证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024年7月21日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2525.92 52周最高 3144.54 52周最低 2386.54 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 sac登记编号:s1340522100001 email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价高位运行，关注中期业绩》 - 2024.07.16 上市猪企销售月报总结 价涨量减，大幅盈利 ⚫ 6月出栏情况总结：价涨量减，大幅盈利 6月生猪供应减少影响下，猪价大幅上行，同时养殖主体预期谨慎、顺势出栏，体重小幅波动。 1）量：环比继续下降。6月，17家上市猪企合计出栏生猪1158.1万头，环比5月大幅下降10.4%，同比下降4.7%。1-6月17家上市公司累计出栏7439.6万头生猪，累计同比增长2.6%。6月虽然生猪价格上涨明显，但出栏量仍下降，除因自然日少一天外，更与猪源供应紧张、市场预期谨慎相关。 2）价：大幅上涨。14家上市公司6月出栏均价为18.20元/公斤，环比上涨15.67%,同比上行26.60%。6月猪价在高位窄幅震荡，上旬北方多地猪源紧缺，叠加二育入场积极，猪价明显上涨。中旬养殖场出栏积极，叠加高温影响消费，猪价有所调整，至月末二育群体再度入场，猪价开始新一轮反弹。 3）体重：小幅波动。6月生猪出栏均重整体微跌，10家上市公司均值为115.95公斤/头，环比下降2.61%。猪价连续上涨，行业全面盈利，但上市公司平均出栏体重波动较小，一是对周期预期谨慎，压栏及二育的情况较少，上市公司顺势出栏；二是仔猪价格高位，部分公司或增加了仔猪出栏量。 ⚫ 猪价易涨难跌，周期持续性强 本轮去化周期中，产能最大累计去化幅度为9.2%，2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期，产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来，产能虽然有所增长，但在资金压力和预期谨慎等因素影响下，能繁母猪存栏增长缓慢，产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度，但是减少的供给将支撑猪价，且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善，对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。 ⚫ 投资建议：关注中期业绩 进入中报季，关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期，从目前已披露的业绩预告来看，二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5 23-072023-102023-122024-022024-052024-07农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量：出栏明显减少，收入增加 ............................................................... 4 2 价格:大幅上行，表现强势 .................................................................. 5 3 体重：顺势出栏，波动较小 ................................................................. 6 4 投资建议................................................................................. 6 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 主要上市公司出栏情况 ........................................................... 4 图表2： 15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表3： 14家猪企出栏均价 .............................................................. 5 图表4： 生猪均价（截至24年7月18日） ................................................. 5 图表5： 当月生猪出栏均重（单位：kg/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 量：出栏明显减少，收入增加 24年6月，17家上市猪企合计出栏生猪1158.1万头，环比5月大幅下降10.4%，同比下降4.7%。17家公司中，仅神农集团环比增长明显（ 26.2%），牧原股份（ 7.5%）和天康生物（ 1.8%）小幅增长外，其余公司出栏量均有所下降。1-6月17家上市公司累计出栏7439.6万头生猪，累计同比增长2.6%。6月虽然生猪价格达到近一年半以来的最高点，但生猪出栏量下降，除因自然日少一天外，更与猪源供应紧张、市场预期谨慎相关。 