1光大证券2020年 半 年 度 业 绩e v e r b r i g h ts e c u r i t i e s宏观周报：二十届三中全会召开2024年7月21日 p 2摘 要 实体经济：天气方面华北降雨减少，其他区域则面临高温和多雨影响，投资行业整体需求维持偏弱，黑色库存小幅下降，表需回落；水泥磨机开工负荷有所上升，沥青出货量平稳。消费方面，暑期出行高峰延续，一线城市地铁客运量上升，拥堵延时指数回落。商品房销售面积回落，乘用车销量保持平稳。 重要政策：二十届中央委员会第三次全体会议公报发布，从关键词出现的频率来看，“发展”和“安全”两个关键词出现的频率大幅增加。会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”，会议强调“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。这次会议讨论了今年全年的经济社会发展目标，意味着政府工作报告提出的全年增长5%的目标还是要完成，上半年gdp增长5%，但是二季度只有4.7%，因此对于今年全年的经济社会发展目标的讨论，是否有相应稳增长政策值得关注。 重要数据：中国第二季度gdp同比 4.7%，预期 5.1%，前值 5.3%，二季度gdp增长放缓，且不及预期。从分项来看，制造业投资、基建投资增速仍然比其他分项高，但增速边际回落；社零保持弱复苏，增速边际回升的是出口，但我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增速较强有在加征关税生效之前“抢出口”的影响，下半年出口谨慎乐观。内需方面，汽车销量对于消费、工业生产、制造业投资均有影响，在以旧换新、汽车拆旧政策的影响下，尤其是中国汽车报废率远低于世界平均水平的背景下，对新车的销售拉动空间较大。但是有效需求不足，且企业及居民部分预期不强，使得汽车销量和销售额增速跌幅扩大。投资方面，政府债发行再度放慢，且值得关注的是，6、7月有部分省市新增专项债未披露项目投向，用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，行使“特殊再融资债”的功能。特殊新增债发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。下周关注：美国二季度gdp（周四）、美国6月pce物价指数（周五）二十届三中全会召开 p 3宏观经济数据总览图表：宏观经济数据总览资料来源：wind，光大期货研究所2024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06gdp（%）当季4.705.305.204.906.30工业增加值（%）当月5.305.606.704.507.006.806.604.604.504.503.704.40社零（%）当月2.003.702.303.105.507.4010.107.605.504.602.503.10固定资产投资（%）累计3.904.004.204.504.203.002.902.903.103.203.403.80累计9.509.609.709.909.406.506.306.206.205.905.706.00累计5.405.706.006.506.305.905.805.906.206.406.807.20累计-10.10-10.10-9.80-9.50-9.00-9.60-9.40-9.30-9.10-8.80-8.50-7.90出口（%）当月8.607.601.50-7.505.608.202.300.50-6.40-6.20-8.80-14.50-12.40cpi（%）当月0.200.300.300.100.70-0.800.30-0.50-0.200.000.10-0.300.00ppi（%）当月-0.80-1.40-2.50-2.80-2.70-2.502.70-3.00-2.60-2.50-3.00-4.40-5.40社融（%）8.108.408.308.709.009.509.509.409.309.009.008.909.00人民币贷款（%）8.308.909.109.209.7010.1010.4010.7010.7010.7010.9011.0011.20m1（%）-5.00-4.20-1.401.101.205.901.301.301.902.102.202.303.10m2（%）6.207.007.208.308.708.709.7010.0010.3010.3010.6010.7011.30宏观指标制造业投资（%）基建投资（%）房地产投资（%） p 41.重要经济数据 p 5社融信贷大超预期图表：gdp当季同比（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所图表：分产业gdp同比增速（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所中国第二季度gdp同比 4.7%，预期 5.1%，前值 5.3%0.403.902.904.506.304.905.205.304.7001234567gdp:不变价:当季同比-1012345678gdp:不变价:第一产业:当季同比gdp:不变价:第二产业:当季同比gdp:不变价:第三产业:当季同比上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业同比增长3.5%，第二产业增长5.8%，第三产业增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。 2.26 3.61 0.20 3.20 7.50 1.80 -10.70 7.60 发电量产量:原煤产量:粗钢产量:钢材产量:十种金属产量:汽车产量:水泥产量:手机2024-062024-052023-06p 66月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%图表：工业增加值当月同比（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所-2.90 0.70 3.90 3.80 4.20 6.30 5.00 2.21.30 2.40 3.90 5.60 3.50 4.40 3.70 4.50 4.50 4.60 6.66.80 7.00 4.50 6.70 5.60 5.30 -4-20246810工业增加值:当月同比图表：主要工业品产量同比增速（单位：%）6月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.42%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.4%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。