证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年7月20日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4324.87 52周最高 4979.91 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 sac登记编号:s1340522060001 email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 sac登记编号:s1340524070001 email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 sac登记编号:s1340124050015 email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《美国6月cpi不及预期，降息交易升温》 - 2024.07.14 有色金属行业报告 （2024.7.15-2024.7.19） 特朗普当选概率强化，黄金周内新高后调整 ⚫ 投资要点 贵金属：黄金创新高后大幅调整，白银示弱持续下行。本周交易的核心是特朗普被枪击后的选举成功概率强化，美国未来继续宽财政的概率增大，叠加两年美债的持续下移，最终在两个利好的共同催化下录得历史新高，但金价新高后随着两年美债反弹而多头止盈，最终：本周comex黄金下跌0.55%，白银下跌5.22%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年h2再次开启。短期来看：特朗普交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，金银可以继续逢低布局。 铜：累库持续，需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周lme铜价下跌5.94%，继续下挫，我们认为主要和特朗普选举概率强化导致的通胀预期下行有关。同时持续累库体现了目前需求的不振，铜的本周全球显性库存累库19102吨，下游接货意愿不强。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。总体来看，我们认为2024h2铜难以跑赢贵金属。 铝：供给维持高位，需求表现平淡，铝价预期维持弱势震荡。供应方面，本周国内电解铝运行产能在4334万吨附近，较月初增加10万吨左右，主因云南剩余部分产能全面投产，届时云南运行产能达578万吨，前期停产产能已全面恢复，加之近期新疆、青海等地铸锭量增加，国内铝锭供应端相对充足。需求方面，铝价回撤带动终端需求好转，但建材、铝板带箔需求表现不佳，其他如线缆需求开工持稳为主。 锡：宏观因素压制，费城半导体指数回落。本周，国内锡锭社会库存/期货库存去库5.70%/1.47%，lme库存累库0.34%，国内去库趋势有加速迹象。价格方面，锡价在前半周维持高位，最高达28万元/吨以上，但周四周五大幅回落至26万元/吨，一是由于锡的交易规模在有色金属中仅次于金铜铝，易受宏观因素影响，本周市场对美国经济衰退担忧蔓延，影响锡价；二是费城半导体指数在本周环比下滑8.78%，或受韩国三星罢工影响，考虑到该事件为短期事件，在半导体需求火热的大趋势下预计将很快得到解决，表观需求下滑的迹象并不持久。供给方面，缅甸曼象矿区库存矿恢复运输，预计1500金属吨左右，但复产时间仍未确定，印尼锡锭出口管制有所恢复，国内6-8月正值检修高峰期，短期增速呈放缓趋势。根据smm，截止7月10号，缅甸锡矿进口量为4,000吨左右，虽同比位于低位但环比略有增加。海外，据印尼贸易部公布的数据显示，6月印尼精炼锡出口量为4,458.62吨，同比下降44.20%，环比增长35%。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8 23-072023-102023-122024-022024-052024-07有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 锑：国外补库周期或启动，锑价有望迎来第二轮上涨。本周锑价跳涨，逼近16万元/吨，主要受外盘价格带动，国外需求有重启补库迹象，锑价有望迎来第二波上涨。供给方面，俄罗斯gpm金锑矿受贸易政策影响依旧停留在港口，短期难以进入国内，塔吉克斯坦锑矿进口陆续少量进入，难以补足进口缺口；国内前期冶炼厂部分复产，但矿石紧缺，开工率仍较低；湖南黄金新龙矿业本部再次停产，加剧矿端紧缺。需求方面，光伏需求依旧坚挺，6月焦锑酸钠需求环比回升11.31%，7月在光伏产能缺乏政策限制情况下有望继续维持景气。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 ............................................................................. 6 3 价格 .................................................................................... 7 4 库存 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ..................................................... 5 图表2： 本周涨幅前10只股票 ............................................................ 5 图表3： 本周跌幅前10只股票 ............................................................ 5 图表4： lme铜价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表5： lme铝价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表6： lme锌价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表7： lme铅价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表8： lme锡价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表9： comex黄金价格(美元/盎司) ...................................................... 8 图表10： comex白银价格(美元/盎司) ..................................................... 8 图表11： nymex铂价格(美元/盎司) ....................................................... 8 图表12： nymex钯价格(美元/盎司) ....................................................... 9 图表13： lme镍价格(美元/吨) ........................................................... 9 图表14： 钴价格(元/吨) ................................................................. 9 图表15： 碳酸锂价格（元/吨） ........................................................... 9 图表16： 氢氧化锂价格（元/吨） ......................................................... 9 图表17： 长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) ............................................... 9 图表18： 磷酸铁锂价格(元/吨) .......................................................... 10 图表19： 三元正极材料价格（元/吨） .................................................... 10 图表20： 全球交易所铜库存(吨) ......................................................... 10 图表21： 全球交易所铝库存(吨) ......................................................... 10 图表22： 全球交易所锌库存(吨) ......................................................... 11 图表23： 全球交易所铅库存(吨) ......................................................... 11 图表24： 全球交易所锡库存(吨) ......................................................... 11 图表25： 全球交易所镍库存(吨) ......................................................... 11 图表26： 全球交易所黄金库存(金盎司) ................................................... 11 图表27： 全球交易所白银库存(金盎司) ................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为2.3%，排名第28。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是华钰矿业、山东黄金、罗平锌电、玉龙股份、鼎盛新材；跌幅排名前5的是中洲特材、中孚实业、焦作万方、顺博合金、中色股份。 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2 公司公告跟踪 中国铝业 2023年年度权益分派实施公告 中国铝业股份