重卡行业6月跟踪月报：终端需求平淡，新能源表现亮眼证券研究报告·行业研究·汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：s0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932024年7月22日 重卡行业跟踪体系2③需求跟踪①销量跟踪分用途分动力结构物流/工程车占比天然气渗透率新能源渗透率分马力大马力占比货运需求结构油气价差电池价格高端化/重载化整车厂终端/出口市占发动机市占/配套比例天然气/新能源/分马力段市场格局②格局跟踪终端销量出口销量库存变动批发销量季节性分析出口流向分析库存系数分析总量终端折扣-调研原材料价格量价成本④盈利跟踪终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标备库意愿-调研数据来源：东吴证券研究所绘制，红色为核心跟踪指标，蓝色为跟踪指标（数据跟踪/草根调研）价消费物流生产物流工程物流制造业pmi房地产投资商品社零货运价格量货运周转量重卡保有量单车运力出勤率运价是判断下游供需的核心指标成本油价/气价卡车司机赚钱效应购车意愿货运总需求运力总供给 数据总览：6月终端及出口不及预期，库存小幅增加◼批发：6月重卡批发销量7.1万辆，同环比分别-17.5%/-8.7%。◼终端：6月重卡终端销量4.7万，同环比分别-4.3%/-12.3%，略低于我们预期。◼出口：6月重卡出口2.4万辆，同环比分别-7.4%/-16.5%，低于我们预期。◼库存：6月渠道库存加库0.06万，基本符合我们预期。◼展望：预计7月重卡终端销量4.2万，出口2.1万，渠道库存减少0.4万，批发销量5.9万，同环比分别-3.8%/-17.3%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所3图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据24m124m224m324m424m524m624m7e24q124q224q3e24h1批发销量/万辆9.7 6.0 11.6 8.27.87.15.927.323.220.850.5yoy99.1%-22.2%0.3%-1.0%0.9%-17.5%-3.8.0%-6.2%-4.7%3.5%环比86.2%-38.1�.9%-28.9%-5.0%-8.7%-17.3%终端销量/万辆3.4 2.6 7.5 6.55.44.74.213.516.614.730.1yoy20.3%-55.8%-1.7.0%6.1%-4.3%-1.7%-17.3%6.7%-4.4%-5.6%环比-5.6%-23.59.0%-13.7%-17.3%-12.3%-10.7%出口销量/万辆2.6 2.4 2.5 2.5 2.8 2.42.17.5 7.76.615.2yoy38.6%6.4%4.1%6.7.5%-7.4%-15.3.8%5.4%-7.7.1%环比34.2%-7.7%2.5%3.4.4%-16.5%-11.3%渠道库存/万辆3.70 1.00 1.60 -0.80 -0.39 0.06-0.406.30 -1.12-0.505.18 核心观点4◼行业总量：6月重卡终端及出口不及预期：1）产量：6月重卡产量7.7万辆，同环比分别-6.0%/ 8.5%；2）批发：6月重卡批发销量7.1万辆，同环比分别-17.5%/-8.7%；3）上险：6月重卡终端销量4.7万，同环比分别-4.3%/-12.3%。4）出口：6月重卡行业出口2.4万辆，同环比分别-7.4%/-16.5%，不及我们预期。5）库存：6月重卡企业库存 0.52万辆，渠道库存 0.06万辆，在4-5月连续去库后小幅加库，基本符合季节性。◼行业结构：天然气环比回落，新能源表现亮眼。6月新能源重卡销量6917辆，同环比分别 147.6%/ 34.3%，新能源渗透率14.7%，同环比分别 9.0/ 5.1pct。6月天然气重卡销量1.6万辆，同环比分别 29%/-23%，天然气重卡渗透率34.4%，同环比分别 8.8/-4.8pct。6月销量：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼6月格局：重汽出口份额环比下滑，潍柴天然气发动机份额环比下滑◼整车格局：6月终端各车企同环比分化，重汽出口份额同环比下滑，解放/东风/陕重汽份额同环比提升。1）终 端 ：2024年6月 国 内 解 放/东风/重汽/陕 重 汽/福 田 终 端 销 量 市 占 率 分 别22.0%/21.0%/19.5%/9.4%/10.0%，同比23年全年分别-1.1/-2.4/ 2.5/-1.0/-0.9pct，环比5月分别-0.6/-1.6/-0.1/-1.7/ 1.2pct。2）出口：2024年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市 占 率 分 别24.4%/10.7%/34.2%/22.3%/2.6%，同比23年 全 年 分 别 8.1/ 4.8/-9.5/ 1.8/-4.6pct，环比5月分别 1.3/ 0.8/-3.9/ 1.6/-0.3pct。 核心观点◼发动机格局：1）整体：6月潍柴/康明斯/锡柴/玉柴/重汽市占率分别28.7%/15.8%/13.6%/13.6%/7.3%，同比23年全年分别 2.8/-4.5/ 0.3/ 0.1/-0.6pct，环比5月分别-4.5/-1.2/0.0/-0.9/ 0.9pct；2）潍柴：6月潍柴终端配套量13.5万，同环比分别-15.0%/-22.6%。分车企来看，6月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套市占率分别70.5%/61.4%/32.5%，环比5月分别-0.3/-5.4/-4.3pct，同比23年全年分别-9.1/ 9.9/-7.8pct。分燃料类型来看，6月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别18.25%/56.6%，环比分别-0.1/-2.4pct，同比23年全年分别-3.6/-8.8pct。56-7月需求跟踪：6月运价仍处低位，7月地产表现偏弱，货运流量指数有所改善◼6月跟踪：1）货运市场：6月鄂尔多斯煤炭长途运价0.22元/吨公里，同环比分别-0.02/-0.01元/吨公里。