请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年07月23日优于大市1金宏气体（688106.sh）现场制气占比持续增长，业务稳定性不断提升公司研究·公司快评基础化工·化学制品投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：s0980520120002联系人：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn事项：公司公告：2024年7月22日，公司发布公告，近日，公司控股子公司上海金宏与云南曲靖呈钢钢铁（集团）有限公司签订《工业气体供应合同》，通过收购并改造3套制氧装置、后备系统，向对方供应工业气体产品——氧气、氮气和氩气。根据合同测算，合同金额约为人民币23.40亿元（不含税），具体以实际为准。本合同为公司日常经营性合同，公司已履行了签署该合同的内部审批程序。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》相关规定及《金宏气体股份有限公司章程》等规定，无需公司董事会、股东大会审议通过。国信石化化工观点：1）公司接连斩获中大型现场制气业务订单，业务稳定性进一步提升；2）公司2023年股权回购计划实施完毕，回购股份将用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展的信心；3）公司拟分配2024年中期分红，总额将不低于2024年半年度归母净利润40%，投资者回报水平提升。基于电子特气认证壁垒较高的特性，公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势，且随着公司新品的滚动推出，公司产品结构将不断优化，毛利率仍有持续优化空间。随着公司逐步斩获中大型现场制气项目订单，公司营收与利润稳定性将进一步增强，我们维持对公司2024-2026年归母净利润4.01/4.97/6.14亿元的预测，当前股价对应pe分别为23/18/15x，维持“优于大市”评级。评论：公司接连斩获中大型现场制气业务订单，业务稳定性进一步提升2023年6月，公司成立了大工业事业部，以开拓中大型现场制气业务。2023年8月，公司收购稷山县铭福气体有限公司，获得山西省运城市3套空分装置现场，实现中型现场制气（空分群）项目的突破。2024年3月22日，公司与营口建发盛海有色科化有限公司签订“投资建厂供应合同”，通过新建1套66000nm³/h空分装置，向客户供应氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币24亿元（不含税），预计2025年8月开始供气，合同期限为20年。2024年5月22日，公司与山东睿霖高分子材料有限公司签订了《供气合同》，通过新建1套23000nm³/h的空分装置及其附属设施，向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币18.6亿元（不含税），合同期限为20年。2024年7月22日，公司发布公告，近日，控股子公司上海金宏与云南曲靖呈钢钢铁（集团）有限公司签订《工业气体供应合同》，通过收购并改造3套制氧装置、后备系统，向对方供应工业气体产品——氧气、氮气和氩气。根据合同测算，合同金额约为人民币23.40亿元（不含税），合同履行周期为15年，具体以实际为准。据测算，2024年最新斩获的三项现场制气订单将为公司每年创造3.69亿元收入，公司所有中大型现场制气业务稳步运行后预计每年能为公司创造约6.21亿元收入，随着公司大型现场制气订单的增加，公司收入、利润确定性将进一步增强。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：公司在手中大型现场制气项目订单（含电子大宗载气项目）项目类型项目名称项目状态项目周期订单金额（亿元）电子大宗现场载气北方集成创新中心量产供气15年12亿广东芯粤能量产供气20年10亿广东光大在建-2.5亿厦门天马正式供气15年7.33亿无锡华润上华量产供气15年8.5亿工业大宗现场制气营口建发盛海有色科化在建20年24亿西安卫光科技-20年18.6亿曲靖呈钢钢铁改造15年23.4亿资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：数据截止至2024年7月公司2023年股权回购计划实施完毕，回购股份将用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展的信心2023年11月8日，公司召开第五届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（a股）股票。本次回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励，并在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内转让；若公司本次回购的股份未能在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内转让完毕，将依法履行减少注册资本的程序，未转让股份将被注销。本次回购价格不超过人民币30元/股（含），回购资金总额不低于人民币3000万元（含），不超过人民币5000万元（含），回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。截止至2024年7月22日，公司本次股份回购计划实施完毕。公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2364249股，占公司总股本的比例为0.48%，回购的最高价为24.48元/股，最低价为16.32元/股，回购均价为20.97元/股，已支付的总金额为49573443.79元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。本次股权回购彰显了对公司未来长期发展的信心；此外，本次股份将全部用于员工持股计划及股权激励，有助于公司滚动推进股权激励，提升员工工作积极性，实现公司业绩持续增长。