请认真阅读文后免责条款传媒报告日期：2024年07月21日主业稳健增长，与美团推进低线城市梯媒运营合作——分众传媒（002027.sz）点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2024年07月19日当前价格（元）6.1152周价格区间（元）5.51-7.83总市值（百万元）88,241.84流通市值（百万元）88,241.84总股本（万股）1,444,219.97流通股（万股）1,444,219.97近一月换手（%）16.38分析师：孙伯文执业证书编号：s0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com相关阅读《市场需求回暖，海内外点位加速扩张—分众传媒（002027.sz）2023年报及2024年一季报点评》2024.05.08事件：2024年07月11日，美团外卖合作城市公众号发布最新的招商咨询表示，目前美团正计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。面对招商咨询引发的股价波动，分众传媒立即在互动易平台上回应，与美团是一个合作的关系，将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。观点：社会经济稳中向好，广告主重燃营销推广热情。随着经济发展，广告市场开始复苏，广告主需求增加。近年来，我国gdp稳步逐年增加，2023年我国gdp已达到1260582.1亿元，同比增长5.2%。社会消费品零售总额也随之增加。随着疫情结束，社会宏观环境好转，广告主在营销推广方面的投入热情又重新被点燃。根据ctr数据，2021年同期广告市场花费同比增加11.20%，2023年同期广告市场整体花费同比上涨6.00%。梯媒业务引领广告市场发展，成为市场支柱之一。根据2022年《中国品牌广告营销策略白皮书》，楼宇媒体的触达率为82.28%，触达的时间主要集中在外出游玩与上下班通勤。梯媒市场的市场前景广阔并拥有开发潜力。根据ctr数据，2022年与2023年中，只有电梯lcd与电梯海报连续两年同比变化为增长状态。广告营销行业龙头，深受客户信赖。公司作为中国最早创建电梯媒体广告模式的企业之一，目前在楼宇媒体广告行业作为领军企业积极开拓市场份额。2019-2023年间，公司设备数量大幅度增加，充分抢占一二线城市市场份额。公司老客户占比高于85%，并且积极与新客户寻求合作，将会为公司带来业绩弹性。在大客户留存率方面，亿元级客户留存率高达90%，使公司业绩保持稳定增长。盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年pe分别为19.6/18.3/16.3倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。核心假设：（1）楼宇媒体：公司作为楼宇媒体广告龙头企业，该业务是公司收入占比最大的业务。收入：受较高的广告投放需求及新业务不断拓展，有望为公司带来增长空间。我们预计证券研究报告 点评报告请认真阅读文后免责条款22024-2026年楼宇媒体业务营收增速分别为8%/7%/6%。2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为39.49亿元/40.15亿元/41.27亿元,公司受点位扩张的影响，预计2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为67%/69%/70%。（2）影院媒体：截至2024年3月31日，公司影院媒体合作影院1831家，约1.3万个影厅，公司在影院广告媒体拥有领先的市场份额。收入：受益宏观经济的复苏和市场需求回暖，我们预计2024-2026年影院媒体业务营收增速分别为13%/12%/6%。2024-2026年影院媒体业务成本分别为3.42亿元/3.72亿元/3.74亿元,预计2024-2026年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境趋严。盈利预测简表预测指标2022a2023a2024e2025e2026e营业收入（百万元）9,42511,90412,86813,79414,622增长率（%）-36.4726.308.107.206.00归母净利润（百万元）2,7904,8274,8735,2335,879增长率（%）-53.9973.020.947.4012.35roe（%）16.4226.6026.9625.7525.89每股收益/eps（摊薄/元）0.190.330.340.360.41市盈率（p/e）34.319.819.618.316.3市净率（p/b）5.65.45.44.84.3数据来源：wind，华龙证券研究所表：可比公司估值重点公司股票2024/07/19eps（元）pe2024/07/19代码名称股价（元）2024e2025e2026e2024e2025e2026e市值（亿元）300058.sz蓝色光标5.150.150.210.2634.9524.8020.07128.85301102.sz兆讯传媒7.740.440.550.6318.1714.6112.7032.56600986.sh浙文互联3.910.160.190.2124.4921.3218.7859.05数据来源：wind，华龙证券研究所；其中，所有公司盈利预测来自万得一致预期。 