请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2024年07月23日 拓普集团（601689.sh） 业绩超预期，盈利能力持续增强 事件：公司发布2024h1业绩快报。2024h1，公司实现收入122亿元，同比 33%；归母净利润14.5亿元，同比 33%；扣非12.9亿元，同比 26%。 业绩超预期，q2盈利能力进一步提升。根据业绩快报，我们测算出2024 q2，公司收入65亿元，同比 39%，环比 15%；归母净利润8.1亿元，同比 25%，环比 25%。收入端，我们预计增长主要受益于新能源车客户订单放量。q2国内新能源车零售235万辆，环比 32%，其中问界销量9.5万辆，环比 11%，特斯拉全球交付44万辆，环比 14%。盈利端，我们测算出2024q2，公司归母净利率12.3%，环比 1pct。目前铝价有下降趋势，叠加规模效应，公司净利率有望维持较高水平。 开拓海外市场 拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，就近配套提升有利于公司定点获取能力，助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。同时，依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。 核心技术有储备，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/38.1/46.4亿元，对应pe分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 财务指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 15,993 19,701 27,520 34,629 41,563 增长率yoy（%） 39.5 23.2 39.7 25.8 20.0 归母净利润（百万元） 1,700 2,151 3,001 3,814 4,636 增长率yoy（%） 67.1 26.5 39.5 27.1 21.6 eps最新摊薄（元/股） 1.01 1.28 1.78 2.26 2.75 净资产收益率（%） 14.0 15.6 18.5 19.4 19.5 p/e（倍） 39.3 31.1 22.3 17.5 14.4 p/b（倍） 5.6 4.9 4.2 3.4 2.8 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年7月22日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 7月22日收盘价(元) 39.61 总市值(百万元) 66,783.46 总股本(百万股) 1,686.03 其中自由流通股(%) 94.78 30日日均成交量(百万股) 10.27 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：s0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：s0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《拓普集团（601689.sh）：业绩超预期，机器人业务竞争优势突出》2024-05-07 2、《拓普集团（601689.sh）：快报业绩接近预告中值，车端 执行器业务持续推进》2024-03-17 3、《拓普集团（601689.sh）：2023预告业绩稳健增长，平台化 国际化战略稳步推进》2024-01-19 -46%-37%-27%-18%-9%0%9 23-072023-112024-032024-07拓普集团沪深300 2024年07月23日 p.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 流动资产 12435 13492 15013 17141 20466 营业收入 15993 19701 27520 34629 41563 现金 2796 2855 3384 4339 5300 营业成本 12536 15163 21146 26570 31792 应收票据及应收账款 4758 5561 5906 6686 7168 营业税金及附加 94 148 206 260 312 其他应收款 141 90 200 165 273 营业费用 220 259 385 485 582 预付账款 117 116 210 201 292 管理费用 423 544 771 997 1247 存货 3256 3245 3688 4126 5808 研发费用 751 986 1348 1714 2099 其他流动资产 1367 1625 1625 1625 1625 财务费用 -12 86 449 455 438 非流动资产 15076 17278 20023 22923 25657 资产减值损失 -32 -71 0 0 0 长期投资 142 140 136 131 127 其他收益 62 219 219 219 219 固定资产 8726 11518 13685 16156 18452 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 1228 1390 1507 1646 1801 投资净收益 39 4 11 10 8 其他非流动资产 4981 4230 4696 4990 5277 资产处置收益 0 7 7 7 7 资产总计 27511 30770 35036 40064 46123 营业利润 1978 2476 3450 4383 5328 流动负债 9621 11224 13716 16043 18681 营业外收入 6 4 6 6 6 短期借款 1133 1000 1000 1000 1000 营业外支出 24 18 13 15 17 应付票据及应付账款 7815 8263 10961 13194 15708 利润总额 1960 2462 3444 4374 5317 其他流动负债 673 1961 1754 1850 1973 所得税 261 312 441 560 681 非流动负债 5730 5732 5055 4369 3638 净利润 1699 2150 3003 3814 4636 长期借款 5182 4942 4266 3580 2849 少数股东损益 -1 -1 2 0 0 其他非流动负债 547 789 789 789 789 归属母公司净利润 1700 2151 3001 3814 4636 负债合计 15350 16955 18771 20412 22319 ebitda 3122 3988 4760 5949 7085 少数股东权益 31 30 32 32 32 eps（元） 1.01 1.28 1.78 2.26 2.75 股本 1102 1102 1163 1163 1163 资本公积 5341 5341 5341 5341 5341 主要财务比率 留存收益 5565 7205 9326 12015 15291 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 归属母公司股东权益 12130 13784 16234 19620 23773 成长能力 负债和股东权益 27511 30770 35036 40064 46123 营业收入(%) 39.5 23.2 39.7 25.8 20.0 营业利润(%) 72.8 25.2 39.3 27.0 21.6 归属于母公司净利润(%) 67.1 26.5 39.5 27.1 21.6 获利能力 毛利率(%) 21.6 23.0 23.2 23.3 23.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.6 10.9 10.9 11.0 11.2 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e roe(%) 14.0 15.6 18.5 19.4 19.5 经营活动现金流 2284 3366 6355 6812 6973 roic(%) 10.5 11.1 13.3 14.9 15.7 净利润 1699 2150 3003 3814 4636 偿债能力 折旧摊销 835 1225 1198 1501 1747 资产负债率(%) 55.8 55.1 53.6 50.9 48.4 财务费用 -12 86 449 455 438 净负债比率(%) 32.7 36.9 22.6 10.8 2.3 投资损失 -39 -4 -11 -10 -8 流动比率 1.3 1.2 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -323 -403 1723 1058 167 速动比率 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 124 312 -7 -7 -6 营运能力 投资活动现金流 -5106 -3410 -3925 -4384 -4466 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 5426 3177 2750 2904 2738 应收账款周转率 3.9 3.8 4.8 5.5 6.0 长期投资 331 -294 4 4 4 应付账款周转率 1.9 1.9 2.2 2.2 2.2 其他投资现金流 651 -527 -1172 -1476 -1724 每股指标（元） 筹资活动现金流 4297 -71 -1901 -1473 -1545 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.28 1.78 2.26 2.75 短期借款 -82 -133 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.35 2.00 3.77 4.04 4.14 长期借款 4872 -240 -676 -686 -731 每股净资产(最新摊薄) 7.11 8.09 9.54 11.55 14.01 普通股增加 0 0 61 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 p/e 39.3 31.1 22.3 17.5 14.4 其他筹资现金流 -494 301 -1286 -787 -814 p/b 5.6 4.9 4.2 3.4 2.8 现金净增加额 1475 -96 529 954 962 ev/ebitda 16.0 12.8 10.4 8.1 6.5 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年7月22日收盘价 2024年07月23日 p.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公