请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年07月23日晨会纪要数据日期:2024-07-22上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）2964.218869.813514.929316.182146.55752.00涨跌幅度（%）-0.60-0.37-0.68-0.100.390.33成交金额（亿元）3164.153400.962174.571115.851595.36521.25晨会主题【常规内容】宏观与策略策略专题:中观高频景气图谱（2024.07）——支撑性服务业景气度分化策略专题:海外镜鉴系列（二十一）-法国市场投资观察行业与公司交通运输行业周报：油运投资性价比凸显，快递公司6月经营数据表现良好交运行业快评:6月快递数据点评-价格竞争整体可控，快递龙头仍具投资价值食品饮料行业专题:食品饮料行业2024年二季度基金持仓分析-食品饮料板块基金重仓比例下降，白酒、啤酒超配比例收窄食品饮料周报（24年第30周）：淡季酒企稳步推进市场工作，关注大众品板块低估值龙头轻工制造行业周报（24年第29周）：q2消费电子延续复苏，6月保温瓶、床垫出口维持高增家电行业周报（24年第29周）：国常会进一步推动消费品以旧换新，6月空调出口增长超40%非金属建材周报（24年第29周）：三中全会聚焦房地产风险化解，政策空间仍在非银行业快评:新质生产力发展的引擎——从《决定》中理解金融机构下一阶段核心使命传媒互联网周报：gpt-4omini上线，《抓娃娃》等优质内容带动暑期档票房建筑行业周报:建筑行业周观点-三中全会《决定》发布，改革孕育行业中长期发展红利社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻：板块预期处于低位，关注暑期趋势与高效能龙头电子行业月报:lcd行业7月报-tv面板采购需求转弱电子行业周报：行业基本面加速上行，支持政策高密度推出华润三九(000999.sz)深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者金融工程金融工程周报:基金周报-上证综合全收益指数发布，安联基金申报首批产品金融工程周报:etf周报-本周沪深300etf净申购超600亿元，芯片etf市场走势资料来源：wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数07月23日收盘指数涨跌幅%道琼斯33597.920纳斯达克10961.46-0.48s&p5003801.78-0.44法国cac406000.24-0.72德国dax14261.19-0.57日经22527574.43-0.4恒生17635.881.25基金指数07月23日收盘指数涨跌幅%债券基金指数3166.500.02股票基金指数9068.41-0.09混合基金指数8198.780.29汇率07月23日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.08-0.13美元兑人民币7.260.13美元兑港币7.810.01美元兑日元157.50.08非流通股解禁07月23日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期怡合达19347.12100.002024-07-23咸亨国际24374.51100.002024-07-22仕净科技2877.19100.002024-07-22新柴股份14883.00100.002024-07-22立达信44273.25100.002024-07-22瑞可达3625.00100.002024-07-22第一创业7000.00100.002024-07-22大全能源164163.56100.002024-07-22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告领涨 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3【常规内容】宏观与策略策略专题:中观高频景气图谱（2024.07）——支撑性服务业景气度分化截至7月中旬，上游资源品行业和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业景气持续改善，石油石化和基础化工行业景气转为下修，有色金属行业景气保持下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备行业景气提振，建筑装饰行业景气遇冷。下游消费行业景气度整体回升：下游可选消费中，社会服务和家用电器行业景气保持回暖态势，商贸零售景气转为下跌趋势；在必选消费中，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料景气抬高，医药生物景气有所降低。支撑性服务行业和tmt行业景气分化明显：支撑性服务行业中环保行业景气下行，公用事业景气延续，交通运输景气抬高。tmt行业方面，电子景气维持上行趋势、传媒行业景气延续、计算机行业景气较此前低迷。风险提示：（1）宏观经济增长有扰动，情绪拖累中观行业超额收益表现。（2）宽松货币政策，通货膨胀快速上升。（3）全球供应瓶颈问题尚未得到缓解。证券分析师：王开（s0980521030001）策略专题:海外镜鉴系列（二十一）-法国市场投资观察经济基本面：2023年法国名义gdp突破3万亿美元大关，但实际gdp增长较为缓慢，消费、投资和净出口在法国gdp中的占比分别为76.7%，25.5%以及-2.21%。法国对中国常年保持贸易逆差，并且近年来有逆差继续扩大的趋势。法国对华投资快速增长，2023年法国对华直接投资达13.4亿美元，较2022年增长77%。交易所及权益市场：巴黎证交所建立于1724年，是法国最主要的股票和证券交易市场，也是欧洲大陆最古老和最大的证券交易所之一，目前上市公司1045家，市值总规模为34217.7亿美元，在世界各大交易所中排名第四（仅次于纽约、东京和伦敦）。