点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022a2023a2024e2025e2026e会计年度2022a2023a2024e2025e2026e流动资产12,48811,11213,20512,67517,173营业收入9,42511,90412,86813,79414,622现金3,2803,4932,6343,5015,583营业成本3,7974,1094,3114,4144,533应收票据及应收账款1,4721,8212,6691,5893,201税金及附加178236189246255其他应收款4047644576销售费用1,7792,2032,3722,5672,708预付账款107108154110179管理费用609443582676641存货13916917研发费用6962798686其他流动资产7,5755,6347,6697,4218,118财务费用-110-73-93-132-139非流动资产12,75113,24913,52013,99714,344资产和信用减值损失-3719-234-261-177长期股权投资1,8802,1332,6573,1923,733其他收益715456586585542固定资产592503413289136公允价值变动收益-494-4-78-192-92无形资产1266595351投资净收益555411386405439其他非流动资产10,26610,54710,39110,46310,425资产处置收益-1-30-1-1资产总计25,23924,36126,72526,67231,517营业利润3,5075,7926,0876,4737,251流动负债6,9725,2037,5055,2697,679营业外收入410877短期借款1269415548营业外支出119121111应付票据及应付账款138137195121215利润总额3,5005,7936,0836,4697,247其他流动负债6,8224,9977,2705,0947,416所得税6609931,1821,2361,351非流动负债9711,1171,0441,0801,062净利润2,8394,8004,9015,2335,897长期借款00000少数股东损益49-2728017其他非流动负债9711,1171,0441,0801,062归属母公司净利润2,7904,8274,8735,2335,879负债合计7,9436,3208,5496,3508,741ebitda4,2586,4766,5927,0357,876少数股东权益347348376376394eps（元）0.190.330.340.360.41股本14,44214,44214,44214,44214,442主要财务比率资本公积381387387387387会计年度2022a2023a2024e2025e2026e留存收益16,72617,50717,92117,30617,267会计年度2022a2023a2024e2025e2026e归属母公司股东权益16,94917,69317,80019,94622,382成长能力负债和股东权益25,23924,36126,72526,67231,517营业收入(%)-36.4726.308.107.206.00会计年度2022a2023a2024e2025e2026e营业利润(%)-54.7265.155.116.3412.01经营活动现金流6,6997,6784,7114,7095,921归属于母公司净利润(%)-53.9973.020.947.4012.35净利润2,8394,8004,9015,2335,897获利能力折旧摊销415349187198217毛利率(%)59.7165.4866.5068.0069.00财务费用-110-73-93-132-139净利率(%)30.1240.3238.0937.9440.33会计年度2022a2023a2024e2025e2026eroe(%)16.4226.6026.9625.7525.89经营活动现金流6,6997,6784,7114,7095,921roic(%)16.4025.3825.6924.8525.24净利润2,8394,8004,9015,2335,897偿债能力折旧摊销415349187198217资产负债率(%)31.4725.9431.9923.8127.74财务费用-110-73-93-132-139净负债比率(%)-7.00-6.55-1.90-5.87-14.38投资损失-555-411-386-405-439流动比率1.792.141.762.412.24营运资金变动53644-171-629150速动比率1.382.091.552.232.07其他经营现金流3,5742,970274444235营运能力投资活动现金流-2,9091,724-783-953-510总资产周转率0.370.480.500.520.50资本支出952731662481应收账款周转率4.237.235.736.486.11长期投资-1,7692,619-524-535-541应付账款周转率22.0629.8725.9727.9226.94其他投资现金流-1,044-623-93-394113每股指标（元）筹资活动现金流-4,701-9,257-4,788-2,889-3,329每股收益(最新摊薄)0.190.330.340.360.41现金净增加额-891154-8598672,082ev/ebitda21.1613.8113.5912.5510.91数据来源：wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布