医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康龙化成（300759.sz） 2024年07月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/7/19 当前股价(元) 20.01 一年最高最低(元) 39.50/17.70 总市值(亿元) 357.66 流通市值(亿元) 285.86 总股本(亿股) 17.87 流通股本(亿股) 14.29 近3个月换手率(%) 80.01 股价走势图 数据来源：聚源 《2024q1业绩阶段性承压，新业务推进打开成长空间—公司信息更新报告》-2024.4.29 《核心业务稳健发展，新业务持续推进打开成长空间—公司信息更新报告》-2024.3.31 《营收增长稳健，核心业务稳步推进 —公司信息更新报告》-2023.11.14 需求逐步恢复，2024h1新签订单稳健增长 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：s0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：s0790123050021 需求逐步恢复，新签订单稳健增长 7月21日，康龙化成发布2024年半年度业绩预告。2024h1，公司预计实现营收54.71-56.40亿元，同比下滑0%-3%；实现归母净利润10.55-11.43亿元，同比增长34%-45%；实现经调整净利润6.71-7.18亿元，同比下滑23%-28%。单看2024q2，以中位值计算，实现营收28.85亿元，环比增长8.01%；实现归母净利润8.68亿元，同比增长98.35%，环比增长276.67%；实现经调整净利润3.55亿元，同比下滑28.05%，环比增长4.90%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，eps为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应pe为20.0/17.9/14.9倍，鉴于公司各业务板块环比逐渐改善，维持“买入”评级。 2024h1新签订单稳健增长，各子板块环比改善 伴随着生物医药行业投融资初步复苏，2024q2公司营收预计较2024q1环比提升，同比2023q2小幅提升。全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖，上半年新签订单同比增长超15%。分板块看，实验室服务得益于新签订单回暖，2024q2收入创历史新高；cmc服务收入较2024q1环比增长，更多项目预计将于2024下半年交付并确认收入；临床研究服务收入、大分子和细胞与基因治疗服务收入环比、同比均实现增长。 出售参股公司proteologix，非经常性损益大幅提升 2024h1，归属于上市公司股东的非经常性损益约6.1-6.6亿元，主要系：（1）公司将参股公司proteologix通过合并收购方式以对价约1.02亿美元将其持有全部股权出售给强生，目前已收到扣除相关交易费用后的对价8619.5万美元，影响报告期非经常性损益约5.6亿元；（2）赎回可转债投资收益、政府补助收益以及理财产品相关收益等。 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 10,266 11,538 12,848 14,752 17,327 yoy(%) 37.9 12.4 11.4 14.8 17.5 归母净利润(百万元) 1,375 1,601 1,784 2,003 2,398 yoy(%) -17.2 16.5 11.4 12.2 19.7 毛利率(%) 36.7 35.7 34.7 34.5 35.2 净利率(%) 13.2 13.7 13.6 13.3 13.6 roe(%) 12.5 11.9 12.0 12.3 13.2 eps(摊薄/元) 0.77 0.90 1.00 1.12 1.34 p/e(倍) 26.0 22.3 20.0 17.9 14.9 p/b(倍) 3.5 2.9 2.6 2.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0 @` 23-072023-112024-03康龙化成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表(百万元) 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 流动资产 6536 10874 12011 13573 15504 营业收入 10266 11538 12848 14752 17327 现金 1497 5919 6790 7568 8889 营业成本 6498 7414 8391 9656 11232 应收票据及应收账款 1882 2242 2172 2781 2913 营业税金及附加 67 83 83 96 115 其他应收款 95 113 118 147 165 营业费用 230 253 308 353 412 预付账款 23 18 28 25 37 管理费用 1498 1607 1863 2124 2478 存货 1041 1013 1312 1364 1749 研发费用 282 448 514 590 693 其他流动资产 1997 1569 1590 1689 1752 财务费用 177 5 -203 -234 -237 非流动资产 13957 15602 16234 17147 18349 资产减值损失 -5 -13 0 0 0 长期投资 630 723 798 881 960 其他收益 59 99 99 