1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 2024q2金融板块持仓点评： 保险和银行获增配，证券被减配 ➢ 非银、银行板块的基金重仓持股比例分别为1.06%、2.70% 2024q2非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比 0.12pct、 0.37pct至1.06%、2.70%，处于2015年以来5%、21%左右的分位水平。当前非银、银行板块仍处于显著低配状态。板块走势上，2024q2申万非银指数、申万银行指数分别累计-5.28%、 5.81%,相对沪深300指数的超额收益分别为-3.13pct、 7.95pct。整体来看，2024q2银行板块的股价表现较强，绝对收益和相对收益较好使得银行板块获得明显增配。 ➢ 证券板块遭减配，其余金融子板块普遍获增配 2024q2金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.92%）、国有行（0.90%）、股份行（0.62%）、保险（0.48%）、多元金融（0.33%）、证券（0.25%）、农商行（0.18%）。非银子板块表现分化，保险、多元金融、证券重仓比例较2024q1分别 0.25pct、 0.05pct、-0.18pct。其中保险获增配，主因长端利率企稳、房地产利好政策出台等带动保险资产端环境边际改善。银行子板块普遍获增配，主因市场仍较为青睐红利资产。国有行、农商行、城商行、股份行重仓比例较2024q1分别 0.21pct、 0.06pct、 0.05pct、持平。 ➢ 非银板块北向资金净流出、银行板块北向资金净流入 2024q2北向资金净流出非银金融板块38.86亿元。其中，2024q2净流入较多的为中国平安（11.74亿元）、中国太保（10.72亿元）、中国人寿（3.18亿元），净流出较多的为方正证券（-14.58亿元）、华泰证券（-12.02亿元）、东方财富（-8.98亿元）。2024q2北上资金净流入银行板块77.21亿元。其中2024q2净流入较多的为招商银行（25.68亿元）、浦发银行（18.66亿元）、宁波银行（15.28亿元），净流出较多的为农业银行（-9.04亿元）、交通银行（-7.43亿元）、江苏银行（-5.76亿元）。 ➢ 投资建议 展望后续，随着稳增长、稳预期政策继续出台，我国经济有望进一步修复。当前申万银行、申万非银指数的市净率分别为0.49倍、0.97倍，处于近10年12.35%、0.78%左右的分位水平,整体估值水平依旧较低。金融板块顺周期属性较强，后续随着经济继续复苏，金融板块估值也有望进一步修复。 风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险。 证券研究报告 2024年07月22日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：s0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn 联系人：耿张逸 邮箱：gzhy@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：关于证监会《依法批准暂停转融券业务进一步强化融券逆周期调节》点评：市场情绪有望企稳修复》2024.07.10 2、《非银金融：业绩前瞻——保险净利润有望改善，银证业绩尚需修复》2024.06.28 -20%-7%7 23/72023/112024/32024/7非银金融沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 金融重仓比例3.76%，环比提升0.49pct 公募基金2024年半年报已披露完毕，我们选取了wind开放式基金中的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2024q2非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比 0.12pct、 0.37pct至1.06%、2.70%，处于2015年以来5%、21%左右的分位水平。当前非银、银行板块仍被显著低配。板块走势上，2024q2申万非银指数、申万银行指数分别累计-5.28%、 5.81%,相对沪深300指数的超额收益分别为-3.13pct、 7.95pct。 图表1：2024q2金融板块基金重仓持股比例环比 0.49pct至3.76% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股的环比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：2024q2末银行、非银板块均被低配 图表4：2024q2银行、非银涨跌幅分别位居申万一级行业第1、11位 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 2. 证券板块遭减配，其余金融子板块普遍获增配 2024q2金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.92%）、国有行（0.90%）、股份行（0.62%）、保险（0.48%）、多元金融（0.33%）、证券（0.25%）、农商行（0.18%）。环比2024q1来看，银行子板块普遍被加配，国有行、农商行、城商行、股份行重仓比例较2024q1分别 0.21pct、 0.06pct、 0.05pct、持平。非银子板块表现分化，保险、多元金融、证券重仓比例较2024q1分别 0.25pct、 0.05pct、-0.18pct。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表5：2024q2金融子板块基金重仓持股比例情况 资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：2024q2金融板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 招商银行 2.64 90.20 0.54% 0.00% 245 52 成都银行 3.16 48.07 0.29% 0.03% 59 -3 工商银行 7.30 41.61 0.25% 0.05% 170 45 农业银行 9.09 39.64 0.24% 0.08% 129 14 宁波银行 1.74 38.30 0.23% 0.03% 81 3 香港交易所 0.16 35.69 0.21% 0.02% 39 5 杭州银行 2.13 27.75 0.17% 0.05% 41 13 中国平安 0.66 27.26 0.16% 0.09% 121 37 中国太保 0.87 24.26 0.14% 0.10% 88 53 建设银行 3.26 24.14 0.14% 0.00% 81 -6 江苏银行 2.73 20.27 0.12% -0.07% 60 -29 常熟银行 2.02 15.29 0.09% 0.02% 44 13 华泰证券 1.19 14.80 0.09% -0.02% 32 -2 汇丰控股 0.21 12.85 0.08% 0.04% 21 9 中国财险 1.40 12.41 0.07% -0.01% 19 -2 资料来源：wind，国联证券研究所 券商：2024q2券商的基金重仓比例环比-0.18pct至0.25%，预计主要系市场低迷下，券商的基本面有所承压。个股方面，华泰证券、东方财富、中信证券、中金公司的基金重仓比例分别为0.09%、0.05%、0.04%、0.01%。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 图表7：券商板块公募基金重仓比例继续下滑 图表8：重点券商基金重仓比例环比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 保险：2024q2保险的基金重仓比例环比 0.25pct至0.48%，预计主要系:权益市场同比改善、长端利率企稳、房地产风险逐步化解下，市场对保险公司投资收益率的预期有所改善。个股方面，中国平安、中国太保、中国财险、中国人寿、新华保险、中国人保的基金重仓比例分别为0.16%、0.14%、0.07%、0.01%、0.004%、0.003%。 图表9：保险板块公募基金重仓比例继续下滑 图表10：重点险企基金重仓比例环比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 多元金融：2024q2多元金融的基金重仓比例环比 0.05pct至0.33%，预计主要系市场情绪改善带来的小幅加仓。个股方面，香港交易所、江苏金租、华铁应急、拉卡拉的基金重仓比例分别为0.21%、0.04%、0.04%、0.01%。 证券持仓市值占基金 持股市值比例 东方财富中信证券华泰证券 发证券中金公司东方证券 保险持仓市值占基金 持股市值比例 中国平安中国太保中国人寿新华保险 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告│行业点评研究 图表11：多元金融板块公募基金重仓比例小幅下降 图表12：重点多元金融企业基金重仓比例环比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 国有行：2024q2国有行的基金重仓比例环比 0.21pct至0.90%，预计主要系经济弱复苏背景下市场仍旧更为偏好红利资产。个股方面，工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、中国银行、交通银行的基金重仓比例分别为0.25%、0.24%、0.14%、0.06%、0.04%、0.04%。 图表13：国有大行公募基金重仓比例明显提升 图表14：重点国有大行基金重仓比例环比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 股份行：2024q2股份行的基金重仓比例为0.62%，环比持平。个股方面，招商银行、兴业银行、平安银行的基金重仓比例分别为0.54%、0.03%、0.01%。 图表15：股份行公募基金重仓比例明显提升 图表16：重点股份行基金重仓比例环比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所