公司拟分配2024年中期分红，总额将不低于2024年半年度归母净利润40%，投资者回报水平提升公司拟于2024年中期结合未分配利润与当期业绩进行分红，以公司未来实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数，向全体股东派发现金分红总额按照不低于2024年半年度合并归属于上市公司股东净利润的40%，不超过2024年半年度合并归属于上市公司股东净利润的60%，不进行资本公积转增股本，不送红股。投资建议：维持“优于大市”评级。基于电子特气认证壁垒较高的特性，公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势，且随着公司新品的滚动推出，公司产品结构将不断优化，毛利率仍有持续优化空间。随着公司逐步斩获中大型现场制气项目订单，公司营收与利润稳定性将进一步增强，我们维持对公司2024-2026年归母净利润4.01/4.97/6.14亿元的预测，当前股价对应pe分别为23/18/15x，维持“优于大市”评级。表2：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）epspepb20232024e2025e20232024e2025e2024e688106.sh金宏气体优于大市18.750.650.821.0228.822.718.33.1688146.sh中船特气无评级29.970.630.770.9653.838.731.13.0688268.sz华特气体无评级52.491.421.942.5647.427.120.53.8688548.sh广钢气体优于大市9.150.240.280.3753.933.124.52.1 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3风险提示主营产品价格下降的风险；现场制气项目投产进度不及预期的风险；电子特气新产品投产进度不及预期的风险。相关研究报告：《金宏气体（688106.sh）-现场制气业务稳步推进，打造综合性气体领先企业》——2024-05-23《金宏气体（688106.sh）-一季度营收利润同比增长，电子气体新产能稳步释放》——2024-04-28《金宏气体（688106.sh）-电子气体占比提升，产品结构持续优化》——2024-03-26《金宏气体（688106.sh）-产品结构持续优化，2023年业绩快速增长》——2024-02-27《金宏气体（688106.sh）-2023年前三季度业绩预告点评：大宗及特种气体综合发力，前三季度盈利高速增长》——2023-10-13数据来源：wind，国信证券经济研究所整理注：数据截至2024年7月22日，可比公司数据均来自wind一致预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024e2025e2026e利润表（百万元）202220232024e2025e2026e现金及现金等价物656632173224933463营业收入19672427297936374412应收款项5115617358971088营业成本12591511184022462714存货净额98145137164199营业税金及附加1618222733其他流动资产175291149182221销售费用175211238291353流动资产合计20062449357145555790管理费用181215253305367固定资产16782501303535043874研发费用8586119145176无形资产及其他363356342327313财务费用141761316投资性房地产687934934934934投资收益196222长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(10)(13)000资产总计473562407882932010911其他收入(51)(49)(119)(145)(176)短期借款及交易性金融负债589332500300200营业利润281401502611756应付款项57386086510401261营业外净收支(1)0000其他流动负债233250321387469利润总额280401503612756流动负债合计13941443168617261930所得税费用39738595117长期借款及应付债券1401143215931754191少数股东损益1213162025其他长期负债192234254274294归属于母公司净利润229315401497614长期负债合计3311377241334494485现金流量表（百万元）202220232024e2025e2026e负债合计17262819409851756414净利润229315401497614少数股东权益197249263278291资产减值准备(11)91555股东权益28123171352038684205折旧摊销216238215290339负债和股东权益总计473562407882932010911公允价值变动损失1013000财务费用141761316关键财务与估值指标202220232024e2025e2026e营运资本变动(339)(102)874363每股收益0.470.650.821.021.26其它15(3)(1)99每股红利0.300.310.110.310.57经营活动现金流1204717178451030每股净资产5.796.517.237.948.64资本开支0(1035)(750)(750)(700)roic8.03%8.86%其它投资现金流176(254)000roe8.15%9.93%投资活动现金流176(1289)(750)(750)(700)毛利率368888%权益性融资(4)60000ebitmargin13%负债净变化69142000ebitdamargin24&$%%%支付股利、利息(145)(152)(52)(149)(276)收入增长13##"!%其它融资现金流(57)756168(200)(100)净利润增长率377'$$%融资活动现金流(214)7951132667640资产负债率41iuya%现金净变动82(23)1099762970股息率1.6%1.7%0.6%1.6%3.0%货币资金的期初余额57465663217322493p/e39.528.822.618.314.8货币资金的期末余额6566321732249