敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 公司是国内领先的工业温控综合j9九游会登录入口首页新版的解决方案服务商，下游应用场景主要为数控机床与激光设备、半导体制造设备、电力电子装置、储能系统、氢能装备、数据中心等领域。 乘行业东风储能温控业务快速发展：中研世纪预计到2027年中国储能温控市场规模将达到186.3亿元。ggii预测2025年液冷市场占比将达到45%左右。公司自2021年拓展储能温控业务以来，收入快速增长。2022年公司储能温控领域的营业收入约为 1.58 亿元，2023年已增长至9.04亿元，增速达472%。目前公司瞄准头部客户和腰部客户，主要供应液冷产品，已拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。公司已取得头部优势，未来伴随行业高增，公司该部分业务有望持续快速发展。 数据中心温控业务未来可期：ai行业快速发展加速数据中心液冷时代来临。科智咨询预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷cdu、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条j9九游会登录入口首页新版的解决方案综合pue可达1.04。2023年公司完成了从0到1的拓展阶段，2024年有望开始贡献收入。数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。 业绩快速增长，客户资源优质：公司正处于快速发展时期，营业收入从2019年的4.19亿元提升至2022年的10.08亿元，cagr为33.99%。2023年受益于储能温控放量，业绩进一步提升，营业收入同比增长83.13%达18.45亿元。未来随着储能温控行业持续发展、公司龙头地位稳固、数据中心温控业务逐步放量，公司有望持续快速发展，未来空间广阔。此外，经过多年实践，公司已拥有优质的客户资源。下游客户具有领先的市场地位和较高的市场占有率。供货国际/国内头部企业奠定了公司自身较优的市场地位。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为25.73/33.60/43.31 亿元，同比增长39.4%/30.6%/28.9%；预计归母净利润分别为2.63/3.48/4.42亿元，同比增长44.5%/32.2%/27.0%；对应eps分别为1.56/2.07/2.63元。我们给予公司 2024年24倍pe，目标价为37.44元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 大额解禁、市场竞争加剧、ai服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 1,008 1,845 2,573 3,360 4,331 营业收入增长率 21.48% 83.13% 39.43% 30.58% 28.92% 归母净利润(百万元) 128 182 263 348 442 归母净利润增长率 6.56% 42.69% 44.47% 32.23% 26.95% 摊薄每股收益(元) 1.366 1.082 1.564 2.068 2.625 每股经营性现金流净额 0.32 0.18 0.95 1.15 1.45 roe(归属母公司)(摊薄) 7.83% 10.34% 13.57% 15.79% 17.25% p/e 67.28 41.12 20.85 15.76 12.42 p/b 5.27 4.25 2.83 2.49 2.14 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080023.0029.0035.0041.0047.0053.0059.00230719231019240119240419240719人民币(元)成交金额(百万元)成交金额同飞股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 专注工业温控领域，业绩快速增长................................................................ 4 1.1. 深耕工业温控领域，产品下游应用场景广泛................................................. 4 1.2. 业绩快速提升，液体恒温设备发展迅猛..................................................... 4 2 液冷在储能温控领域渗透率有望逐渐提升，行业发展空间广阔........................................ 6 2.1．理想场景下，预计2028年我国新型储能累计装机规模将达到220.9gw .......................... 6 2.2．预计到2027年中国储能温控市场规模将达到186.3亿元，年复合增长率将超过30% .............. 8 3 预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元...................................... 10 4 温控业务快速发展，客户资源优质............................................................... 12 4.1.储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期......................................... 12 4.2.客户资源优质，重视研发投入与创新....................................................... 14 4.3 可比公司情况........................................................................... 15 5盈利预测与估值 ............................................................................... 17 5.1.盈利预测............................................................................... 17 5.2.相对估值............................................................................... 18 6风险提示 ..................................................................................... 19 图表目录 图表1： 公司主要产品简介 ....................................................................... 4 图表2： 2019年-2024q1公司营业收入及增长率 ..................................................... 5 图表3： 2019年-2024q1公司归母净利润及增长率 ................................................... 5 图表4： 2019-2023年公司各产品营业收入（单位：亿元）............................................ 5 图表5： 2019-2023年公司各产品毛利率（单位：%）................................................. 5 图表6： 2019年-2024q1公司毛利率与净利率（单位：%） ............................................ 6 图表7： 2019年-2024q1公司费用率情况（单位：%） ................................................ 6 图表8： 2019-2023年公司经营性现金流与净利润情况................................................ 6 图表9： 2017-2023年全球储能市场新增规模........................................................ 7 图表10： 2019-2023年中国储能市场新增装机规模................................................... 7 图表11： 全球历年储能安全事故次数 .............................................................. 8 图表12： 储能温控系统在储能系统中的作用 ........................................................ 8 图表13： 储能温控系统技术方案 .................................................................. 9 图表14： 中国储能温控市场规模 ................................................................. 10 图表15： 《电信运营商液冷技术白皮书》三年愿景 ................................................. 10 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表16： 2021年中国各密度数据中心结构对比..................................................... 11 图表17： 2019-2027年中国液冷数据中心市场规模.................................................. 11 图表18： 2019-2027年中国液冷服务器市场规模.................................................... 12 图表19： 同飞股份新能源储能整机温控产品 ....................................................... 13 图表20： 同飞股份数据中心液冷产品配置 ......................................................... 14 图表21： 公司部分供应商荣誉 ................................................................... 15 图表22： 可比公司营业收入情况 ................................................................. 16 图表23： 可比公司营业收入增速情况 ............................................................. 16 图表24： 可比公司毛利率情况 ................................................................... 17 图表25： 公司2024-2026年盈利预测（单位：百万元） ............................................. 18 图表26： 可比公司估值（截至2024年7月19日收盘价） ..................