保险（ 0.003pct）、中国人保（-0.002pct）。三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，仓位持续磨底。1）24q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.27%（qoq-0.19pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例降至历史底部；但低配程度环比减弱，目前尚低配3.86pct。2）重仓前五个股均遭减持，重仓变动依次为中金公司（-0.001pct）、中国银河（-0.01pct）、华泰证券（-0.02pct）、中信证券（-0.03pct）、东方财富（-0.08pct），华泰证券重回重仓第一，中金公司新入重仓前五。四、投资建议：1）保险：24q1寿险nbv普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24q2的nbv增长压力有望缓解、2024全年有望延续负债端改善之势。预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、a股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力保险板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，强调资本市场功能健全和增强内在稳定性，有助于稳定资本市场和证券板块预期，在加速建设一流投资银行的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数（申万ii）估值仅1.0xpb，位于过去十年的前1%分位，24q2基金重仓比例也至历史低点，具备较高性价比和安全边际。五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。非银金融· 行业动态跟踪报告 content目录一、行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖二、保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升四、投资建议及风险提示三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，仓位持续磨底 4行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖1资料来源：wind，平安证券研究所1.124q2行情•24q2保险板块（申万ii）上涨3.81%、证券板块（申万ii）下跌8.84%、多元金融板块（申万ii）下跌9.36%，同期上证综指下跌2.43%、沪深300指数下跌2.14%、创业板指数下跌7.41%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，非银金融板块涨跌幅排名第11。各子板块中，中国太保（ 21.13%）、国信证券（ 6.82%）、渤海租赁（ 14.86%）表现较好。板块24q2涨跌幅上市券商24q2涨跌幅前十个股上市保险个股24q2涨跌幅非银金融· 行业动态跟踪报告-6%-4%-2%0%2%4%6%8%国信证券国泰君安招商证券东兴证券南京证券海通证券申万宏源太平洋长江证券山西证券季度涨跌幅-40%-30%-20%-10%0 0%中国太保中国人寿中国平安新华保险中国人保天茂集团季度涨跌幅-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%非银金融保险行业证券行业多元金融上证综指沪深300创业板指季度涨跌幅 5行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖11.2全基金持股市值环比下降，债基表现较好驱动新发基金回暖•据wind统计（下同），24q2全基金投资股票市值5.72万亿元（qoq-2.4%），转增持为减持；投资股票市值在基金总净值中占比18.9%（qoq-1.7pct），继续下滑。其中，24q2全基金投资a股股票市值5.02万亿元（qoq-4.3%）；投资a股市值在基金总净值中占比16.5%（qoq-1.8pct）。•24q2新发行基金共计329只，环比增长43只；发行份额4144亿份（qoq 72.5%，yoy 64.6%），主要系债券基金发行驱动，债券型基金新发行113只，环比增长22只，发行份额3551亿份（qoq 95.4%，yoy 113.7%）基金投资a股股票市值及环比变动（亿元）基金投资a股股票市值占净值比及环比变动注：新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径；主动管理型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金；统计结果采用四舍五入近似值资料来源：wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告-20%-10%0 00002000030000400005000060000700002021q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2基金股票投资a股总市值（左）a股市值环比变动(右）-10%-5%0%5 %0 21q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2基金股票投资a股总市值占净值比环比变动 6行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖11.3主动型权益基金重仓a股市值环比继续下降•24q2主动管理型基金重仓a股股票市值1.47万亿元（qoq-6.2%），环比继续下降；在全基金投资a股总市值中占比29.4%（qoq-0.6pct），环比继续下降。•24q2新发行主动管理型基金共计75只，环比增加2只；发行份额233亿份（qoq 17.4%，yoy-41.1%）。主动管理型基金重仓a股股票市值及环比变动（亿元）主动管理型基金新发数量及份额变动非银金融· 行业动态跟踪报告-20%-15%-10%-5%0%5 %-10000-50000500010000150002000025000300002021q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2主动管理型基金重仓a股市值（左）环比变动（左）qoq（右）020406080100120140160180200050010001500200025003000350040002021q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2主动管理型基金发行份额（亿份，左）主动管理型基金发行数量（只，右）注：新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径；主动管理型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金；统计结果采用四舍五入近似值资料来源：wind，平安证券研究所 7保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升2•24q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（qoq 0.22pct），环比转减持为增持，但仍处历史相对低位；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.03%，目前尚低配3.66pct。•24q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安（0.19%）、中国太保（0.16%）、中国人寿（0.02%）、新华保险（0.004%）、中国人保（0.004%）。保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块23q3-24q2主动管理型基金重仓前五个股比较资料来源：wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告注：统计结果采用四舍五入近似值-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0 20q22020q42021q22021q42022q22022q42023q22023q42024q2保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左）保险板块重仓超配（右）0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保23q3主动管理型基金重仓23q4主动管理型基金重仓24q1主动管理型基金重仓24q2主动管理型基金重仓（%） 8保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升2•重仓前四个股均增持，人保环比基本持平：24q2保险板块主动管理型基金重仓前五个股中，重仓变动依次为中国太保（ 0.12pct）、中国平安（ 0.10ct）、中国人寿（ 0.01pct）、新华保险（ 0.003pct）、中国人保（-0.002pct）。主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.69pct）、中国平安（-0.99pct）、中国人保（-0.48pct）、中国太保（-0.34pct）、新华保险（-0.16pct），其中，中国人寿低配程度环比加深，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险低配程度环比减弱。保险板块23q3-24q2主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较保险板块23q3-24q2主动管理型基金重仓前五个股配置情况比较资料来源：wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告注：统计结果采用四舍五入近似值-0.30-0.20-0.100.000.100.200.30中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保23q3主动管理型基金重仓变动23q4主动管理型基金重仓变动24q1主动管理型基金重仓变动24q2主动管理型基金重仓变动（pct）-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保23q3主动管理型基金重仓超配23q4主动管理型基金重仓超配24q1主动管理型基金重仓超配24q2主动管理型基金重仓超配（pct） 9证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，仓位持续磨底3•24q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.27%（qoq-0.19pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例降至历史底部；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.14%，目前尚低配3.86pct。•24q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为华泰证券（0.10%）、东方财富（0.06%）、中信证券（0.04%）、中国银河（0.02%）、中金公司（0.01%），华泰证券重回重仓第一，中金公司新入重仓前五。证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块23q3-24q2主动管理型基金重仓前五个股比较资料来源：wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告注：统计