银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2024年07月22日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《把握信贷供需新特点，关注优质区域行—2月银行业投资策略》-2024.2.18 《多重约束下的理财增长：缩久期、稳收益、拓渠道—2023年银行理财回顾》-2024.2.8 《政策接续发力，息差压力缓解—0124国新办发布会点评》-2024.1.25 降息促实体需求，lpr同步换锚 ——央行0722降息点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：s0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：s0790524060002 7月22日，央行发布多条公告：（1）7月lpr报价出炉，一年期、五年期lpr均下调10bp：1年期lpr报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，自7月22日起，将lpr发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9时。（2）即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。（3）自7月起，有出售中长期债券需求的mlf参与机构可申请阶段性减免mlf质押品。 lpr“换锚”，后续或将盯住omo利率 央行在陆家嘴论坛强调“持续改革完善lpr，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高lpr报价质量”。其后金融时报在7月12日曾刊文《lpr或迎改进！》提及“央行将明确以短期操作利率作为主要政策利率”等信息，意味着lpr的定价参考或将由mlf利率切换至omo利率。此次7天期逆回购操作调整为固定利率，且和lpr一同下调10bp，也意味着lpr定价首次由mlf利率切换至omo利率，债市利率的锚或也将发生变化。 全面降息加大政策力度，有望提振贷款需求 本次为lpr改革以来第二次全面降息10bp，上一次为2023年6月。在三中全会闭幕后随即降息，时点略超市场预期，推测降息用意主要为释放信号 提振贷款需求。6月社融存量增速环比-0.3pct至8.1%，企业中长贷和居民按揭均恢复较弱，30城商品房销售成交面积同比增速虽有回升，但仍未转正。此次降息有望提振下半年实体企业贷款需求。 1y-lpr为何此时降息？近年银行净息差持续承压加上汇率存在一定压力，1y-lpr降息动作略显克制，但2024年 4月初“手工补息”禁令出台使得银行存款成本切实下降，再加上美联储降息预期升温，为本次降息提供了一定空间。 本次降息预计影响2024-2025年上市行净息差-1.6bp、-4.0bp 1、本次降息的影响：我们预计本次降息10bp对上市银行2024年/2025年净息差的影响分别为-1.6bp/-4.0bp。其中对2024年国有行/股份行/城商行/农商行的净息差影响分别为-1.7bp/-1.3bp/-1.7bp/-1.3bp。 2、存贷两端“降息”的综合影响：（1）存款降息分别为2023年底调降存款挂牌利率、2024年4月“手工补息”叫停；（2）贷款降息分别为2024年初按揭贷款重定价、2月5y降息25bp和7月全面降息10bp。我们测算得出上市银行2024-2025年净息差综合影响为 0.8bp/-5.1bp。其中，2024年国有行/股份行/城商行/农商行影响分别为-0.7bp/ 2.2bp/-0.7bp/ 0.8bp。意味着存款挂牌利率下降以及2024-04手工补息禁令出台后，存款成本或明显节约，已为资产利率下降腾出了一定空间，预计本次降息对2024年净息差的影响已被基本缓释。 投资建议 央行此次降息后，我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境，可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下，“资产荒”现象加剧，盈利稳 分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行，推荐中信银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。 风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期等。 -36%-24%-12%0 23-022023-062023-10银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：本次lpr全面降息10bp，与2023-06降息幅度一致 数据来源：wind、开源证券研究所 附表1：本次降息预计影响上市行2024年、2025年净息差-1.6bp、-4.0bp（贷款和利息收入：亿元，nim：bp） 数据来源：wind、各银行财报、开源证券研究所（注：表中已剔除兰州银行、紫金银行） -25-15-551525-5-4-3-2-10123452019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-061y-lpr降幅（右轴）bp5y-lpr降幅（右轴）bp1y-lpr 中国:贷款市场报价利率(lpr):1年%5y-lpr 中国:贷款市场报价利率(lpr):5年"5,936 253,869 64,320 62,885 -2%-10 204,951 230,834 65,477 64,529 -1%-10 189,829 217,318 