1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 石油石化 降息对化工行业影响几何？ ➢ 行业事件： 2024年7月22日，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（lpr）分别下调10个基点至3.35%和3.85%。 ➢ 红利板块 央行此次降息叠加经济正在复苏，或有利于基本面稳定、高分红比例的红利板块：在基准利率降低，息差扩大的环境下，资金或倾向于流入债市。而红利板块的类债属性较其他板块或具备防御价值。大化工板块部分高股息龙头现金股息率高、分红比例较为稳定，且业绩在中高油价下较为坚挺，板块格局优势凸显。在降息环境下，大化工板块里的红利板块作为抵抗风险资产收益水平有保障或更具投资价值。 ➢ 非红利板块 降息有助于低估值资产估值修复，或利好估值处于底部的股票资产：市场货币整体流动性增强，或提振市场信心扩大总需求。在融资成本降低，投资需求上升环境下，股市中估值偏低的成长型资产以及大化工板块估值位于低位，基本面较好的公司或受投资者青睐，估值有望提升。 不可再生的资源品或持续受益：从供应端看，有限的优质矿产资源逐步枯竭，开采难度和人力成本上涨推升资源开采成本，在需求增长情景下，推动资源品价格中枢向上。另一方面，全球供应链体系被打破，把握刚需资源品的必要性也进一步提高，资源品的估值中枢有望提升。 在降息刺激下，终端需求有望逐步改善，地产链困局也有望得到扭转：对于竣工端及地产链后端建材品种提振或更加明显，主要包括玻璃、型材管道、家纺材料等，有望促进上游化工品聚烯烃、钛白粉、纯碱、pvc、mdi、涤纶长丝、涂料等需求提升。 降息有望提振化工产品出口需求：在海外主要经济体降息预期增强的背景下，国内降息有助于人民币汇率适度走低，增强出口产品的价格竞争力，进而拉动出口需求。从这个角度看，我们认为出口占比较大的化工品有望受益。 ➢ 行业配置再平衡 截至2024年二季度末，股市整体对配置红利资产有较大倾向，降息或带来资金配置变化：科技类的高品质、长期盈利的股票或更受市场的青睐。大化工板块一些估值提升较高的品种，或与其他低估值品种进行风格切换。 ➢ 投资建议 （1）建议关注盈利稳定且高分红的大型龙头企业，以及估值偏低，修复空间较大的高股息龙头企业。（2）建议关注部分涉及农业、能源的刚需类资源品以及部分供给受限明显而需求端快速扩张的资源品，降息有望利好油气、钾肥、磷矿、萤石等板块。（3）降息有望带动地产链化工品需求提升，建议关注聚烯烃、钛白粉、纯碱、pvc、mdi、涤纶长丝、涂料等行业。（4）降息使出口产品具有价格竞争力，建议关注出口占比高的轮胎、维生素、蛋氨酸、三氯蔗糖等行业。 风险提示：行业资金配置风格切换的风险，地产持续疲软的风险，内需复苏不及预期的风险，环保成本提升的风险，安全生产风险。 证券研究报告 2024年07月22日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：许隽逸 执业证书编号：s0590524060003 邮箱：xujy@glsc.com.cn 分析师：申起昊 执业证书编号：s0590524070002 邮箱：shenqh@glsc.com.cn 相关报告 1、《石油石化：油市或在opec延期减产后维持供需趋紧》2024.06.06 2、《石油石化：天然气供需或将在2024全年处于紧平衡》2024.05.17 -20%-7%7 23/72023/112024/32024/7石油石化沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料j9九游会老哥俱乐部官网的版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 j9九游会老哥俱乐部官网的版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系j9九游会登录入口首页新版 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场a塔4楼 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 电话：0510-85187583