cac40指数是法国最重要的股价指数之一，与dax、富时100并称为欧洲3大指标股指，2024年3月cac指数首次突破8000点，创造历史新高。cac40指数主要行业分布在可选消费、工业和日常消费，市值前三名分别为lvmh集团、欧莱雅以及爱马仕国际，前十名的公司包括两家可选消费行业、两家工业行业以及两家医疗保健行业。养老金制度：法国的养老制度由基本养老制度、补充养老制度和再补充养老制度三部分组成。1999年，法国依《法国社会保障筹资法》设立法国养老储备基金（后简称frr），旨在填补2020-2050年潜在的养老金缺口，规定作为长期储备至2020年前不动用。2023年，frr管理资产达到212亿欧元，frr的未对冲的资产、中度风险资产以及套期保值资产分别占比31.55%、38.70%以及29.75%，近年来有偏好高风险资产的趋势。法国现收现付的公共养老金制度曾经为社会稳定做出了卓越贡献，但目前存在一系列问题，包括财政压力巨大、制度公平性缺失、制度可持续性不足以及改革阻力重重等。2023年9月1日，经历了改革的法国养老制度正式实施，改革核心内容包括：法定退休年龄提高、缴费期增加等。资管机构：东方汇理跻身全球前十大资管机构，管理资产超过2万亿欧元。资产配置方面，东方汇理的主动管理资产达到11170亿欧元，超过总资产的一半。其次是被动管理资产以及合营公司资产，比例大约在15%。法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行并称法国银行业三巨头。在经营自身传统银行业务的同时，也同样开展了自己的资产管理业务，主要由旗下子公司或相关部门承担（例如法国巴黎银行旗下的法国巴黎银行资产管理部）。安盛集团主要以保险业务著称，但其旗下的安盛投资管理也是一家全球领先的资管机构。 未来展望：1）经济增长(法国央行预测数据):经历2023年的经济放缓后，法国经济将在接下来的几年内复苏。具体来说，预计2024年经济增长将达到1.2%，而到2025年经济将继续复苏，预计增长将达 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告41.8%。2）通胀与消费(欧盟委员会预测数据)：法国通胀率2024年将降至2.2%，2025年降至2%以下。物价上涨放缓有望刺激消费，预计2024年家庭消费将大幅增长1.8%，2025年增长1.5%。3)进出口(imf预测数据):进口额方面，2024年预计增长0.97%，2025-2029年的增长率将保持在2.5%左右。出口额方面，2024年将会实现2.26%的增长，2025-2029年的增长率则将保持在3.5%左右。 风险提示：海外大选的不确定性；欧央行货币政策的节奏偏差；本文列举的个股和产品仅作梳理，不作为投资推荐依据。证券分析师：王开（s0980521030001）、陈凯畅（s0980523090002）行业与公司交通运输行业周报：油运投资性价比凸显，快递公司6月经营数据表现良好航运：本周海运板块持续回调，主要来自于集运的拖累，但是油运板块实现触底回升。油运正处传统淡季，行业景气度相对较为低迷，但是由于vlcc的新交付断档及环保公约导致的效率损失，船舶资产仍在持续提价，为油运投资提供了较厚的安全垫，随着下半年逐步由淡转旺，运价有望随之大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周航线在悲观预期下出现全线下跌的情况，当前以色列仍在与邻国持续爆发冲突，且考虑到巴以的根本矛盾难以解决，红海危机完全解除的可能性仍较低，换言之，复航苏伊士航线的可行性相对较低，当前货主的观望情绪有望在未来几周逐步消散，旺季货量有望形成回补，运价大概率维持在较高位置，并不排除集运运价在短暂回调后迎来二次上涨的可能性，建议继续重点关注中报业绩有望表现优异的中远海控。航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为 1.6%/ 1.6%，相当于2019年同期的107.8%/114.6%，国际客运航班量环比提升1.4%，相当于2019年同期的76.8%，油价略高于去年同期水平。民航暑运旺季开启，根据航班管家预计，2024年暑运期间（7月-8月）民航旅客运输量达1.35亿人次，较2023年同期增长7%、较2019年同期增长12.2%；据航旅纵横大数据显示，截至7月2日，2024年暑期（7月1日-8月31日）国内航线平均票价（不含税）约为967元，比去年同期下降约12%，相较2019年仍有明显提升，票价表现较为坚挺。今年航空有望延续去年“淡季更淡、旺季更旺”的消费态势，今年暑运旺季仍然值得期待。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破，继续推荐中国国航和春秋航空。快递：快递行业及上市公司的6月跟踪数据已经发布。1）在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，由于今年电商618取消预售制，导致部分消费需求提前至5月发生，从而发现快递行业件量同比增速呈现“5月高6月低”的态势，5-6月快递行业累计件量同比增速仍然有20.7%。2）圆通、韵达和申通中，三者的6月快递件量增速均明显高于行业，其中申通和韵达的增速表现更为亮眼；二季度累计来看，圆通、韵达、申通和极兔的件量增速分别为24.8%、30.8%、29.2%、30.6%；由于近两个月行业面临阶段性的价格竞争，6月旺季行业单票价格环比提价的幅度比去年低，圆通、韵达和申通6月单价环比变化分别为 0.02元、-0.03元、0.00元。我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦 顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年4月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比 26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比 51.9%，环比 8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非