53,466 51,708 -3%-10 171,176 194,769 49,167 47,863 -3%-10 71,367 77,721 15,126 14,626 -3%-10 69,777 79,152 22,618 23,380 3%-10 58,072 62,528 13,892 13,855 0%-10 48,699 53,335 10,973 10,759 -2%-10 47,984 49,047 8,721 8,382 -4%-10 50,390 53,838 9,758 10,033 3%-10 40,730 43,239 5,733 5,463 -5%-10 32,423 33,201 2,844 2,900 2%-10 34,994 37,129 5,898 5,841 -1%-10 22,177 22,566 3,181 3,167 0%-10 14,863 16,733 1,072 1,379 29%-10 17,491 19,648 3,391 3,259 -4%-10 12,637 13,388 1,647 1,606 -3%-10 2,450 2,447 0%-10 10,108 12,138 643 873 36%-10 9,149 10,669 814 750 -8%-10 6,726 7,739 899 942 -80 -1.7 -316 -4.4 -71 -1.7 -291 -4.5 -71 -1.7 -268 -3.9 -65 -2.0 -256 -5.1 -22 -1.6 -84 -3.7 -20 -1.3 -84 -3.4 -13 -1.1 -50 -3.0 -15 -1.5 -62 -4.3 -10 -1.2 -43 -4.0 -12 -1.4 -45 -3.7 -10 -1.3 -35 -3.3 -4 -0.9 -19 -2.6 -9 -1.3 -35 -3.5 -5 -1.1 -19 -3.0 -5 -1.8 -19 -3.9 -6 -1.6 -22 -3.6 -3 -1.2 -12 -2.9 -5 -1.6 -20 -3.7 -4 -1.7 -14 -2.8 -4 -2.1 -14 -4.2 -3 -1.5 -10 -3.5 -2 -128,270 161,452 171386 35267 137,722 139,376 18)151 32833 141,513 131,770 181469 36026 145,219 125,857 20&845 30545 9g,114 51,795 10i20 7536 13&,694 32,145 20635 12064 8#,756 25,999 9g98 5166 10&,314 31,648 20p77 5561 2%,981 28,410 987 1111 7%,240 26,972 7684 3936 6!,532 23,398 9&64 2828 2,842 12,150 12y7 816 6,315 21,658 12"66 2404 2,457 14,879 396 403 13%9,871 11,282 14!05 2370 12,027 11,693 17$23 2722 6%7,705 8,317 8y5 843 15,562 17,475 12%8,549 10,249 20!48 2412 20%5,654 6,604 17$37 2926 17%6,255 7,562 2173 2067 15%4,118 5,133 2566 1341 15%2,410 2,904 20p2 806 29%3,778 5,008 3346 2251 13%2,339 2,717 16b0 477 11%2,087 2,504 20b6 474 9%2,3285%-10 4,127 4,739 660 686 4%-10 4,689 6,044 864 915 6%-10 2,754 3,125 195 206 5%-10 3,424 3,808 416 403 -3%-10 3,222 3,503 377 336 -11%-10 2,625 2,930 465 469 1%-10 2,395 2,811 341 347 2%-10 2,489 2,898 466 537 15%-10 1,854 1,980 248 260 5%-10 1,942 2,035 279 227 -19%-10 6,051 6,473 970 915 -6%-10 6,440 6,849 1,133 1,066 -6%-10 2,299 2,453 318 296 -7%-10 1,856 2,142 139 131 -6%-10 1,231 1,374 161 132 -18%-10 1,049 1,178 91 80 -12%-10 1,099 1,223 106 106 0%-10 1,000 1,102 155 117 -25%-10 987 1,110 100 86 -15%-10 -2%-10 0%-10 1%-10 1.6 -6 -3.4 -3 -2.8 -12 -5.7 -1 -1.8 -4 -4.3 -1 -1.6 -4 -3.8 -1 -1.8 -4 -4.0 -1 -1.7 -4 -4.3 -1 -1.8 -4 -4.0 -1 -1.8 -4 -4.3 -1 -1.1 -2 -3.2 0 -1.2 -2 -2.7 -1 -1.0 -5 -2.5 -2 -1.2 -6 -3.0 -1 -1.5 -2 -3.3 -1 -1.6 -1 -1.9 0 -1.9 -2 -4.0 0 -1.8 -1 -3.4 0 -1.5 -1 -3.2 0 -1.3 -1 -2.8 0 -1.9 -1 -3.8 -329 -1.7 -1297 -4.3 -82 -1.3 -327 -3.5