通用设备制造业增长3.4%，专用设备制造业增长3.4%，汽车制造业增长6.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.1%。 p 7图表：社零当月同比（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所图表：社零分项当月同比（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所-15-10-505101520社会消费品零售总额:当月同比-30-20-1001020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比6月份，社会消费品零售总额同比增长2.0%，环比减少0.12%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%。按消费类型分，商品零售同比增长1.5%；餐饮收入同比增长5.4%。6月社会消费品零售总额同比增长2.0% p 86月汽车类销售额同比下降6.2%，跌幅扩大图表：社零分项同比增速（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所6月汽车类销售额同比下降6.2%。据乘联会，今年6月全国乘用车市场零售销量为176.7万辆，相比去年同期下滑6.7%，环比增长3.2%。整体市场方面，6月下滑主要原因在于该月国内有效需求不足，且企业及居民部分预期不强。而上半年累计销量的有效上涨，与“以旧换新”政策的逐步见效、全国各地部门响应政策、措施的出台与跟进、北京放号拉动消费以及市场价格战阶段性降温有关。2024-062024-052024-042024-032024-022023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06粮油、食品类10.809.308.5011.009.005.804.404.408.304.505.505.40饮料类1.706.506.405.806.907.706.306.208.000.803.103.60烟酒类5.207.708.409.4013.708.3016.2015.4023.104.307.209.60服装鞋帽针纺织品类-1.904.40-2.003.801.9026.0022.007.509.904.502.306.90化妆品类-14.6018.70-2.702.204.009.70-3.501.101.609.70-4.104.80金银珠宝类-3.70-11.00-0.103.205.0029.4010.7010.407.707.20-10.007.80日用品类0.307.704.403.50-0.70-5.903.504.400.701.50-1.00-2.20家用电器和音像器材类-7.6012.904.505.805.70-0.102.709.60-2.30-2.90-5.504.50中西药品类4.504.307.805.902.00-18.007.108.204.503.703.706.60文化办公用品类-8.504.30-4.40-6.60-8.80-9.00-8.207.70-13.60-8.40-13.10-9.90家具类1.104.801.200.204.602.302.201.700.504.800.101.20通讯器材类2.9016.6013.307.2016.2011.0016.8014.600.408.503.006.60石油及制品类4.605.101.603.505.008.607.205.408.906.00-0.60-2.20建筑及装潢材料类-4.40-4.50-4.502.802.10-7.50-10.40-4.80-8.20-11.40-11.20-6.80汽车类-6.20-4.40-5.60-3.708.704.0014.7011.402.801.10-1.50-1.10 p 96月城镇失业率5.0%，与上月持平图表：城镇调查失业率（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所图表：pmi从业人员指数（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所4.04.55.05.56.06.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月城镇调查失业率2021年2022年2023年2024年6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，比上年同月下降0.2个百分点。6月非制造业pmi从业人员指数为45.8，比上月下降0.4个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为42.9，比上月下降0.4个百分点；服务业从业人员指数为46.3，比上月下降0.4个百分点。4546474849505152制造业pmi:从业人员非制造业pmi:从业人员 p 10固定资产投资同比降速图表：固定资产投资完成额同比（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所图表：固定资产投资完成额分项同比（单位：%）资料来源：wind，光大期货研究所1-6月份，固定资产投资同比增长3.9%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%。6月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.21%。分领域看，基础设施投资同比增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%。-20-15-10-50510152025房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比-15-10-5051015固定资产投资完成额:累计同比 p 116月