1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 2024q2家电板块基金持仓点评： 白电仓位持续提升，外资流出较为显著 ➢ 家电重仓比例4.52%，环比提升0.51pct 2024q2家电公募基金重仓比例为4.52%，环比 0.51pct，处于2010年以来64%左右的分位水平。行业间对比来看，二季度家电基金配置比例排名中信一级行业第8名，加仓幅度排名第5，加仓幅度前4名依次是电子、通信、电力及公用事业、国防军工。板块走势上，2024q2中信家电指数累计下跌0.02%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第6名，跑赢沪深300指数2.12pct，跑赢上证综指2.40pct；2024h1中信家电指数累计上涨10.77%。 ➢ 白电板块仍受青睐，一线龙头持仓提升 2024q2家电子板块重仓比例排序依次为白电（3.23%）、小家电（0.62%）、家电上游（0.46%）、黑电（0.31%）、照明（0.14%），其中加仓幅度最大的是白电（ 0.56pct），其次是小家电（ 0.16pct），照明小幅提升，黑电、厨电小幅下滑，家电上游环比减配0.14pct。具体到公司层面，家电公募重仓前五名依次为美的集团（1.67%）、海尔智家（0.87%）、格力电器（0.55%）、石头科技（0.33%）、海信视像（0.25%），一线白电龙头仓位环比均有所提升。 ➢ q2北上资金大幅流出，7月延续流出态势 北上资金动向来看，2024q2家电板块北上资金净流出98.89亿元；其中4、5、6月分别净流出12.61、6.38、79.90亿元，q2及6月分别创下历史单季度、单月净流出金额新高。公司层面，q2海尔智家、公牛集团等公司北上资金净流入较多，而美的集团净流出规模较大，预计其后续h股发行预期有所影响。截至7月19日，七月家电板块北上资金净流出32.05亿，其中三花智控、美的集团及格力电器净流出较多，海尔智家延续净流入趋势。 ➢ 探寻业绩确定性，维持行业“强于大市”评级 2024q2家电公募重仓比例持续提升，其中白电凭借稳健经营与股息率优势，增持幅度领跑行业，小家电中的清洁电器龙头也凭借较好的产品力与海内外较快收入增长获得市场青睐。展望下半年，以旧换新政策力度有望加强，家电内销更新需求将持续释放，且中国品牌出海趋势有望推动外销实现较优增长，其中新兴市场潜力尤为值得关注。持续推荐一线白电龙头美的、海尔、格力，关注海信家电；黑电推荐海信视像；扫地机推荐石头，关注科沃斯；后周期推荐公牛、华帝，关注老板；可选小家电关注极米、小熊等。 风险提示：1）海外需求不及预期；2）原材料成本上涨；3）空调库存大幅积累；4）外资大幅波动。 证券研究报告 2024年07月22日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：s0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：s0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：s0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：产业在线6月空调数据简评：内销符合预期，出口环比提速》2024.07.19 2、《家用电器：2024年中报前瞻：探寻确定性增长》2024.07.18 -20%-7%7 23-72023-112024-32024-7家用电器沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 家电重仓比例4.52%，环比提升0.51pct 公募基金2024年二季报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2024q2家电公募基金重仓比例为4.52%，环比 0.51pct，处于2010年以来64%左右的分位水平。行业间对比来看，二季度家电基金配置比例排名中信一级行业第8名，加仓幅度排名第5，加仓幅度前4名依次是电子、通信、电力及公用事业、国防军工。板块走势上，2024q2中信家电指数累计下跌0.02%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第6名，跑赢沪深300指数2.12pct，跑赢上证综指2.40pct；2024h1中信家电指数累计上涨10.77%。 图表1：2023q4家电基金重仓环比 0.18pct至2.84% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：2024q2各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024q2家电涨跌幅位居中信一级行业第6位 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 2. 白电仍受青睐，一线龙头持仓提升 2024q2家电子板块重仓比例排序依次为白电（3.23%）、小家电（0.62%）、家电上游（0.46%）、黑电（0.31%）、照明（0.14%），其中加仓幅度最大的是白电（ 0.56pct），其次是小家电（ 0.16pct），照明小幅提升，黑电、厨电小幅下滑，家电上游减配0.14pct。 