99 99 固定资产 5843 6654 7399 8309 9453 公允价值变动收益 68 19 19 19 19 无形资产 803 789 834 886 923 投资净收益 75 45 60 53 56 其他非流动资产 6681 7436 7202 7072 7012 资产处置收益 -1 0 -2 -1 -1 资产总计 20493 26477 28245 30721 33853 营业利润 1690 1848 2066 2336 2807 流动负债 3912 3654 5517 8010 10693 营业外收入 3 5 0 0 0 短期借款 663 577 577 3114 5076 营业外支出 27 15 0 0 0 应付票据及应付账款 406 412 452 564 640 利润总额 1666 1838 2066 2336 2807 其他流动负债 2843 2665 4488 4333 4977 所得税 314 256 316 370 448 非流动负债 5740 9584 8097 6671 5326 净利润 1352 1582 1751 1967 2358 长期借款 4454 8200 6712 5286 3942 少数股东损益 -22 -19 -33 -36 -39 其他非流动负债 1286 1385 1385 1385 1385 归属母公司净利润 1375 1601 1784 2003 2398 负债合计 9653 13239 13614 14681 16019 ebitda 2586 3059 2953 3376 4087 少数股东权益 291 681 648 612 573 eps(元) 0.77 0.90 1.00 1.12 1.34 股本 1191 1787 1787 1787 1787 资本公积 5254 5222 5222 5222 5222 主要财务比率 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 留存收益 4574 5818 7174 8686 10491 成长能力 归属母公司股东权益 10549 12557 13984 15428 17261 营业收入(%) 37.9 12.4 11.4 14.8 17.5 负债和股东权益 20493 26477 28245 30721 33853 营业利润(%) -11.7 9.3 11.8 13.1 20.1 归属于母公司净利润(%) -17.2 16.5 11.4 12.2 19.7 获利能力 毛利率(%) 36.7 35.7 34.7 34.5 35.2 净利率(%) 13.2 13.7 13.6 13.3 13.6 现金流量表(百万元) 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e roe(%) 12.5 11.9 12.0 12.3 13.2 经营活动现金流 2143 2754 2515 1708 3177 roic(%) 12.3 13.2 12.3 12.3 14.0 净利润 1352 1582 1751 1967 2358 偿债能力 折旧摊销 631 823 788 938 1118 资产负债率(%) 47.1 50.0 48.2 47.8 47.3 财务费用 177 5 -203 -234 -237 净负债比率(%) 38.0 28.0 18.4 19.2 13.9 投资损失 -75 -45 -60 -53 -56 流动比率 1.7 3.0 2.2 1.7 1.4 营运资金变动 -367 64 255 -891 11 速动比率 1.2 2.5 1.8 1.5 1.2 其他经营现金流 425 326 -16 -18 -18 营运能力 投资活动现金流 -2209 -2251 -1343 -1781 -2246 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 2950 2865 1345 1768 2241 应收账款周转率 6.6 5.6 5.8 6.0 6.1 长期投资 1699 558 -75 -83 -79 应付账款周转率 18.0 18.1 19.4 19.0 18.7 其他投资现金流 -958 57 76 70 74 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1417 3915 -300 -1687 -1572 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.90 1.00 1.12 1.34 短期借款 241 -86 0 2537 1962 每股经营现金流(最新摊薄) 1.20 1.54 1.41 0.96 1.78 长期借款 31 3745 -1488 -1426 -1344 每股净资产(最新摊薄) 5.79 6.91 7.71 8.52 9.55 普通股增加 397 596 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -754 -33 0 0 0 p/e 26.0 22.3 20.0 17.9 14.9 其他筹资现金流 -1332 -308 1188 -2798 -2190 p/b 3.5 2.9 2.6 2.3 2.1 现金净增加额 -1410 4429 871 -1759 -641 ev/ebitda 15.2 12.9 13.0 11.5 9.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为r4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为c4、c5的普通投资者。若您并非专业投