图表1：主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏（万头） 预期出栏（万头） 2024年6月单月出栏量（万头） 2024年1-6月（万头） 全年目标完成比例 2022年 2023年 2024e 6月 环比 同比 1-6月累计 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 6,800 506.8 7.5% 1.7% 3,238.9 7.0% 47.6% 温氏股份 1,791 2,626 3,300 233.3 -2.0% 17.2% 1,437.4 22.0% 43.6% 神农集团 93 152 250 23.7 26.2% 111.8% 109.2 62.8% 43.7% 新希望 1,461 1,768 1,500 128.7 -5.9% 1.9% 868.9 -3.4% 57.9% 大北农 443 605 650 35.8 -31.0% -8.7% 284.8 2.4% 43.8% 唐人神 216 371 450 29.4 -10.2% -5.9% 188.3 13.5% 41.8% 天康生物 203 282 320 25.9 1.8% 8.4% 140.2 7.0% 43.8% 华统股份 120 230 400 20.6 -24.5% -7.2% 133.7 15.9% 33.4% 京基智农 126 185 280 16.6 -27.1% 12.9% 104.6 24.0% 37.4% 东瑞股份 52 62 80 6.4 -9.2% 70.2% 35.4 -3.4% 44.2% 立华股份 56 86 100 7.8 -16.8% 26.0% 43.5 18.8% 43.5% 金新农 126 105 130 6.6 -31.2% -17.0% 59.9 10.0% 46.1% 罗牛山 50 78 100 5.4 -15.8% -15.0% 37.9 0.1% 37.9% 中粮家佳康 410 520 400 26.3 -0.8% -37.7% 158.3 -35.3% 39.6% *st傲农 519 586 300 11.8 -17.2% -80.6% 138.0 -52.8% 46.0% st天邦 442 712 600 49.5 -11.0% -19.8% 301.8 -1.5% 50.3% 正邦科技 845 548 400 23.8 -4.0% -13.7% 158.9 -46.8% 39.7% 合计 13,074 15,297 16,060 1,158.1 -10.4% -4.7% 7,439.6 2.6% 46.3% 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 注：2024年出栏预期为根据上市公司公告整理及中邮证券研究所预测。 17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，6月合计为228.02亿元，环比5月增加3.46%，同比增长28.84%。1-6月上市公司总收入为1203.11亿，同比增长28.84%。在猪价大幅上涨带动下，上市公司增收增利。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表2：15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 注：统计企业较图表1减少傲农生物、中粮家佳康 2 价格:大幅上行，表现强势 根据搜猪网数据，6月全国生猪均价为18.26元/公斤，环比大幅上涨16.11%。14家上市公司出栏价同样上升明显，6月均价为18.20元/公斤，环比上涨15.67%,同比上行26.60%。6月猪价在高位窄幅震荡，上旬北方多地猪源紧缺，叠加二育入场积极，猪价明显上涨。中旬养殖场出栏积极，叠加高温影响消费，猪价有所调整，至月末二育群体再度入场，猪价开始新一轮反弹。截至7月18日，全国生猪均价已至19.08元/公斤，已突破6月的高点。 图表3：14家猪企出栏均价 图表4：生猪均价（截至24年7月18日） 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 3 体重：顺势出栏，波动较小 6月生猪出栏均重整体微跌，10家上市公司均值为115.95公斤/头，环比下降2.61%。除天康生物出栏体重明显下降外，其余公司变化不大。猪价连续上涨，行业全面盈利，但上市公司平均出栏体重波动较小，一是对周期预期谨慎，压栏及二育的情况较少，上市公司顺势出栏；二是仔猪价格高位，部分公司或增加了仔猪出栏量。 图表5：当月生猪出栏均重（单位：kg/头） 公司 2024年4月 2024年5月 2024年6月 6月环比5月 牧原股份 113.5 114.9 119.2 3.74% 温氏股份 124.0 123.7 123.2 -0.44% 新希望 104.6 99.5 99.5 0.00% 大北农 111.2 111.1 108.3 -2.48% 天康生物 109.1 114.1 96.3 -15.57% 华统股份 121.0 129.3 122.5 -5.25% 京基智农 117.6 119.3 118.6 -0.58% 神农集团 120.7 122.8 117.8 -4.03% 正邦科技 136.0 129.5 132.5 2.28% 立华股份 126.7 126.4 121.5 -3.86% 平均 118.4 119.1 116.0 -2.61% 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 注1：出栏均重为中邮证券研究所根据公司月报中的收入、出栏量、均价等数据测算 注2：牧原1-2月出栏体重为两个月的均值 4 投