敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年7月22日 行业研究 资本品出口构建全球产能再分布 ——机械行业海关总署出口月报（二） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：s0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：s0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：s0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -26%-17%-8%1/2309/2312/2303/2406/24机械行业沪深300 资料来源：wind 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车以欧美高端消费为主。其中电动工具、手动工具、割草机的出口更多体现美国去库周期的影响，2024h1电动工具出口69.9亿美元，低于2021h1和2022h1；草坪割草机出口13.0亿美元，低于2022h1。全地形车、高尔夫球车则具备更强的成长性，体现了疫情后全球多元化代步与休闲娱乐需求。 单月同比增速：电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车6月出口增速分别为27.8%、9.5%、64.8%、44.9%、52.0%，分别较上月提升7.3pct、-2.0pct、-7.8pct、2.6pct、15.1pct。 累计同比增速：2024年1-6月，电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车累计增速分别达到16.1%、8.6%、27.2%、25.9%、27.6%，较1-5月提升2.4pct、0.2pct、4.1pct、3.9pct、6.7pct。 出口季节性：从单月出口额来看，割草机进入淡季，全地形车、高尔夫球车进入出口旺季，电动工具、手动工具销售高峰往往在“黑五”、圣诞节，目前处于上行通道中。 资本品： 产品特性： 1）注塑机出口以亚洲为第一大市场（2023年出口金额占比58%），如越南、印度、土耳其等； 2）叉车、木工机床、刀具出口较为均衡，2023年亚洲、欧洲、北美出口金额占比均在20%以上； 3）机床、仪器仪表、工程机械出口主要辐射亚洲，2019-2023年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等。机床出口俄罗斯的金额占比出现较大波动，占比从2021年的7%提升至2023年的22%，2024年上半年回落至13%； 4）矿山机械出口前两大区域为亚洲、非洲，2023年出口金额占比分为为42%、23%，体现了中国企业对一带一路区域内矿山资源的布局。 俄罗斯拉动： 从出口俄罗斯比例来看，2022年俄乌冲突后，叉车、机床、工程机械、矿山机械均受到俄罗斯需求拉动，2022-2023年出口俄罗斯金额占比分别为8%/15%、10%/22%、7%/10%、7%/11%，进入2024年，除矿山机械外，俄罗斯占比均有所回落。 出口高端市场： 以出口北美市场占比为指标，注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械2023年金额出口占比分别为5%、22%、18%、8%、21%、13%、13%、5%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 机械行业 单月同比增速：注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械6月出口增速分别为25.5%、8.9%、13.1%、-12.8%、15.9%、4.8%、5.4%、3.9%，分别较上月提升17.3pct、-0.2pct、0.8pct、-6.9pct、3.3pct、1.7pct、2.2pct、7.3pct。 累计同比增速：2024年1-6月，注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械累计增速分别达到11.5%、14.2%、8.0%、0.7%、9.0%、-1.1%、6.7%、2.2%，较1-5月提升2.9pct、-1.2pct、1.1pct、-3.2pct、1.5pct、1.3pct、-0.3pct、0.4pct。 航运装备： 集装箱船：6月出口16.4亿美元，同比 59%，1-6月累计93.3亿美元，同比 167%。 液化气船：6月出口1.9亿美元，同比 14%，1-6月累计10.8亿美元，同比 61%。 集装箱：6月出口15.1亿美元，同比 86%，1-6月累计68.4亿美元，同比 72%。 投资建议： 消费品：主要包含电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车，1-6月出口累计同比增速较1-5月均有提升，后续美国降息后有望进一步刺激需求。由于上述消费品多出口欧美市场，受到美国加征关税预期的影响较大。整体来看，地产链种类（电动工具、手动工具、割草机）的产能全球再分布更为深入，处于防守有利地位；全地形车、高尔夫球车由于中国产品的全球份额仍较低，成长性更强，2020-2023年全地形车出口非北美地区cagr高达27%，处于进攻有利地位。建议关注泉峰控股、巨星科技、格力博、春风动力、涛涛车业、华洋赛车。 资本品-工业：主要包含注塑机、叉车、木工机床、金属切削机床、刀具、仪器仪表，一方面全球制造业pmi连续6个月超过荣枯线，全球制造业仍在复苏，另一方面，加征关税预期发酵，可能加速中国产能的全球再分布。中长期来看，资本品的出口有望受益于美国加征关税。建议关注伊之密、安徽合力、杭叉集团、弘亚数控、欧科亿、华锐精密、纽威数控、普源精电、鼎阳科技、优利德、川仪股份。 资本品-工程机械：主要包括大类工程机械、推土机、矿山机械，工程机械景气度边际改善，出口稳健增长，建议关注：徐工机械、中联重科（a/h）、三一重工、恒立液压；看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份。 航运装备：船舶、集装箱出口高景气，短期来看，美国补库叠加红海危机，货运需求提升，运距拉长。长期来看，全球贸易格局变化，航运路线更趋复杂，有望带动船舶、集装箱需求提升。建议关注中集集团、中集安瑞科。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 机械行业 附录 1、 消费品 图1：美国各环节库存情况 图2：美国房贷利率与房屋销量 -15%5%e 20-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04同比：美国:库存总额:季调同比：美国:制造商库存:季调同比：美国:批发商库存:季调同比：美国:零售商库存:季调 2 3 4 5 6 7 8 200 400 600 800 1,000 1,200 2010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01美国:新建住房销量:季调:折年数（千套）美国:成屋销量:季调:折年数（万套）美国:30年期抵押贷款固定利率（右轴）（%） 资料来源：wind、光大证券研究所；截至2024.5 资料来源：wind、光大证券研究所；截至2024.7.18 1.1、 电动工具 图3：电动工具各大洲出口金额（月度）（亿美元） 图4：电动工具出口金额累计增速 0 3 6 9 12 15 18 201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 -60%-30%00`�0 1901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404北美洲欧洲亚洲合计 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 图5：电动工具出口金额（月度）（亿美元） 0 3 6 9 12 15 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 机械行业 1.2、 手动工具 图6：手动工具各大洲出口金额（月度）（亿美元） 图7：手动工具出口金额累计增速 0 2 4 6 8 10 12 201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 -60%-30%00`�00 1901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404北美洲拉丁美洲欧洲亚洲合计 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 图8：手动工具出口金额（月度）（亿美元） 0 2 4 6 8 10 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 1.3、 割草机 图9：割草机各大洲出口金额（月度）（亿美元） 图10：割草机出口金额累计增速 0 1 2 3 4 201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 -40%-10 p� 1901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404北美洲亚洲欧洲合计 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 机械行业 图11：割草机出口金额（月度）（亿美元） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 资