1.15%8.21%1.30%4.52%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9 10q12010q32011q12011q32012q12012q32013q12013q32014q12014q32015q12015q32016q12016q32017q12017q32018q12018q32019q12019q32020q12020q32021q12021q32022q12022q32023q12023q32024q1-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%电子通信电力及公用事业国防军工家电银行机械煤炭建筑有色金属非银行金融石油石化钢铁交通运输汽车综合综合金融建材纺织服装房地产农林牧渔商贸零售消费者服务轻工制造传媒基础化工计算机医药电力设备及新能源食品饮料本期环比变化上期环比变化-10%-5%0%5 %电子医药食品饮料电力设备及新能源有色金属机械通信家电基础化工汽车电力及公用事业银行国防军工计算机交通运输农林牧渔煤炭石油石化房地产轻工制造传媒非银行金融建筑钢铁消费者服务纺织服装建材商贸零售综合金融综合2024q2配置比例2024q2超配比例-40%-30%-20%-10%0 0%银行电力及公用事业交通运输煤炭电子家电通信石油石化有色金属国防军工汽车非银行金融建筑基础化工农林牧渔机械钢铁建材医药纺织服装电力设备及新能源综合金融房地产食品饮料轻工制造计算机商贸零售传媒消费者服务综合2024q2累计涨跌幅2024h1累计涨跌幅 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表5：2024q2家电分子行业基金重仓市值占比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所整理 图表6：2024q2末家电板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 美的集团 4.23 272.79 1.67% 0.28pct 524 103 海尔智家 5.02 142.49 0.87% 0.23pct 210 29 格力电器 2.29 89.97 0.55% 0.13pct 233 30 石头科技 0.14 54.70 0.33% 0.09pct 185 53 海信视像 1.66 41.02 0.25% -0.03pct 52 -6 德业股份 0.50 36.93 0.23% 0.06pct 109 28 九号公司-wd 0.09 33.80 0.21% 0.08pct 78 43 三花智控 1.74 33.21 0.20% -0.17pct 72 -81 公牛集团 0.29 22.44 0.14% 0.03pct 28 -1 海信家电 0.69 22.17 0.14% -0.03pct 43 -44 兆驰股份 1.98 9.50 0.06% 0.01pct 20 4 苏泊尔 0.11 5.37 0.03% -0.01pct 9 -3 盾安环境 0.30 2.98 0.02% -0.02pct 10 -15 科沃斯 0.06 2.78 0.02% 0.01pct 16 9 飞科电器 0.06 2.16 0.01% -0.00pct 3 -1 资料来源：wind，国联证券研究所整理 ※白电：2024q2白电基金重仓比例环比 0.56pct至3.23%，其中美的集团1.67%（ 0.28pct），海尔智家0.87%（ 0.23pct），格力电器0.55%（ 0.13pct），海信家电0.14%（-0.03pct），长虹美菱0.01%（-0.04pct），三大白电龙头均获得加仓，二线白电企业受二季度业绩预期扰动，持仓小幅下滑。一线白电龙头持续赢得市场青睐，主要由于经营稳健优势凸显，业绩稳步释放确定性较高。展望下半年，以旧换新政策有望持续发力，新冷年基数下行背景下，白电内销出货有望提速，同时新兴市场外销景气有望带动白电板块出口延续较好表现；此外在结构升级支撑下，白电均价中枢提升趋势预计长期延续，叠加估值处于相对低位及股息率较高两项优势，白电子板块投资价值仍然突出。 2.67%0.32%0.04%0.45%0.59%0.10%3.23%0.31%0.01%0.62%0.46%0.14%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%白电黑电厨电小家电家电上游照明2023q22023q32023q42024q12024q2 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 图表7：主要白电企业公募基金重仓比例环比变动 图表8：主要白电企业基金持股比例变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 ※黑电：2024q2黑电子行业基金重仓比例环比下滑0.02pct至0.31%，其中海信视像环比-0.03pct，兆驰股份环比 0.01pct。2024年以来全球彩电需求总体延续弱复苏趋势，q2外销在体育赛事的带动下有望提升，内销则仍有承压；在此背景下，行业龙头凭借较强的产品、品牌与供应链优势，有望持续抢占市场份额。盈利方面，在需求弱复苏、供给增加少的背景下，tv面板供需达到紧平衡，因此面板价格波动对彩电成本的影响或趋弱，q3不同尺寸tv面板价格涨幅也有望显著收窄，且miniled背光电视等高端产品全球渗透率提升有望带动彩电龙头进一步穿越面板价格周期。 图表9：主要黑电企业公募基金重仓比例环比变动 图表10：主要黑电企业基金持股比例变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 ※厨电：2024q2厨电基金重仓比例环比下滑0.03pct至0.01%，受地产销售低迷压制，厨电基本面显著承压，配置情绪已降至历史冰点，其中需求主要来自三四线城市的集成灶企业业绩压力尤其明显。具体来看，老板电器基金持仓0.011%，华帝股份基金持仓0.003%，其余厨电公司基本没有基金重仓。虽然行业需求不振，但随着更新需求、二手房销售崛起，往往构筑更加平稳的需求基本盘，且渠道端变化对厨电子板块格局的影响仍值得关注，龙头有望在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，且洗碗机等新品类有望实现更优增长。 0.28%0.13%0.23%-0.03%-0.04%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%美的集团格力电器海尔智家海信家电长虹美菱2023q22023q32023q42024q12024q20%5 %q115q316q116q317q117q318q118q319q119q320q120q321q121q322q12