1 公司报告│公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 天孚通信(300394) 业绩保持高增长，产品量产有望加速 事件： 7月17日，公司发布2024年半年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167.00%-187.00%；扣非归母净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%。其中2024q2预计实现归母净利润3.51-3.98亿元，同比增长143.75%-176.39%，环比增长25.81%-42.65%；扣非归母净利润3.48-3.95亿元，同比增长148.57%-182.14%，环比增长29.37%-46.84%。 ➢ 硅光器件市场占比有望翻倍提升，公司重视硅光产品研发投入 根据lightcounting，英伟达正在优先考虑将硅光子技术用于下一代收发器；lightcounting预计，2022-2028年，基于硅光光调制器收发器的市场份额将24%上升到44%。公司持续对硅光模块产品进行研发，针对硅光类产品的高功率要求，开发出适应于高功率应用的awg及plc类器件，该类产品已实现小批量生产。 ➢ 调整募投项目实施主体投资金额提升生产效率 5月31日，公司发布公告，对募投项目“面向5g及数据中心的高速光引擎建设项目”调整不同实施主体投资金额，对江西天孚投资减少0.4亿元，对苏州天孚投资增加0.4亿元。根据公司公告，该调整主要考虑到苏州天孚具备成熟的高速光引擎研发平台和量产经验，增加投资金额后苏州天孚可以加快产品量产，有助于充分发挥公司总部的人员优势和研发技术优势，整合公司资源，提高募集资金使用效率。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到公司持续进行硅光产品研发，产品量产有望加速，我们上调公司2024-2026年营业收入分别为38.45/56.83/80.57亿元，同比增速分别为98.34%/47.81%/41.77%；归母净利润分别为13.95/21.05/29.43亿元，同比增速分别为91.09%/50.91%/39.85%；eps分别为2.52/3.80/5.31元/股，3年cagr为59.17%。公司研发投入较高，生产效率不断提升，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；光引擎业务不及预期风险；新领域产品拓展不达预期风险；客户集中度较高的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 1196 1939 3845 5683 8057 增长率（%） 15.89% 62.04% 98.34% 47.81% 41.77% ebitda（百万元） 517 874 1610 2402 3325 归母净利润（百万元） 403 730 1395 2105 2943 增长率（%） 31.51% 81.14% 91.09% 50.91% 39.85% eps（元/股） 0.73 1.32 2.52 3.80 5.31 市盈率（p/e） 132.2 73.0 38.2 25.3 18.1 市净率（p/b） 20.3 16.7 11.6 8.0 5.5 ev/ebitda 16.6 39.1 31.5 20.5 14.1 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月18日收盘价 证券研究报告 2024年07月20日 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 96.14元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 553.91/503.27 流通a股市值(百万元) 48,384.58 每股净资产(元) 8.84 资产负债率(%) 12.49 一年内最高/最低(元) 173.99/68.59 股价相对走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：s0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《天孚通信（300394）：高速率光器件持续放量带动业绩高增长》2024.04.24 2、《天孚通信（300394）：业绩超预期，股权激励提振长期发展信心》2024.01.23 -40%-7'` 23/72023/112024/32024/7天孚通信沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 673 1864 2714 4389 6822 营业收入 1196 1939 3845 5683 8057 应收账款 票据 405 465 922 1362 1931 营业成本 579 886 1874 2777 3978 预付账款 3 4 8 11 16 营业税金及附加 11 17 33 49 70 存货 186 256 541 801 1148 营业费用 18 18 19 28 40 其他 902 457 482 504 533 管理费用 185 226 365 472 669 流动资产合计 2169 3045 4667 7068 10450 财务费用 -20 -59 -34 -53 -84 长期股权投资 8 8 9 9 9 资产减值损失 -16 -17 -33 -48 -68 固定资产 600 624 669 799 920 公允价值变动收益 2 1 0 0 0 在建工程 13 28 119 115 110 投资净收益 27 16 20 20 20 无形资产 50 49 37 25 13 其他 14 11 5 -1 -8 其他非流动资产 61 144 141 139 139 营业利润 451 862 1580 2381 3328 非流动资产合计 732 853 975 1087 1192 营业外净收益 1 -21 -7 -7 -7 资产总计 2901 3898 5642 8156 11642 利润总额 451 841 1574 2375 3321 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 46 111 179 270 377 应付账款 票据 116 277 485 718 1029 净利润 405 730 1395 2105 2943 其他 117 227 368 545 778 少数股东损益 2 0 0 0 0 流动负债合计 233 504 853 1263 1807 归属于母公司净利润 403 730 1395 2105 2943 长期带息负债 6 6 6 5 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 25 25 25 25 25 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 31 31 31 30 29 成长能力 负债合计 264 535 884 1293 1836 营业收入 15.89% 62.04% 98.34% 47.81% 41.77% 少数股东权益 11 171 171 171 171 ebit 26.42% 81.45% 96.86% 50.80% 39.43% 股本 394 395 554 554 554 ebitda 24.42% 69.15% 84.23% 49.18% 38.42% 资本公积 1046 1073 914 914 914 归属于母公司净利润 31.51% 81.14% 91.09% 50.91% 39.85% 留存收益 1186 1724 3119 5224 8167 获利能力 股东权益合计 2637 3363 4758 6863 9806 毛利率 51.62% 54.30% 51.27% 51.14% 50.63% 负债和股东权益总计 2901 3898 5642 8156 11642 净利率 33.85% 37.65% 36.27% 37.03% 36.53% roe 15.35% 22.86% 30.40% 31.45% 30.55% 现金流量表 roic 30.65% 55.47% 108.49% 103.28% 110.11% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 405 730 1395 2105 2943 资产负债率 9.10% 13.72% 15.66% 15.85% 15.77% 折旧摊销 86 92 71 81 88 流动比率 9.3 6.0 5.5 5.6 5.8 财务费用 -20 -59 -34 -53 -84 速动比率 8.4 5.5 4.8 4.9 5.1 存货减少（增加为“-”） -12 -69 -285 -261 -347 营运能力 营运资金变动 -10 66 -422 -317 -405 应收账款周转率 3.1 4.2 4.2 4.2 4.2 其它 16 142 267 243 329 存货周转率 3.1 3.5 3.5 3.5 3.5 经营活动现金流 464 902 992 1798 2525 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 0.7 资本支出 -113 -204 -192 -192 -192 每股指标（元） 长期投资 -95 445 0 0 0 每股收益 0.7 1.3 2.5 3.8 5.3 其他 28 18 17 17 17 每股经营现金流 0.8 1.6 1.8 3.2 4.6 投资活动现金流 -180 258 -175 -175 -175 每股净资产 4.7 5.8 8.3 12.1 17.4 债权融资 -4 0 0 -1 -1 估值比率 股权融资 2 1 159 0 0 市盈率 132.2 73.0 38.2 25.3 18.1 其他 -127 -11 -125 53 84 市净率 20.3 16.7 11.6 8.0 5.5 筹资活动现金流 -128 -9 34 52 83 ev/ebitda 16.6 39.1 31.5 20.5 14.1 现金净增加额 158 1155 850 1675 2433 ev/ebit 19.9 43.7 32.9 21.2 14.5 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月18日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10