非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 非银金融 2024年07月22日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本—行业周报》-2024.7.21 《交易量环比改善，关注非银板块beta催化—行业周报》-2024.7.14 《暂停转融券呵护市场，预计对券商盈利影响较小—证监会强化融券逆周期调节点评》-2024.7.11 寿险和江苏金租获加仓，券商持仓进一步下降 ——主动权益基金2024q2非银重仓股点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：s0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：s0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：s0790123070030 2024q2券商板块、金融信息服务个股受到减仓，保险板块及江苏金租获加仓 2024q2末主动型基金重仓股中券商板块占比0.33%，环比下降0.28pct，相对a股低配2.81pct；保险板块占比0.58%，环比增长0.30pct，相对a股低配1.76 pct，保险板块持仓提升。个股层面，2024q2末持仓占比及环比变化为：东方财富0.07%/-0.08pct、中信证券0.06%/-0.04pct、广发证券0.003%/-0.02pct、华泰证券0.10%/-0.02pct、东方证券0.003%/持平、指南针0.005%/-0.001pct、同花顺0.02%/-0.07%；中国平安0.32%/ 0.14pct、中国太保0.21%/ 0.13pct、中国人寿0.03%/ 0.02pct、新华保险0.01%/ 0.01pct、中国人保0.004%/-0.002pct、中国财险（h）0.61%/-0.30pct；江苏金租0.055%/ 0.03pct、香港交易所1.82%/-0.20pct、拉卡拉0.015%/环比持平。持仓市值增减幅看，中信证券-43%、东方财富-58%、华泰证券-25%、东方证券-4%、广发证券-90%、指南针-26%、同花顺-80%；中国人保-39%、新华保险 152%、中国太保 169%、中国人寿 196%、中国平安 61%、中国财险（h）-19%；江苏金租 93%。 监管趋严和市场低迷压制券商，保险资负两端均占优，高股息标的持仓提升 （1）券商：证券行业监管趋严叠加市场环境低迷，券商股受减仓。2024q2沪深300下跌2%，券商板块下跌9%，市场日均股基成交额9507亿元，环比-8%，同比-15%，2024h1市场新开户数量同比-28%。2季度券商手续费收入同环比依旧承压，股市下跌，权益自营承压，而债市保持较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素，此外降本增效带动管理费用同比下降亦对净利润有正向拉动作用。（2）保险：2024q2末上市险企持仓环比提升，负债端和资产端均有助力。负债端看，上市险企一季报nbv增速超预期，报行合一、调降预定利率、压降万能和分红结算利率等监管举措降低行业负债成本，行业利差损风险改善。资产端看，q2权益市场同比有所改善，4月新国九条落地表态提升上市公司质量、引入中长期资金，整体利好寿险投资端，长端利率底部企稳。（3）江苏金租明显获加仓，二季度市场风格延续偏好高股息标的，叠加银行间拆借利率环比下降驱动公司负债成本下降，二季度净利差有望环比扩张，中报业绩景气度向好。 从近5年持仓分位数看，券商处于历史低位，保险位于中枢水位 （1）券商：2024q2末东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5年以来分位数0%/5%，处于历史低位；同花顺、指南针为15%/70%，环比下降。（2）保险：2024q2末保险股持仓占比合计0.58%，位于历史5年52.6%分位数。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险（h）持仓占比位于近5年50%/40%/70%/40%/35%/90%分位数。 保险负债成本持续压降且中报景气度较好，券商板块呈现底部特征 （1）保险：从中报和全年看，负债端有望延续高质量增长；保险产品预定利率年内有望进一步下调，利好行业降低负债成本；央行表态稳定长端利率利于资产端，关注中报和资产端催化，首推中国太保，推荐中国人寿、中国平安。（2）目前券商板块估值和机构持仓均位于历史底部位置，悲观预期反应较充分，股价体现出底部特征，关注后续beta催化，看好并购主题、低估值头部券商及互联网券商(金融it)机会。推荐标的东方财富、东方证券，受益标的浙商证券、国联证券、同花顺、指南针。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。 -19%-10%0 23-072023-112024-03非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：2024q2主动型基金券商重仓股持仓下降 附图2：2024q2主动型基金保险重仓股持仓提升 数据来源：wind、开源证券研究所 数据来源：wind、开源证券研究所 附图3：2024q2主动型基金券商重仓股持仓多数下降 附图4：2024q2主动型基金多数上市险企重仓持仓提升 数据来源：wind、开源证券研究所 数据来源：wind、开源证券研究所 附图5：2024q2主动型基金券商重仓持仓处于较低水平 附图6：2024q2主动型基金保险持仓占比回升 数据来源：wind、开源证券研究所 数据来源：wind、开源证券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5 15h12015a2016h12016a2017h12017a2018h12018a2019h12019a2020h12020a2021h12021a2022h12022a2023h12023a2024q2券商持仓占比（主动型基金）（%）券商持仓占比（主动型基金）0.0%2.0%4.0%6.0%8.0 15h12015a2016h12016a2017h12017a2018h12018a2019h12019a2020h12020a2021h12021a2022h12022a2023h12023a2024q2保险持仓占比（主动型基金）（%）保险持仓占比（主动型基金）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%重点券商持仓占比（主动型基金）（%）2023q12023h12023q32023a2024q12024q20.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿重点险企持仓占比（主动型基金）（%）2023q12023h12023q32023a2024q12024q20.0%0.5%1.0%1.5%重点券商持仓占比（主动型基金）（%）中信证券华泰证券国泰君安广发证券东方财富东方证券指南针同花顺0%1%1%2%2%3%3%重点险企持仓占比（主动型基金）（%）中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图7：2024q2拉卡拉持仓持平，新国都和新大陆减仓 附图8：2024q2香港交易所持仓环比下降 数据来源：wind、开源证券研究所 数据来源：wind、开源证券研究所 附表1：受益标的估值表-券商、多元金融 证券代码 证券简称 股票价格 eps p/e 评级 2024/7/22 2023a 2024e 2025e 2024e 2025e 600901.sh 江苏金租 5.06 0.63 0.69 0.77 7.33 6.57 买入 300059.sz 东方财富 10.69 0.52 0.54 0.63 19.80 16.97 买入 600958.sh 东方证券 7.97 0.32 0.41 0.93 19.44 8.57 买入 601377.sh 兴业证券 5.20 0.27 0.48 0.56 10.83 9.29 买入 601456.sh 国联证券 9.93 0.24 0.28 0.34 35.46 29.21 买入 300803.sz 指南针 35.85 0.18 0.59 0.95 60.69 37.74 买入 300033.sz 同花顺 99.66 2.61 3.16 5.70 31.54 17.48 买入 6060.hk 众安在线 12.86 2.80 0.80 0.90 16.08 14.29 买入 0388.hk 香港交易所 239.00 9.40 9.80 10.40 24.39 22.98 买入 601108.sh 财通证券 6.57 0.48 0.52 0.64 12.63 10.27 买入 300773.sz 拉卡拉 12.21 0.57 1.04 1.35 11.74 9.04 买入 601881.sh 中国银河 10.17 0.65 0.80 0.89 12.76 11.39 未评级 601878.sh 浙商证券 10.89 0.42 0.48 0.53 22.55 20.41 未评级 数据来源：wind、开源证券研究所 注：上述中国银河、浙商证券eps、pe数据取自wind一致性预期，其余数据来自开源证券研究所。 附表2：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 evps pev bvps pb 评级 证券代码 证券简称 2024/7/22 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 601628.sh 中国人寿 31.67 44.60 47.36 50.36 0.71 0.67 0.63 16.28 17.13 17.97 1.95 1.85 买入 601318.sh 中国平安 43.00 76.34 79.50 82.32 0.56 0.54 0.52 49.18 54.12 59.41 0.87 0.79 买入 601601.sh 中国太保 29.49 55.04 58.63 63.17 0.54 0.50 0.47 25.94 25.81 26.20 1.14 1.14 买入 数据来源：wind、开源证券研究所 注：盈利预测来自开源证券研究所。 0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%支付公司持仓占比（主动型基金）（%）拉卡拉新国都新大陆0%2%4%6%8%香港交易所持仓占比（主动型基金）（%）香港交易所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 附表3：受益标的估值表-财险 当前股价及评级表 eps pe bps pb 评级 证券代码 证券简称 2024/7/22 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 2328.hk 中国财险 9.66 1.11 1.24 1.45 8.74 7.76 6.66 11.40 12.23 13.13 0.85 0.79 买入 数据来源：wind、开源证券研究所 注：上表数据单位为港元；盈利预测来自开源证券研究所。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为r4（中高风险），