2）宏观指标：工程物流方面，6月房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，同比降幅较5月不持平；生产物流方面，6月制造业pmi49.5，环比5月持平，位于荣枯线之下；消费物流方面，6月社零总额同比 2.0%，同比增速环比-1.7pct。◼7月高频跟踪：1）工程物流：7月前两周水泥发运率均值37.5%，同环比分别-8.8/-1.6pct，同比降幅环比扩大。7月前17日全国石油沥青开工率均值25.9%，环比6月小幅回升。2）整车货运流量：7月前17日货运流量指数均值106.4，同比-4.9%，同比降幅环比收窄（6月同比-8.0%）。◼我们预测7月重卡终端销量4.2万辆，出口2.1万辆，库存-0.4万辆，批发销量5.9万辆，同环比分别-3.8%/-17.3%。 投资建议及风险提示◼投资建议：天然气重卡 出口 或有以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台，拉动国三/国四车报废。◼中长期来看，工程车已达底部，看好未来地产复苏 基建加码拉动底部回升；累计更新需求的集中 释 放 或 蕴 含 较 大 弹 性。我 们 预 计2024-2025年 批 发 销 量 分 别99/115万辆，同 比 分 别 8.9%/ 15.9%。24q3重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡 出口） 业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力 中国重汽 一汽解放/福田汽车】。◼风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 6 目录一、销量跟踪：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼三、需求跟踪：运价仍处低位，静待需求回暖二、格局跟踪：各车企同环比分化，潍柴份额下降四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端及出口不及预期，新能源表现亮眼 总量-终端：6月终端不及预期，弱于正常季节性◼终端销量：6月重卡终端销量4.7万，同环比分别-4.3%/-12.3%，略低于我们预期；1-6月终端销量累计30.1万，同比-5.5%。◼季节性分析：过去15年中，6月环比增速低于-12.3%的有5年（2011/2012/2014/2016/2018年），2009-2023年非排标切换年份6月销量平均环比-5.8%，6月销量表现弱于正常季节性。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所9图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速051015202530 m1 m2 m3 m4 m5 m6 m7 m8 m9 m10 m11 m1220202021202220232024重卡销量环比增速m1m2m3m4m5m62009 141.46.8h.0%-11.5'.0 10 -11.4%-29.73.1.6%-19.0%-7.5 11 -20.0%-1.97.1%-13.0%-15.0%-20.0 12 -40.21.94.1%-22.6%-9.1%-26.6 13 -8.6%-23.83.9%2.0.9%4.8 14 -63.6%0.59.0%7.8%-12.7%-23.7 15-67.4%-40.6"7.0.5%-16.0%-4.8 16-22.6%-20.38.0%-10.9%-3.0%-14.5 17-28.78.55.9%-13.7%-2.3.7 18-13.0%-32.7!0.5%-10.4%3.0%-22.6 19-13.6%-1.72.6%-6.8%-18.8.2 20-35.3%-11.4%-3.5 21-16.0%-8.29.9%-22.1%-18.79.2 22-43.7%4.1e.8%-33.8$.2.7 23-24.88.2).9%-27.5%-8.8%-2.8 -23年平均130.4%-3.7%-8.2%-5.8 24-6.0%-21.83.7%-13.7%-17.3%-12.3% 总量-出口&批发：6月出口不及预期◼出口销量：中汽协口径下，6月重卡出口2.4万辆，同环比分别-7.4%/-16.5%，不及我们预期；1-6月重卡累计出口15.2万辆，同比 9.4%。◼批发销量：6月重卡批发销量7.1万辆，同环比分别-17.5%/-8.7%；1-6月累计批发销量50.4万辆，同比 3.3%。◼分结构：6月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为27.2%/20.4%/52.4%，分别同比 0.2/ 0.5/-0.7 pct，分别环比 3.2/ 0.0/-3.2pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所10图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆）012345 m1 m2 m3 m4 m5 m6 m7 m8 m9 m10 m11 m122022202320240510152025 m1 m2 m3 m4 m5 m6 m7 m8 m9 m10 m11 m1220202021202220232024 总量-库存：6月库存小幅增加，库存系数仍处高位◼库存变动：6月企业库存 0.52万辆，渠道库存 0.06万辆，4-5月库存连续去库后6月转为小幅加库，基本符合季节性。1-6月渠道库存累计 5.2万辆。◼库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，6月底行业总库存系数为3.6，处于偏高水平。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所11图：重卡绝对库存变化值（万辆）0.01.02.03.04.05.0-6-4-20246822/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223