敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为1.83%、1.92%、-0.96%和-1.16%。 过去一周，中国公布6月工业增加值和固定资产投资数据，整体略微回落。6月工业增加值同比报5.3%，较上个月回落0.3%；6月固定资产投资累计同比报3.9%，较上个月回落0.1%。但市场主要关注二十届三中全会的会议公报以及《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(后简称《决定》)全文公布对于后续市场方向的影响。《决定》全文共十四章节，其中第三章(健全推动经济高质量发展体制机制)和第四章(构建支持全面创新体制机制)围绕着推进新质生产力、数字经济等高质量科技创新以及构建创新体制进行阐述；而第十三章(推进国家安全体系和能力现代化)和第十四章(持续深化国防和军队改革)则围绕国家安全以及国防军队进行阐述。从行文上可以看出，成长科技和国防军工是本次会议较为关注的两个板块。我们预期后续市场会往这两个方向进行演绎。 而海外方面，随着过去一周的美联储官员的密集发声，官员们并未发出过于鹰派的言论来调整市场的降息预期，即使是号称最鹰派联储官员的鲍曼，使得市场降息预期并未明显调整。联邦基金利率期货市场仍然完全定价9月降息1次。而美联储官员不通过言论调控预期，我们推断这是因为目前的市场预期是符合美联储官员的预期的，所以若是这两个月的通胀数据仍符合市场一致预期回落，美联储很大可能性在9月进行近三年以来的首次降息操作。而从两党博弈的角度来看，随着上周特朗普在竞选集会遇刺后，特朗普的选票优势会进一步扩大。在赌博网站realclearpolitics赌盘上，特朗普当选的胜率已经上升到了61%。若民主党觉得拜登当选胜率降低后，可能考虑在年内提前降息，提高25年二次通胀的可能性，从而使得特朗普的可能引发再通胀的竞选主张（“加关税、减所得税和反对移民”）难以落地。所以综合来看，我们判断，海外市场方面，虽然可能后续降息预期仍有波澜，但是长端美债利率应维持震荡下行态势，全球流动性延续缓和抬升，从而利好全球(包括国内)成长板块。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放11830亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净投放11730亿元。短端1周shibor和dr007，分别报1.855%和1.9008%，较上周分别上升5.4bp和6.62bp。1个月shibor和3个月shibor分别报1.877%和1.895%，较上周分别下降0.1bp和0.4bp。 结合政策面、经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，战术性仓位可切换到新质生产力、数字经济和军工等成长板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：汽车、医药、食品饮料、银行、非银行金融及电子。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.19%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.18%，超额收益为-1.01%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号7月份的权益建议配置比例为25%，与6月份持平。拆分来看，模型对7月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-1.56%，同期wind全a收益率为-8.01%。 过去一周市场分化，双创和以沪深300为核心的大盘核心标的领涨，而防御属性的红利以及微盘板块有所回落，对应使得小市值因子以及价值因子表现不佳。在中证500和中证1000占比较高的成长板块也表现不佳，使得一致预期和成长因子表现较弱。而未来一周，随着政策引导，我们预期一致预期和成长因子能有所表现。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1选股因子 ............................................................................... 11 3.2转债因子 ............................................................................... 12 附录........................................................................................... 12 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表3： a股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 4 图表4： a股市场行业总体资金流入和北向资金流入.................................................. 5 图表5： 近期经济日历 ........................................................................... 5 图表6： 本周宏观数据概览 ....................................................................... 6 图表7： 各类利率走势(%) ........................................................................ 7 图表8： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势 ................................................ 7 图表9： 北向择时策略走势净值 ................................................................... 7 图表10： 宏观择时模型最新观点（截至6月30日） ................................................. 8 图表11： 宏观择时模型净值表现 .................................................................. 8 图表12： 宏观择时模型超额收益表现 .............................................................. 8 图表13： 行业轮动策略组合净值 .................................................................. 8 图表14： 行业轮动策略分年度收益率 .............................................................. 8 图表15： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年7月19日） .................................. 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表16： 十年国债利率同比：-13.80%(截至7月19日) ............................................. 10 图表17： 波动率拥挤度同比：1.1q69(截至7月19日) .............................................. 10 图表18： 微盘股/茅指数相对净值年均线 .......................................................... 10 图表19： 微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%) ................................................... 10 图表20： m1同比(%)............................................................................ 11 图表21： 大类因子的ic均值与多空收益 .......................................................... 11 图表22： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部a股） ................................... 12 图表23： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部a股） ..................................... 12 图表24： 可转债择券因子多空净值 ...........................