敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 6月商业银行配债增速明显放缓 ——6月交易所及银行间托管数据点评 [table_indnamerpttype] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-07-22 [table_author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：s0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [table_author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：s0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [table_report] 主要观点： ⚫ 6月银行间与交易所债券供给明显增加 2024年6月，银行间债市托管量144.75万亿元，交易所托管量为20.42万亿元，总计165.17万亿元，两市托管增量环比 1.03%、0.38%。 6月利率债与存单供给较5月有所回落。债券托管余额增速放缓，主要源自利率债与存单增速走低，国债、地方政府债与政金债余额分别增加5169/4154/1595亿元，同业存单增量降至3518亿元，信用债方面，中期票据余额明显增加。 ⚫ 分机构看，6月基金是主要增持方，银行配债增速回落， （1）商业银行在6月的配债增速明显回落：其对国债与地方债增速较5月下行，由正转负净卖出政金债，但对同业存单及中期票据增持力度环比增加，一方面这与6月债券供给压力有所放缓相关，另一方面这与我们所观测到的农商行二级配债增速放缓相印证，而7月的现券交易数据的格局依旧为非银大幅买入 银行系卖出，商业银行配债增速放缓或延续。 （2）广义基金以利率债增配为主：6月广义基金配债力度边际上升，主要是由于其自5月以来的大幅买入存单转为利率债，其中国债、地方债与政金债分别增配1877/2113/5041亿元。 （3）券商对于债券的增配力度进一步增加：6月证券公司托管余额环比再次回升，原因在于其对利率债的配置规模有所增加，其中地方债占比较高，信用债方面其对中票配置规模环比明显增加。 （4）保险机构配债力度再次减弱，余额环比减少：保险机构持有量减少849亿元，其中增持利率债172亿元，协会产品由正转负回落349亿元，信用债、金融债余额持续回落398/705亿元。 （5）境外机构利率债配置力度回落：境外机构增持债券886亿元，增速环比有所回落，主要原因在于其减少对国债与政金债配置。 整体来看，6月债券供给压力小于5月，但利率债的放量规模在年内依然较高，债市配置主力逐步切换为广义基金为主，券商延续增配而保险机构由正转负减持，境外机构对于利率债的配置力度有所回落。6月末债市杠杆率为107.61%环比回升，但最新数据显示7月以来债市杠杆存在一定下行压力（106.88%）。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [table_companyrpttype] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1. 银行间及交易所托管量总览：环比增幅下降 ............................................................................................................ 4 2. 分券种：利率债与同业存单增速放缓，信用债增速回升 .......................................................................................... 4 2.1利率债：国债、地方债余额持续增加，增幅减小 ................................................................................................... 5 2.2信用债：总量增加，公司债由负转正回升 .............................................................................................................. 7 2.3同业存单：余额持续增长，商业银行由负转正增持 ................................................................................................ 8 2.4金融债：余额增幅回升，商业银行由正转负减少持有量 ........................................................................................ 9 3. 分机构：政策性银行、保险机构增量由正转负托管量下降 ...................................................................................... 9 4. 杠杆率：最新杠杆率为106.88% ............................................................................................................................ 13 5. 风险提示................................................................................................................................................................. 14 [table_companyrpttype] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） .......................................................................................... 4 图表2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） ............................................................................... 4 图表3 分券种托管规模环比变动（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表4 国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ........................................................................................................ 6 图表5 地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）..................................................................................................... 6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ..................................................................................................... 6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ..................................................................................................... 7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） ................................................................................................. 7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ..................................................................................................... 8 图表10 同业存单总量及环比变动（单位：万亿元） ...................................................................................................... 8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元） ................................................................................................ 9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ................................................................................................... 9 图表13 分机构托管量环比变动（单位：亿元） ............................................................................................................ 10 图表14 商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元） ............................................................................................. 10 图表15 广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元） ............................................................................................. 11 图表16 证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元） ............................................................................................. 11 图表17 保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元） ............................................................................................. 12 图表18 境外机构分券种托管