请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_reportinfo] 2024年07月20日 证券研究报告•固定收益定期报告 利率市场跟踪周报（7.15-7.19） 三中全会顺利召开，经济增速持平目标 摘要 西南证券研究发展中心 [table_summary] 重要事项：1）统计局发布上半年gdp同比增长5%。2024年7月15日，国家统计局发布的数据显示，2024年上半年我国国内生产总值（gdp）为616836亿元，同比增长5.0%，与今年全年“5.0%左右”的增长目标基本持平。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。2）二十届三中全会顺利召开。二十届三中全会于2024年7月15日至18日在北京举行。7月18日，据新华社报道的二十届三中全会公报，全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。同时，全会对经济体制改革、市场体系的改革目标、宏观经济政策、公共设施建设以及风险防范与安全管理等方面工作确定方向。经济体制改革和市场体系改革目标方面，全会提出“要构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度。高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障。必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化”；宏观经济政策方面，全会提出“统筹推进财税、金融等重点领域改革。科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求。必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性”；公共设施建设方面，全会提出“必须坚持尽力而为、量力而行，完善基本公共服务制度体系，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，解决好人民最关心最直接最现实的利益问题，不断满足人民对美好生活的向往。要完善收入分配制度，完善就业优先政策，健全社会保障体系，深化医药卫生体制改革，健全人口发展支持和服务体系”；风险防范与安全管理方面，全会指出“要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，严格落实安全生产责任，完善自然灾害特别是洪涝灾害监测、防控措施，织密社会安全风险防控网，切实维护社会稳定。要加强舆论引导，有效防范化解意识形态风险。要有效应对外部风险挑战，引领全球治理，主动塑造有利外部环境”。3）财政部决定开展国债做市支持操作。2024年7月15日，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展2024年7月国债做市支持操作。操作券种为2024年记账式附息（十一期）国债、2023年记账式附息（二十六期）国债，操作额分别为12.7亿元、12.2亿元，期限均为10年，操作方向为随卖。2024年记账式附息（十一期）国债随卖成交总量12.70亿元，中标价格99.95元，参考收益率为2.2755%；2023年记账式附息（二十六期）国债随卖成交总量12.20亿元，中标价格103.34元，参考收益率为2.2715%。4）6月各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄。2024年上半年，全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅较1-5月分别收窄1.3、2.9个百分点。2024年6月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄。从6月份新建商品住宅销售价格来看，一线城市环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；二线城市环比 [table_author] 分析师：杨杰峰 执业证号：s1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1. 转债供需矛盾边际改善 (2024-07-15) 2. 把握主脉，因势而动——2024年利率中期策略报告 (2024-07-08) 3. 转债信用评级更新有何特征 (2024-07-08) 4. 往届三中全会利率变化复盘与展望 (2024-07-07) 5. 清理未持牌理财产品对债券市场影响如何？ (2024-07-03) 6. 如何看待央行宣布国债借入操作？ (2024-07-04) 7. 潍坊市争取国家层面化债支持 (2024-07-01) 8. 低价转债迎来边际修复 (2024-06-30) 9. 低价转债跌幅扩大，原因几何 (2024-06-24) 10. 8地集中宣布关闭金交所 (2024-06-24) 91326 请务必阅读正文后的重要声明部分 下降0.7%，降幅与上月相同，同比下降4.5%，降幅比上月扩大0.8个百分点；三线环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.5个百分点。 资金市场：本周资金面整体宽松但有所收紧，资金分层现象较弱。截至2024年7月19日收盘，r001、r007分别为1.913%和1.901%，dr001、dr007分别为1.865%和1.868%，较2024年7月12日收盘分别变化19.20bp、6.62bp、18.88bp和6.35bp。从利率中枢来看，截至2024年7月19日收盘，较上周分别变化约0.21bp、-0.32bp、0.31bp和-0.05bp。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为7946.8亿元，净融资水平为2442.0亿元，较上周净融资水平的-1475.7亿元有所回升。二级市场方面，本周同业存单收益率整体上行。aaa级1月期同业存单收益率上行2.67bp至1.83%，3月期同业存单收益率上行3.50bp至1.86%，6月期同业存单收益率上行1.08bp至1.92%，9月期同业存单收益率上行1.58bp至1.96%，1年期同业存单收益率上行1.19bp至1.97%；其中，aaa同业存单1y-3m期限利差本周窄幅震荡。 债券市场：一级市场方面，本周利率债发行只数共计60只，实际发行总额3219.7亿元，到期总额583.77亿元，净融资额2635.87亿元。二级市场方面，本周市场整体震荡，长短端利率表现分化，利率曲线小幅走陡。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化-1.25bp、-2.33bp、-4.82bp、-1.28bp、0.10bp和-0.79bp，10y-1y国债到期收益率由上周五的72.14bp走扩至73.49bp。同期限国开债收益率分别变化1.92bp、-1.78bp、-2.56bp、-1.67bp、-0.07bp和-1.2bp，10y-1y国开债到期收益率曲线由上周五的61.58bp回落至59.59bp。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为3.04%，较上周五的3.11%小幅回落落。 后市展望：短期来看，市场流动性相对充裕但边际趋紧，短端利率或有望在支持性货币政策下维持震荡格局，长端及超长端利率则需进一步关注央行国债卖出行为具体情况。中长期来看，基本面稳步修复，央行货币政策仍将秉持支持性立场并维持流动性合理充裕，同时在“存款搬家”大背景下，投资者对债券需求仍然旺盛，预计利率在多重因素的影响下仍有向下动能。 风险提示：经济运行超预期，政策效果存在不确定性。 利率市场跟踪周报（7.15-7.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 重要事项 ......................................................................................................................................................................................................... 1 2 资金市场 ......................................................................................................................................................................................................... 3 3 债券市场 ......................................................................................................................................................................................................... 5 4 高频数据跟踪 ................................................................................................................................................................................................ 6 5 后市展望 ......................................................................................................................................................................................................... 7 6 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7 利率市场跟踪周报（7.15-7.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 重要事项 （1）统计局发布上半年gdp同比增长5% 2024年7月15日，国家统计局发布的数据显示，2024年上半年我国国内生产总值（gdp）为616836亿元，同比增长5.0%，与今年全年“5.0%左右”的增长目标基本持平。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。 图1：生产法gdp结构 图2：支出法gdp结构 数据来源：ifind，西南证券整理 数据来源：ifind，西南证券整理 （2）二十届三中全会顺利召开 二十届三中全会于2024年7月15日至18日在北京举行。7月18日，据新华社1报道的二十届三中全会公报，全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。同时，全会对经济体制改革、市场体系的改革目标、宏观经济政策、公共设施建设以及风险防范与安全管理等方面工作确定方向。经济体制改革和市场体系改革目标方面，全会提出“要构建全国统一大市