本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百二十九 etf买入幅度明显扩大，交易型资金再度净流出 2024年07月22日 ➢ 宏观流动性：上周(20240715-20240719)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10y美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月libor-ois利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10y-1y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度有所回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下。房地产等板块波动率则仍处于90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、医药、银行、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，除房地产外，其余板块的调研热度环比均有所下降。 ➢ 分析师预测：全a的24/25年净利润预测再度被同时下调。行业上，农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指的24/25年净利润预测均被上调，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上配置盘继续小幅买入，北上交易盘与北上中资均再度净流出。上周(20240715-20240719)北上配置盘净买入8.71亿元，北上交易盘净卖出173.57亿元。日度上，北上配置盘先净卖出、后持续回流，北上交易盘持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入电子等板块，同时净卖出家电、汽车、机械、通信、化工、食品饮料等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出中盘成长、小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台3.16亿元、1.82亿元，净卖出美的集团12.37亿元。分行业看，北上配置盘在建材、消费者服务等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度略回落，仍处于年内中枢以下水平。上周(20240715-20240719)两融净卖出176.18亿元，行业上，两融主要净买入石油石化、农林牧渔、纺服等板块，净卖出计算机、医药、食品饮料、非银、化工、通信、银行等板块。分行业看，房地产、汽车、消费者服务、农林牧渔、纺服、银行等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的etf作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、通信、石油石化、汽车、家电、电力及公用事业等板块，主要减仓食品饮料、医药、电子、交运、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的etf再度被净赎回，行业上，与高端制造等板块相关的etf被净申购，与科技、金融地产、医药、新能源等板块相关的etf被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出医药、新能源、消费、交运等板块，而在科技、金融地产、军工、周期、建筑建材、传媒、电力等板块存在分歧。另外，上周以机构etf继续被大幅净申购，且以宽基etf为主。综合来看，市场整体的买入共识度仍处于相对低位，在石油石化等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度再度回落至今年以来的下沿附近，其中，军工、电子、纺服、汽车等行业交易热度在环比小幅上升，煤炭、建材、化工、通信、电力及公用事业、计算机等板块交易热度则在环比下降；另一方面，etf继续被明显净申购且规模边际大幅上升，范围上则仍以沪深300和中证1000等宽基为主，北上配置型资金则延续小幅回流、主动偏股基金仓位也重新小幅回升，相应地，交易型资金(北上交易型资金、两融等)则是市场的主要卖出力量之一，这意味着etf再度成为市场的主导力量，而其他参与者(北上配置盘、主动偏股基金等)的回补幅度相对偏弱，未来仍需关注etf之外市场参与者回补仓位的力度与持续性。 ➢ 风险提示：测算误差。 [table_author] 分析师 牟一凌 执业证书： s0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： s0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.a股策略周报 20240721：不盲目高低切换-2024/07/21 2.2024q2基金持仓深度分析：新共识的潮流与高低切换的抵抗-2024/07/20 3.策略点评：资源股回调点评-2024/07/17 4.行业信息跟踪（2024.7.8-2024.7.14）：动力煤需求上行，家电“内冷外热”格局延续-2024/07/16 5.资金跟踪系列之一百二十八：市场交易热度有所回升，北上交易盘明显回流-2024/07/15 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10y-1y)有所走阔 ................................................................................................................... 4 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10y-1y)有所走阔........ 5 2 市场整体交易热度有所回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下；农林牧渔、纺服、有色、电新、家电、交运等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于90%分位数以上 ............................................................ 6 3 电子、计算机、医药、银行、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，除房地产外，其余板块的调研热度环比均有所下降 ................................................................................................................................................................................... 8 4 分析师再度同时下调了全a的24/25年的净利润预测。结构上，农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块的24/25年净利润预测均有所上调 ....................................................................................................................... 9 4.1 全a中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师再度同时下调了全a的24/25年净利润预测 .......................................................................................................................................................... 9 4.2 农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块的24/25年净利润预测均有所上调 ..................................... 10 4.3 创业板指的24/25年净利润预测均被上调，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调 ............................................................................................................................................................. 12 4.4 风格上，中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 ................................................................................................................................................................................................ 12 5 北上配置盘继续小幅买入，北上交易盘与北上中资均再度净流出 ........................................................................... 14 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电子等板块，同时净卖出家电、汽车、机械、通信、化工、食品饮料等行业 ..................................................................................................................................................................................................................... 14 5.2 北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘成长、小盘价值板块，在大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧 ..................................................................................................................................................................................................................... 16 5.3 北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团 ..................................................................................................... 17 5.4 北上配置盘在建材、消费者服务等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 ...................................................................... 17 6 两融活跃度略回落，仍处于年内中枢以下水平 ........................................................................